總結:

1.截止9月份的六個月，收入同比+81%,EBITDA同比+181%,淨利潤同比+268%,公司正在從疫情中走出來。得益於澳門內地開放口岸，來自澳門的收入快速增長（212%YoY）,預計香港口岸放開後，也會有類似的增長。按季度收入看，疫情封關之前平均每個季度5.3億收入，其中30-40%由大陸旅客貢獻,還沒有通關，加上大陸6月開始對醫美行業有更強的管制,今年仍然實現的不斷增長，現在已經超過疫情前的收入。

2.集團擁有176位全職醫生,網絡醫生1400+,平均33天開設新的醫療中心。公司上半年提供了1000萬次醫療服務，並計劃到25年實現60億銷售額，2022-25收入CAGR23.5%（包括收購貢獻的收入）。公司已經完成了30多個M&A項目，讓公司在市場上擁有很高的收併購整合的口碑。另外公司有充足的現金、低負債，讓公司擁有更強的融資能力和靈活性。

3.公司收入40%來自大陸，但是受到疫情影響, 一些醫療中心被迫關閉（30-130天），現在疫情仍在持續，仍然需要保持社交距離，未來仍有很多不確定性。未來的業務聚焦點:1）IT,更好的利用數據，更好的CRM,才能提供給客戶最大的價值；2）服務，客戶一直在尋找高端的精準醫療服務，公司在這個領域擁有全面佈局，帶來很高的客戶留存度;3）企業文化，有超過120人蔘與公司的Co-owner持股計劃，佔全部股權的額5%左右，對公司的核心人才產生巨大的激勵效應。公司立志成爲香港最大的非醫院醫療機構。

Q&A：

Q：醫療服務部分的淨利率有所增加，怎麼看日後的趨勢？長期看醫療、醫美業務淨利率的預期？

A:我們的淨利率從6%增長到13%,主要得益於現在相對放鬆的社交距離管控以及我們增加在本地市場的推廣力度。醫美板塊在疫情期間的淨利率維持穩定，得益於我們多年在此行業的經營，有很好的品牌聲譽，銷售平臺比較成熟,所以沒有收到疫情太大的影響。現在的利潤率承壓主要是由於封關,日後有進一步改善的空間。醫療領域會有不錯的發展空間，公衆現在對醫療健康有更好的認識。但是現在的市場還是很分散的，一些小的醫美公司的淨利率很低（5%左右），我們收購過來後會整合企業資源，進一步提高利潤率。我們一般可達到10-15%的利潤率。

Q：Capex拆分和下一年的Capex計劃

A:我們需要1-1.5億港幣的資金來保證內生增長（包括購買PPE和技術等）。上半年CAPEX8500萬港幣，今年全年大概需要2億港幣。我們收購的標的一般會在比較短的時間內收回投資。上半年產生了5億多的收購費用，去年全年是大約10億，預計今年跟去年差不多。

Q：新開業的服務中心的流量怎麼樣，未來的發展目標

A:我們新開的服務中心提供醫美、醫療等服務，客戶流量在不斷增長，預計在6個月內達到現金流平衡，9個月達到EBITDA平衡。如果可以儘快通關，預計會有更多的客戶，從而縮短盈虧平衡的時間。高端醫療影像服務取得不錯的成績，未來的發展重心在香港。

Q：獸醫的業務未來的發展目標

A:我們核心業務是提供可持續性可負擔的健康服務，提高客戶的生活質量。寵物是我們家庭的重要組成部分，對於我們達成提高客戶生活質量的目標至關重要，這是我們進入這個市場的原因。香港的獸醫市場還是相對分散的，市場大小有30-40億，我們的目標是佔10-20%的市場份額，未來還會向大 灣區發展這個業務。

Q：政策環境趨緊的影響

A:上個季度國家在醫美政策上有收緊，我們認爲對公司是一件好事。現在醫美市場上有很多的不合規的情兄比如產品真實性、牌照、專業資質等，還存在着超前消費，高價消費的現象，讓年輕人購買高價、不必要的產品和服務。政策是爲了讓行業更健康的發展，也給消費者提供保護。我們作爲市場領先的服務提供商，在過去的一個季度，我們沒有受到什麼影響，我們在澳門的醫美業務在通關後看到大量的來自內地的需求。政策監管趨嚴，作爲市場領頭羊的我們能夠抓住機會，在大灣區大展拳腳。我們非常期待早日開關，爲大灣區的客戶提供一站式的服務。

Q:最近公佈的牙科診所的收購，對應22年利潤對賭是16倍P/E,這個跟我們過去做的那些併購比，估值比較高，原因是什麼？未來兼併購方向？ 

A: 這個P/E確實有些高，但是如果我們看一下標的的經營歷史和聲望，我們覺得這個估值是一個合理的數字。他們在香港經營時間很長，擁有市場領先地位,我們也有自己的牙科業務，這種整合和潛在的協同效應很明顯，未來兼併購的PE會控制在單位數。這家牙科診所在香港非常出名，跟很多商業保 險巨頭都有合作，有很多高端客戶（包括MNC）。這個收購可以促進我們 跟這些龍頭的合作，進行規模擴大，提高牙醫服務的質量。我們的發展目標不僅侷限在香港，未來我們要成爲亞洲領先的醫療服務機構，而收購是我們達成之一目標的重要手段。

Q：獸醫業務在兼併購上的安排

A:我們爭取獲得10-20%的香港市場（整個市場大小30-40億）,我們已經完成了兩個收購，未來還會繼續這方面的收購。