煤炭：業績有望創新高，2022高景氣或延續
本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：祖國鵬
2021年煤價創出歷史新高，行業利潤大幅擴張，預計平均業績增速接近80%，同時股息率也有望保持吸引力。預計2022年煤價雖有波動，但整體維持高位，疊加長協價大概率提漲，預計板塊景氣依然維持高位，目前板塊估值處於歷史低位。在業績預期向好、宏觀經濟預期企穩的背景下，龍頭公司的估值修復有望進一步推進。
▍2021年各煤種均價大幅上漲，坑口動力煤漲幅最大，焦炭價格漲幅最小。
2021年在需求大幅增長、產量缺乏彈性的背景下，煤炭供需錯配明顯，煤價大幅上漲，各類煤種平均價格漲幅接近70%，其中內蒙等地坑口動力煤價格漲幅超過1倍，北方港口5500大卡標杆動力煤2021年均價為1023元，同比漲幅超過80%。焦炭平均價格同比上漲52%，漲幅相對最小。
▍2021年主流公司業績或大幅增長，股息率繼續保持吸引力。
國家統計局數據顯示，2021年前11月全國規模以上煤炭開採和洗選業實現利潤總額6473.60億元，同比增長226%。從總體淨利潤水平看，我們主要跟蹤的煤炭開採上市公司2021年全年業績同比增速為78%（若剔除業績佔比較大的中國神華，業績同比增速為122%），其中動力煤/焦煤/無煙煤主要公司業績同比增速分別為+64.51%/ +60.75%/+224.82%。已發佈預吿的焦炭類公司，業績預增也都在2.5倍以上。我們以2021年淨利潤預測為基準，假設公司維持2020年或者承諾的分紅率水平，主要煤炭開採公司平均股息率有望達到6.45%。
▍預計2022年煤炭景氣雖有波動，但依然會維持高位。
2022年或是煤價向中期均衡價格迴歸的一年，在經歷了2021年需求大幅增長後，預計2022年工業用電及地產政策放鬆的效應對煤炭需求依然有支撐，行業或呈現供需雙旺的格局，但會從極端的供給緊張迴歸供需平衡，2022年動力煤市場均價或回落至850～900元/噸的水平，同比降幅在12~15%左右，但依然維持高位。由於年度長協價格有一定的提漲空間，疊加產量增長，龍頭上市公司2022年業績或依然有增長。
▍風險因素：
宏觀經濟增速放緩，影響煤炭需求；供給集中釋放壓制煤價等。
▍投資策略：年報業績預期催化下，板塊估值修復行情或進一步強化。
從目前煤價預期看，煤炭企業2021Q4及2022年業績依然有望維持高位。主流龍頭上市公司2021年全年業績預期對應PE估值在6x左右，估值有吸引力。隨着安監恢復常態以及宏觀經濟預期的改善，2022年煤價預期並不悲觀，再加上部分煤炭企業2021年業績預吿向好以及企業轉型的逐步推進，預計都將有效改善市場情緒，成為強化板塊行情的催化劑。我們推薦積極向新能源轉型的華陽股份、電投能源，以及業績向好的晉控煤業、陝西煤業等。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
