Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

01

美股昨晚繼續受壓，三大指數下跌逾1%，市場避險情緒未退，加上俄烏戰爭令市場降低3月美聯儲加息幅度，利率期貨市場對3月加息50個基點的機會率降至0%，美國10年期國債孳息率也跌穿1.7釐水平，拖累美銀行股表現。除擔憂俄羅斯原油中斷，最新OPEC+無計劃提高生產，而伊核談判未見重大進展，種種負面消息加劇市場對原油供應短缺憂慮，刺激布倫特原油站上110美元/桶，多項大宗商品的價格也飆升至2009年以來的最高水平。若大宗商品價格持續上升，除了歐洲地區受較大影響外，其他未有涉事但依賴進口能源的國家也會因商品價格急漲帶來的通賬居高不下，經濟遭受放緩壓力，以及滯賬問題更趨明顯。再者，全球供應鏈也會繼續不穩，需再度面對半導體芯片短缺和航運運費居高不下的壓力。上述因素或令今年上半年美聯儲加息幅度放緩，但先前有聯儲官員指一旦通賬維持高企，下半年加息步伐也會保持，這令市場憂美國經濟會提早步入衰退的隱憂。目前俄羅斯正面對的制裁範圍越趨廣泛，且力度不斷增加，除俄羅斯的貿易已陷入停頓，歐美公司更紛紛宣佈撒出俄羅斯市場。基於俄國經濟和外匯儲備面對嚴峻打擊，筆者此前預期俄羅斯未必能承受漫長的戰爭狀態，或加快逼使俄羅斯重返外交談判，與烏克蘭簽署停戰或和平協議，但似乎此前看法過於樂觀，今日有報導指疑似有俄羅斯直升機飛入日本領空，掀起日本自衛隊出動戰機應對，這引發市場憂俄羅斯或採取更激進的行爲，甚至乎出動核戰的擔憂，不過筆者認爲機會低，但料俄烏的停戰協議仍需要更長時間，這令市場的恐慌情緒持續。暫時觀望今日雙方新一輪談判可有緩和局勢的空間。

02

港股短線仍會震盪和反覆，港股今早跟隨外圍低開193點，收報挫417點至22,343點，創近兩年低，成交額約1,164億。短期看俄烏局勢的負面影響仍會纏繞後市發展，今日能源和資源板塊普遍造好，不過債息回落令本港銀行股有回調壓力，歐洲業務比重較大的匯豐（0005）和渣打（2888）跌幅居前，此外蘋果停止對俄銷售，以及手機鏡頭規格降級趨勢持續也令手機設備板塊下滑。展望全國兩會將於今週五召開，預期因內地今年經濟增長明顯放緩，內地可能加大赤字的預算，擴大基建投資規模，也不排除提振消費的政策，此外基於目前人民幣尚處於強勢，未來在貨幣政策方面也有寬鬆的空間。短期來看，一旦俄烏今日談判取得進展，恐慌情緒降溫大市可望出現報復式反彈，初步反彈目標看23,200-23,300點水平，一旦局勢未見緩和，港股仍會表現反復偏軟。

03

百度（9888）公佈去年第四季業績，收入同比升9%，按季升4%，而Non-GAAP純利按年跌41%，按季減少20%，均勝市場預期。公司在線營銷收入繼續如預期增長疲弱，按年僅增增長1%,主要受疫情反覆影響內地企業廣告投放的需求，但非在線營銷收入受惠雲及其他AI驅動業務的推動，按年上升63%，爲今次業績的亮點，反映新業務如智能雲和自動駕駛方面發展步伐好過預期。百度去年持續提升ACE智能交通的覆蓋，由覆蓋14個城市增加至35個城市，百度自動駕駛出租車已在3個城市運作，而無人駕駛服務「蘿蔔快跑」的載人訂單量環比增長1倍至約21.3萬單，旗下Apollo累計銷售訂單規模達到80億元人民幣。展望百度未來非廣告業務貢獻可受惠旗下AI零業務、智能駕駛的發展而能錄較快增長，此外百度與吉利合作的「極度」汽車，而且早前比亞迪選擇百度爲其智能駕駛供應商，這也可擴闊百度自動駕駛在更加車型上的應用，加快變現的能力，料今年首季該業務可望維持40%的高增長。另一方面，預期百度今年首季廣告業務仍會疲弱，但展望內地疫情已受控，如醫療等行業的廣告投放需求可望在第二季打後能回升。總括來看，雖然百度雲和自動駕駛目前收入規模不大，未來也需潛在資金投入研發，但預期業務達至某一規模可獲市場的重視，業務規模可迅速擴大，而核心收入廣告業務預期今年上半年見底。以百度2022年預測市盈率約16.5倍，目前估值不算昂貴，在科技板塊中值博率較高，但因後市走勢尚未明朗，科技板塊估值仍有下調壓力，故暫時維持觀望爲主。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

01

俄羅斯與烏克蘭局勢再次升級，戰事已進入第7日，俄軍持續對烏克蘭的攻勢，繼續轟炸基輔及其他城市，烏克蘭總統澤連斯基受訪表明，俄羅斯先停止轟炸再繼續和談。繼歐盟及加拿大後，美國亦宣佈禁止俄羅斯航班飛抵。美國總統拜登譴責俄羅斯總統普京及宣佈加強對俄製裁，拜登亦強調美軍不會前往烏克蘭介入俄烏戰爭，但美國會向烏克蘭提供10億美元的直接援助。另外，歐盟準備向SWIFT發出指示，除名7間俄羅斯銀行，而俄羅斯入侵烏克蘭的戰事持續亦直接影響兩國的農作物生產，俄羅斯和烏克蘭的小麥出口佔近全球三成，自俄羅斯對烏克蘭發動攻擊後，小麥價格飆升，小麥副產品，如麪包等價格亦被提高。俄烏局勢導致的油價急升，美國和國際能源署30個成員國，在歐盟的支持下，同意從戰略石油儲備中合共釋放6000萬桶原油，俄烏戰爭最大隱憂是通脹，如戰事持續導致惡性通脹，會令美聯儲陷於兩難局面，因爲加息太快太猛會直接傷害經濟和資本市場，加息太慢令中下遊企業生存困難和人民消費力降低。

02

港股方面，今天下跌走勢主要受三方面影響：香港確診人數達五萬多宗的新高、內房股再迎來股債雙殺和俄烏局勢。根據克而瑞數據顯示，富瑞追蹤的34間房企2月銷售按年跌44%，令市場憂慮內房債務風險再現。不過兩會即將於3月4日揭幕，過去恆指15年在兩會舉行前後1個月，港股普遍有較佳表現。近15次兩會舉行前一個月，港股上升的次數爲10次，兩會後1個月恆指錄得升幅共有11次，港股在技術指標方面已達低位，下跌空間不會太多，受國策支持的傳統z板塊是值得佈局。

本文件所載之內容僅作爲一般參考。本文件並非及不應被視作爲投資或買賣證券或任何金融產品的要約或邀請。投資涉及風險。投資產品價格可上升或下跌，投資涉及盈利或極大虧損的風險。過去業績並不保證將來表現。閣下應仔細考慮本身的經濟狀況、投資經驗及目標，以及承擔虧損的能力或諮詢閣下專業的理財顧問再進行有關投資交易。在編制本文件時使用了一些相信其來源可靠的數據，但盈立證券有限公司(“盈立”)並不擔保此等數據之準確性、完整性或正確性。盈立亦有權更新或更改任何數據而不另行通知。本文件無意向派發本文件即觸犯法例或規例的司法權區或國家的任何人士或實體派發，亦無意供該等人士或實體使用。盈立以及與盈立關聯的任何公司("本集團")或個人均不會承擔因使用本文件或因依賴其內容而產生的任何法律責任。本文件的版權屬盈立所有，未經盈立同意，任何人不得因任何用途擅自複印或發佈全部或部份內容。盈立、本集團及其關連人士可能就本報告所涉及的任何證券持倉及進行交易，亦可能與客戶持相反的位置，惟盈立必會將客戶利益置於本集團及盈立之上。 本文件並未經香港證券及期貨事務監察委員會審覈。