01

江瀚視野

機構預測美團股價高看至383.73港元？美團真到抄底好時機？ 

截止上週五，美團獲南向資金連續12天淨買入，累計淨買入金額53.1億港元。 在彭博彙總的59位追蹤美團的分析師中，有51位給予買進評級，只有1位給予賣出評級，未來12個月平均目標價爲317.6港元。 交銀國際發研報指，維持互聯網行業領先地位，業績明年下半年轉好機會大，估值偏低。首選買入美團，戰略轉型零售+科技證明新業務投入決心大，帶來更大可滲透市場空間。

11月26日，美團發佈2021年第三季度業績，公司營收達488億元(人民幣，下同)，較去年同比增長37.9%。主體業務表現穩固健康，整體經營利潤達47億元。季度研發支出同比增加約60%至47億元。 本季度，美團過去十二個月的年交易用戶數爲6.7億，這一數據及活躍商家數均創歷史新高。除用戶數保持增長外，用戶在平臺上的消費頻次也繼續提升，交易用戶年均交易筆數達34.4筆，同比增長29%，意味着有數億消費者在美團上共計下單約230億次。 

說實在，看到當前美團被機構如此看好，很多人都很詫異，這其中的原因到底是什麼？我們究竟該怎麼看？ 

首先，美團當前被看好的確是因爲當前的美團的股價處於低估的狀態。前一段時間，整個港股科技股市場都呈現出不夠理想的狀態，在這樣的大背景之下，對於大部分的港股科技股來說，當前都是一種相對比較低估的狀態，這種集體低估的狀態給科技股的發展提供了可能性，對於整個資本市場而言，市場的投資策略就變成了在科技股當中尋找到那些被市場低估的科技股公司，並且有着足夠發展前景的公司，那麼提前佈局這些公司無疑就能夠在資本市場上獲得未來的長期紅利。

而美團就是擁有這樣潛質的公司，我們可以說當前美團是處於一個市值被低估的區間，所以這麼多機構投資者用研報給其站臺，最核心的原因就是美團是一個被低估的企業。 

其次，我們再來看美團的業績基本面。雖然，美團的業績不像貴州茅臺那樣的公司幾乎完美無瑕，但是美團的特點也很明確，這就是美團是中國用戶最爲熟悉的應用之一，特別是是其服務貫穿了中國人日常衣食住行的方方面面，在這樣的情況下，美團也必然有着不錯的市場發展。並且，我們看到美團的交易用戶和活躍商戶都非常廣泛，這些用戶商戶構成了美團的業績發展基本面。

與此同時，美團更是一家科技公司，所以在美團下大力氣佈局研發投入的大背景下，美團這樣的科技公司無疑擁有更廣闊的市場想象空間。

第三，從長期發展的角度來說，判斷一個科技公司的好壞，應該從其業務覆蓋範圍，用戶的使用範圍，科技的發展前景等多元要素進行分析判斷，這無疑纔是判斷美團的最核心關鍵，對於當前的美團來說，雖然我們不能說這就是美團的抄底時機，但是美團股價已經處於低估區間，這個時候無疑比其他時候更有市場的潛質。

02

輝哥侃股

逆勢上漲，跌跌不休的阿裏巴巴站穩了？可以抄底？ 

今天早盤，港股阿裏巴巴高開後強勢震盪，截至發稿，阿裏巴巴上漲2.95%，報122.20港元/股，領漲互聯網科技股。自去年10月28日高點309.40港元/股下跌至今，阿裏巴巴股價已經跌去了59.27%，今天逆勢上漲，跌跌不休的阿裏巴巴站穩了？可以抄底？ 

今年以來，互聯網環境發生了巨大變化，反壟斷、反殺熟、最嚴遊戲監管，讓各大電商平臺日子有點不好過，監管趨嚴互聯網科技股面臨嚴峻的市場環境，再也不能象以前那樣野蠻生長、快速擴張，投資者普遍擔憂上市互聯網科技股業績，這也是個股下跌的原因。之前螞蟻金服被暫停上市後，阿裏巴巴又因壟斷行爲被罰182億，元氣大傷！期間“女員工受侵害”事件把阿裏巴巴推上風口浪尖，近日事件中女員工被解僱，更是引起巨大反響，多多少少對阿裏巴巴造成負面影響。

可謂“屋漏偏逢連夜雨”，阿裏遭遇“流年不利”。阿裏巴巴股價從去年10月28日的309.4港元/股高點一路下跌，截至發稿跌幅59.27%，慘不忍睹。儘管阿裏巴巴公司治理成效顯著，得到國際知名指數供應商明晟公司(MSCI)的認可，將阿裏巴巴ESG評級從BB上調到BBB，但在輝哥看來，反轉還有待時日。

技術面看，阿裏巴巴K線圖5日線上穿10日線，MACD水下金叉發出買入信號，股價有站穩跡象。考慮到互聯網大環境沒有發生實質性改變，經營環境嚴峻，阿裏巴巴業績改善短期難以看好，目前股價雖處於底部位置，但不急於追進，待趨勢反轉再介入。

03

阿島

國策擬適度超前基建投資，中交建和中國建築那隻更值得關注？

爲明年國內經濟工作訂出具體部署的中央經濟會議於12月10日結束，會上提出【明年經濟要穩字當頭】，其中【適度超前開展基礎設施投資】一句，雖未有明確指出基建投資將加大多少，但已足以令市場興奮。中國建築股價因消息創下逾年新高，對比基建股龍頭中交建何者纔是更佳選擇。中央經濟會議指出，財政政策和貨幣政策要協調聯動，跨週期和逆週期宏觀調控政策要有機結合，針對財政支出表述由2020年【保持適度支出強度】改爲更加積極的【保證財政支出強度】，新增【加快支出進度】和【適度超前開展基礎設施投資】表述。

當中【適度超前開展基礎設施投資】，預告部分基建項目可能提前上馬，基建股生意來年可望有更大增長憧憬。會議預計後續投資將以新基建、舊改、重大領域基礎設施建等關鍵領域和薄弱環節作爲主要抓手，涵蓋交通基礎設施、水利、能源、環保、城市管網等領域。從專項債發行方向看，投向領域以基建和市政園區爲主。中交建是國內基建龍頭企業之一，也是國企，主要從事基建建設、設計和裝備製造等，截止今年9月首三季簽訂合同金額9成即約8900億元人民幣是來自基建建設。當中道路與橋樑建設達2455.8億元人民幣，按年升3成，城市建設金額增55%至4708億元人民幣。

由於國家國方面有意加快項目上馬進度，可望直接帶動中交建來年業務增長。至於中國建築則主打樓宇建築及土木工程，包括通過進行地基工程、地盤勘測、機電工程的附屬公司，以及透過生產混凝土及混凝土預製件的聯營公司，達到【一條龍】的縱向綜合業務模式。 

論國內業務佔比，中交建和中國建築均有不少收入來自海外，因此國內加快基建發展，對公司業務的影響也視乎國內業務佔比情況而有所不同。中交建截至6月底中期海外業務的佔比爲15.8%，即國內業務佔比爲84.2%，而中國建築首三季內地業務只佔總營業57.2%，單從國內業務比重來看，中交建明顯較爲受惠新國策。

然而，中國建築在香港營業額佔總收入高達28.8%。港府指出，未來要發展北部都會區、爭取未來10年準備好約170公頃土地，透過賣地或鐵路物業招標爲市場提供可興建約10萬個單位的用地等。摩通預料，中國建築在公屋建設有15%至20%的市場份額或可受惠，料其市場份額會增加至20%以上。由於中國建築在港業務增長也有一定憧憬，受惠基建中港國策層面上可謂不輸中交建。 

論估值，截至12月14日，中國建築股價今年以來股價累升96%，中交建只升28%，中交建表現明顯落後。而按彭博綜合預測，中交建今年的預測市盈率職位只有2.8倍，明年更降至2.5倍。反之，中國建築今年預測市盈率爲6.6倍，明年降至5.8倍，市盈率均較中交建爲高。如從估值便宜度來看，中交建更爲吸引。

論股息， 市場預期中交建今年全年股息率爲6.5釐，明年升至7.4釐；而中國建築則爲4.4釐及5.1釐。從收息角度，中交建明顯更勝一籌。投資小結 綜上所述，中交建及中國建築均可望受惠內地加快基建上馬而刺激業務增長，當中中國建築增長能見度雖較高，但中交建表現明顯落後，估值也更具競爭力。二選一要穩中求勝，應博中交建追落後。

04

郭施亮

擬募資560億！中國移動上市在即，A股會在年內高點迎接它嗎？

繼中國電信成功上市之後，又一家巨無霸企業登陸A股市場。同屬國內重要運營商之一的中國移動，近日獲得了IPO批文，這意味着中國移動很快將會實現A股市場上市，中國聯通、中國電信以及中國移動三大運營商均完成A+H股的上市目標。 

從今年8月中國移動獲得上市申請資料的受理，到11月初中國移動獲得了審覈通過，再到現在獲得IPO批文，中國移動從申請資料到獲得IPO批文，也只是用了四個月的時間。據瞭解，此次中國移動擬募資金額約爲560億元，較中國電信540億元的募資金額還要高。如果按照這一個募資金額計算，中國移動的成功上市，將會成爲最近10年來A股市場最高IPO募資金額。 

2021年，屬於A股市場容量快速擴容的重要時間點。從巨無霸企業的先後上市到北交所市場的擴容，國內資本市場的投資品種得到了快速擴容，投資者可參與的投資渠道也得到了快速拓寬。根據畢馬威中國發布的統計數據顯示，在IPO募資方面，2021年A股市場牽涉到495宗交易沒達到人民幣5650億元。

另外，港股市場同樣成爲了IPO募資金額龐大的市場，美股、港股以及A股市場，已經引領着全球IPO市場，且2022年仍然有繼續旺盛的趨勢。中國移動上市在即，但這並非巨無霸IPO的尾聲。緊隨其後的，還有中國海洋石油等巨無霸企業，同樣具有一定的市場影響力，對A股存量資金的分流影響確實不可小覷。

在A股市場容量持續擴容的背後，實際上過去A股市場長期以存量資金博弈的大環境，正在發生着實質性的變化。如今，日均萬億成交量已經成爲了一種常態化的市場現象。不過，考慮到市場容量較大，實際上萬億成交背後，可以分配到每家上市公司的資金也就不多了，且基本上被一些人氣企業奪走了大部分的市場流動性。

年初，A股市場曾經創出3731高點，但隨後卻出現了震盪調整的行情。時隔十個月的時間，A股市場又一次回到了3700點附近位置。在A股重返3700點的背後，一方面與市場對明年經濟表現趨於樂觀的預期有關；另一方面則可能爲巨無霸企業的上市創造出一個相對活躍的市場環境。實際上，對當前的A股市場，市場指數失真化的意味比較濃厚。

但是，市場指數的表現卻具有一定的形象考慮，在A股重返3700點附近迎接中國移動等巨無霸企業的迴歸，有利於穩住市場的投資信心，並儘可能降低中國移動上市後對市場存量資金的分流影響。雖然現階段內，A股市場指數的參考價值已經不那麼大了，但對巨無霸企業的上市，還是具有一定的參考意義。

在市場指數相對活躍的背景下，既可以減少存量資金的分流壓力，也可以降低巨無霸新股的破發風險，對市場投資信心以及投資人氣的持續穩定帶來了積極的影響。從北交所擴容到巨無霸企業的批量上市，今年以來A股市場的擴容速度顯得有些快了。

在市場快速擴容的背後，更需要兼顧好股市投資功能與融資功能的均衡發展，否則好不容易形成的牛市氛圍，又被高速擴容的壓力所影響。在中國移動上市之前，市場需要做好充分的應對準備，儘可能保持適度的市場活躍度與賺錢效應迎接中國移動的迴歸上市，減少巨無霸企業對A股市場存量資金的分流壓力。 

05

gangyeio

2021年汽車行業三個趨勢來襲，波瀾壯闊的日子即將到來!

2021年中國新能源汽車從九月份開始滲透率達到20%，標誌性裏程碑，新能源市場從政策驅動正式轉向市場驅動。自主集體發力高端，自建新品牌衝擊30萬以上市場，在國內人均GDP跨過一萬美金大關的檔口，中高端市場是一大風口。三大技術趨勢-混動技術大爆發/車載智能屏聯動成標配/高階自動駕駛不遙不可期。

中國汽車市場在2021年整體行情低位運行。中汽協預測全年2500萬輛，能實現同比正增長，但幅度不大。但新能源汽車市場確實大步跨進，單看新勢力三傑，紛紛越過月產一萬大關。比亞迪新能源10月銷量超8萬，整個市場被點燃。電動車替代燃油車的大勢已來。

因爲在電池和IGBT芯片的技術優勢和國產獨佔性獲得市場追捧。自主品牌，上汽智己，東風嵐圖，長安阿維塔，長城沙龍紛紛推出新品，力爭做傳統汽車的新勢力。目標是品牌向上，對標的對象是新勢力打開的市場想象力。但傳統企業光換個名字只是第一步，如何比拼組織力，執行力和內部效能是這場競爭的關鍵。尤其是競爭力中，哪些技術是自研的，是否能有效控制成本和凸現產品力，是需要重點考量。

技術趨勢上面，混動是一個很有意思的發展方向。隨着理想ONE成爲爆款，混動成功解決裏程焦慮的特點在目前電池續航瓶和充電時長瓶頸期成爲大家衝鋒的焦點。包括比亞迪DM-i技術，長城和吉利都推出了相應產品。車載屏幕不用贅述，已經成爲標配，後續重點在於如何實現和車機更好的互動以及操作系統的研發和生態體系的建立。

高階自動駕駛即將成爲標配，奔馳在德國拿到L3許可證，國內主流方向直奔L4，時間點是2025年。這塊重點關注新勢力車企，尤其是小鵬和特斯拉 。提供全套自動駕駛系統的初創企業也可以關注，特別是卡車等更容易實現該場景的企業。未來已來，細分行業值得深入研究。目前是一片大海，只要有高增長，就有大機會。

06

侃見財經

上市破發、年虧7.58億！順豐同城的“解藥”是什麼？

隨着IPO進程的加快，順豐創始人王衛也收穫了他的人生的第四個IPO。12月14日，順豐同城登陸港交所，開盤後，順豐同城跌破發行價，盤中一度大跌超16%，截至收盤仍下跌超9%，總市值爲139億港元。

據悉，順豐同城成立於2016年。這是順豐系的第四家上市公司，隨着今年5月順豐房託上市以及嘉裏物流的上市，一年間收穫了三家上市公司， 順豐同城的成立，與本地生活的崛起有着密不可分的關係，而紮根物流，輻射周邊則是王衛的戰略與戰術。 

早在今年4月，順豐召開業績說明會時，王衛就曾很認真地表示過，公司的願景是成爲獨立第三方行業解決方案的數據科技服務公司，而對社區團購來講是需要商流的，我們堅決不碰商流，因爲我們是獨立的第三方。也正是看到了本地生活所產生的需求，所以王衛才果斷拍板由順豐老將孫海金牽頭成立了順豐同城。 

實際上，今年對於順豐系以及本地生活的企業來說，均是比較艱難的一年。大環境的原因，以及企業的連年的虧損，順豐同城的破發就在情理之中了。據順豐同城招股書顯示，2018年至2020年，順豐同城分別實現營收9.93億元、21.07億元、48.43億元；同期淨虧損爲3.28億元、4.7億元、7.58億元。

值得一提的是，今年前五個月順豐同城營收達到了30.46億元，虧損也達到了3.53億元，環比虧損幅度小幅減少。據悉，順豐同城真正獨立運營2019年，其最大的支出是人員工資支出。招股書顯示，2018年至2020年，順豐同城的人力外包成本以及員工福利成本爲，11.98億元、23.77億元、49.21億元。對比其三年營收，我們發現其人員工資福利支出竟然比營收還要高一些。對於，一些業內人士則表示，當下以虧損換規模、以虧損換市場是行業的常態化操作。

同城業務屬於勞動密集型產業，騎手的成本則決定了公司的盈利水平。目前，順豐同城已形成涵蓋餐飲、商超、生鮮、服裝、醫藥、3C數碼、辦公急件等全場景的配送體系。其招股書還顯示，截至2021年5月份，順豐同城業務覆蓋超過了1000座城市以及53萬B端客戶、1.2億C端客戶，平臺註冊騎手280萬名。

其在該領域，比較大的競爭對手爲京東系的達達集團。但幸運的是，上市前夕其獲得了阿裏和哈囉出行的青睞，阿裏系作爲順豐同城的基石投資者，一定程度上也緩解了順豐同城的壓力，而順豐同城也可以藉助阿裏商流方面充足的流量，補充其業務以減少對順豐集團的依賴。

未來，隨着第三方配送場景越來越豐富，其對外賣、生鮮企業的補充效應也會加強，但是其唯一缺點就是用人成本越來越高。所以，順豐同城一定要在未來找到其業務的盈虧平衡點，此次破發除了市場大環境的因素，實際上虧損纔是資本不喜歡的最主要的因素之一。 

綜合而言，我認爲目前順豐同城業務的上市，證明瞭其階段性的勝利，畢竟股價的波動是多方面綜合的結果。所以，順豐同城當下用資本換市場的方式還可以繼續延續，但是盈利的時間節點還是要清晰。 

在市場快速擴容的背後，更需要兼顧好股市投資功能與融資功能的均衡發展，否則好不容易形成的牛市氛圍，又被高速擴容的壓力所影響。在中國移動上市之前，市場需要做好充分的應對準備，儘可能保持適度的市場活躍度與賺錢效應迎接中國移動的迴歸上市，減少巨無霸企業對A股市場存量資金的分流壓力。 

格隆匯聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作爲實際操作建議，交易風險自擔。