作者 | 明野

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大家好，我是明野！

這個週末比較重要的信息就是ZY經濟工作會議

1、明年核心還是“穩”：

着力穩定宏觀經濟大盤；保持社會大局穩定；明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進，各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利於經濟穩定的政策，政策發力適當靠前。明年所有工作都要為穩增長、穩社會服務！

2、貨幣、財政政策：

財政要提升效能，更加註重精準、可持續，保證支出強度，加快支出進度，適度超前開展基礎設施投資，但也強調遏制新增地方政府隱性債務。

貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，重點要支持小微、科創、綠色。

——————預計寬信用仍是大方向，明年上半年大概率降準有一定概率降息

3、房地產：

繼續提房住不炒，這個雖然前幾天zz局會議沒提，但是當時就説可能經濟會議會繼續提，這個肯定是核心方向，要想經濟轉型科技方向，房地產長期是一定要按住的，但核心還是穩，所以邊際上會有“倒逼式”放鬆，就是方向是緊，短期緊過頭了，鬆一下，但肯定不會松過頭。明年房地產相關的，應該只有超跌反彈，沒有反轉。另外可以看下地產公司轉型會有什麼新的東西。

房地產明年核心方向是：租購併舉，長租房市場，保障性住房建設。

4、糾正三個執行層面的問題： 

關於共同富裕：“實現共同富裕目標，首先要通過全國人民共同奮鬥把“蛋糕”做大做好，然後通過合理的制度安排把“蛋糕”切好分好。”——説明發展是第一位的，不是簡單的靠分配。   

資本的問題：“既要發揮資本作為生產要素的積極作用，同時有效控制其消極作用；既要為資本設置“紅綠燈”，也要支持和引導資本規範健康發展。”——規範監管吿一段落，後續規範和發展是並重的。   

正確認識雙碳：”不可能畢其功於一役，傳統能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上，要立足以煤為主的基本國情，推動煤炭和新能源優化組合。實現能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉變，防止簡單層層分解。“——繼續支持新能源，但也要糾正運動式減碳。   

5、新能源中“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制”的解讀

原料用能，不納入能耗總量控制，主要指的是化工類作為原材料不燃燒氧化產生二氧化碳的，直接作為原料來生產產成品，比如煤化工類，可以獲得能耗總量控制豁免，但是如果用原料燃燒發電不受此豁免，也就是説石墨化，工業硅等產能將繼續執行較為嚴格的前置能評條件，但是隨着產能逐步投放，後續不太會成為卡脖子環節，整體這個補丁目的實際上一定程度上擴大了能耗總量分母。 

找到一個最近市場的點評，覺得不錯，分享給大家：

“亂”的源頭在於賽道太貴也過於擁擠，有資金想出來做高低切換，但又沒法形成共識。

有人想去消費，理由是調整的夠多，後面還有PPI向CPI傳導的漲價預期。最有代表性的就是茅台，漲價被傳的有板有眼的。

有人想去房地產，期待託底地產，結果建材和家電錶現得比地產股還好。

醫藥被政策死死按住，便宜的沒人買，貴的又感覺還沒調整到位。

有人提前搶跑豬週期，然而這個對有考核期限的產品來説也不大適合過早上倉位。

沒人提的是基礎原材料，一致性不看好。

綠電和上游鋰也表現了一下，反應的是新能源賽道內部的分化，也反應了資金不願意輕易從新能源中退出，因為退出也不知道去哪裏。

鹹魚翻身也是一條大家提到的比較多的主線，但這個主線太虛，沒法形成合力。

悲催的是金融三傻，銀行、保險已經徹底躺平，只剩下券商，每當大盤不大行的時候就出來活躍下氣氛。

恩捷股份經營情況交流會議

【公司經營情況】產業鏈爆發狀態，隔膜需求旺盛，隔膜月度發貨一直增長，10、11、12月發貨都超3億平，現在12月排產是4億平狀態，4季度保證9億平，不知道是否到10億平。公司兑現了之前的準備，提升了市場份額，目前市場份額國內60%，全球30%。公司將提升交付能力作為目前最重要的事情，提升日本製鋼所交付能力，發展東芝，提升國產設備交付安排。

公司預期在明年有40-50億平的交付能力，客户明年需求樂觀（很多客户幾個月前就開始談判訂單），公司價格調整將持續到1季度甚至更長的時間，公司漲價並不是為了提價盈利是為了把供求平衡調整到正常狀態。

公司最主要的大股東減持是為了完成18年重組的税收，税金當時延期申報，現在到期，股東美籍身份也要繳納美國税金，剩餘部分用於投資項目和新產品（之前使用借貸資金，現在要緩解槓桿壓力）。

Q：匈牙利工廠投產進度？

2022年供應產品，2024年基膜生產階段，主要面對歐洲需求，從2021年情況來看，中國新能源爆發節奏超過歐美市場，公司對明後年歐美情況原本持悲觀態度，但現在通過調研認為歐美增速明年超過國內增速，公司未來海外建廠節奏也會根據情況調整。

Q：在線塗覆導入進展？

海外客户在驗證中，海外驗證週期長，目前部分客户在接受工藝，公司比較樂觀，公司產線有限，目前7條，年底11條，在努力提升。

Q：明後年鐵鋰量升高，對塗覆和性能需求不高，怎麼看？

公司在大量供應磷酸鐵鋰需求，濕法隔膜比干法的優勢可以彌補磷酸鐵鋰部分缺陷，所以電池廠也在尋找性價比平衡點。鐵鋰能量密度偏低帶來用量的提升，目前看沒有實質影響。

Q：儲能場景和動力場景對隔膜要求的區別？

主要是電池整體解決方案的差異帶來的區別，動力主要是對能量密度訴求，願意犧牲一些成本追求密度，儲能對能量密度訴求沒有那麼高，對成本訴求高，所以願意犧牲性能保障成本。

儲能市場裏有幹法濕法塗覆，儲能市場沒有公認的解決方案，公司認為技術為市場服務，會為需求做產品線準備，但並不代表公司認為儲能主要使用幹法。動力電池都用塗覆隔膜，對性能提升和安全性有幫助。

Q：二三線隔膜廠在做國際國內客户突破，公司未來是優先保證市場份額，還是傾向高盈利客户？

公司會保證市場份額，到2025年佔據全球50%市場份額。這兩個選擇沒有實質矛盾，並不需要2選1。高盈利產品要求更高的性能，公司用技術佔據這塊市場，公司也有產能保證市佔率。公司不會選擇客户，會覆蓋所有有潛力的客户，保證所有技術方向。公司競爭對手突破是因為客户在尋找二供、三供，公司基本在所有主流電池廠都是1供，公司不要求客户排除其他供應商，公司更希望用更優秀的產品、價格、保障體系贏得客户。

Q：設備國產化進展？

明年會做現有改造工作，後年出樣品線，如果順利會成為供應鏈一部分。

Q：對下游需求的展望？

公司在10月份已經做價格調整，目前持續進行價格調整，會到1季度甚至更長時間來實現供需平衡，目前10%的產品進行了價格調整。

明年是供不應求狀態，2、3季度有很大缺口，短期之內供應改善很難，22-23年出現缺口是確定性的。公司認為漲價對公司長期戰略的傷害（價格調整會吸引更多進入者傷害長期）。明年整體交付能力45-50，年底75-80億平。

Q：濕法隔膜過於薄，能量密度上升帶來安全性的問題？有沒有技術改進？

塗覆材料賦予隔膜性能，公司在使用新塗覆材料提升新性能，主要是新材料價格較高，未來需求旺盛會帶來產品進步，公司對技術沒有擔心。

Q:半固態狀態下使用的隔膜和現有隔膜會有哪些變化？半固態隔膜用量區別？

液態電池-半固態-固態這個技術路線不對，半固態技術路線是和現有的沒有差別，公司目前產品已經在半固態裏應用（和蔚來合資工廠就是半固態），未來也能適應市場。半固態不會馬上替換液態電池，穩定性犧牲性能，不同技術路線有不同受眾市場，公司認為半固態會有所作為。半固態用量會相對減少，但隔膜要求更復雜導致價格提升。

公司認為固態電池是完全不同的路線，離走出實驗室還有很久，即使固態電池明年有穩定供應，固態電池自己的問題還有被識別，對水分、空氣極度敏感沒有解決，豐田一直説製造固態電池，很早就説要做東京奧運會供應，但是現在還沒有做出來。

Q：半固態電池價值佔比還是30%左右嗎？技術優勢還會保持明確領先嗎？

從現在測算上，價值佔比是比目前提升的，因為需要進行更多的表面處理來適應半固態。目前只有公司形成供應。

Q：國產設備主要是基膜還是塗覆設備？

主要是塗覆設備，國內基膜設備突破比較難，如果做出會是一個很大的優勢。

Q：鋁塑膜設備和材料的國產化問題？產品毛利情況？

設備進口，材料是進口占比更多，但公司在做國產化工作，進展不錯，未來會完成國產化。公司在和供應鏈共同解決問題，做國產化推進。公司在進行持續技術交流，在高端市場進行突破。目前毛利50%，未來成本降低會讓渡一部分毛利。

Q：如何看待軟包占比下降？1GW軟包需要多少產品？

軟包占比下降是被動行為，擴展速度不會有方形電池快，造成了佔比低，公司認為軟包電池未來會提供特定的產品，需求旺盛，降低成本解決問題後，有相當大的市場份額。和隔膜1：10的比例，會有波動。產品主要是由日本做，產業鏈都不在國內，需要更多技術開發。