中金：首批指數增強型ETF獲批，主動ETF開啟初步嘗試

格隆匯 11-22 14:33

本文來自：中金量化作者：鄧志波胡錦瑤等

每週關注：首批指數增強型ETF獲批，主動ETF開啟初步嘗試

首批指數增強型ETF獲批，完全透明方式運作

自2019年首隻指數增強ETF上報後，第一批指數增強ETF於近期正式獲批，並將於22日開始發售。在海外成熟市場已從指數增強ETF進階到非透明主動ETF之時，主動ETF也將在國內開啟初步嘗試。

本次獲批的產品共有5只，分別為招商滬深300增強策略ETF、國泰滬深300增強ETF、華泰柏瑞中證500指數增強策略ETF、南方中證500增強策略ETF和景順長城中證500指數增強ETF。這些產品均以主流寬基指數滬深300指數和中證500指數為基準，這兩個指數是現在增強指數基金中主要的跟蹤指數，均已經有較為成熟的增強策略。其中，招商、國泰、華泰柏瑞和南方基金旗下的指數增強ETF將在上交所上市，而景順長城旗下的增強ETF將在深交所上市。

本次獲批的5只產品中，包括招商、國泰、華泰柏瑞與景順長城基金在內的4只產品將於22日開始發售。其中，招商與國泰基金旗下的增強ETF產品募集規模上限80億元，景順長城基金旗下的增強ETF募集規模上限75億元，而華泰柏瑞旗下增強ETF暫未對募集規模設限。

採用完全透明型運作模式，年化跟蹤誤差小於6.5%。首批指數增強型ETF的運作模式均為完全透明型，即每日公佈基金持倉信息。根據基金公吿，首批指數增強ETF均要求基金的淨值增長率與業績比較基準之間的日均跟蹤偏離度絕對值不超過0.35%，年跟蹤誤差不超過6.5%。該跟蹤誤差要求大於被動ETF的閾值，低於傳統指數增強型基金的跟蹤誤差閾值。

圖表: 指數增強ETF產品申報進度

資料來源：證監會，中金公司研究部

圖表: 首批指數增強ETF產品發行明細

資料來源：萬得資訊，基金公吿，中金公司研究部

指數增強型ETF產品特點

指數增強ETF產品本質是一種主動型ETF，該類型產品採取指數增強的投資策略、同時以ETF的形式運作，兼具指數增強型基金和ETF的特點。指數增強型基金主要優勢為可以通過主動管理追求超額收益、控制風險，但存在交易不便、持倉不透明的問題；ETF產品持倉透明且交易便捷，但無法追求超額收益。指數增強ETF產品通過結合前述兩種產品的優點，在方便交易的同時追求超額收益。具體來看：

相比於傳統指數增強型產品，指數增強ETF的優勢有：1）申贖方便，便於交易。指數增強ETF同所有ETF產品一樣以實物申贖，可在二級市場交易，方便投資者進行盤中交易；2）費用低廉。指數增強ETF僅略高於普通ETF，減少投資成本。3）最高倉位更高。指數增強ETF最高倉位可以接近100%，而指數增強指數基金最高倉位不能超過95%。

相比於Smart-Beta和其他非主動ETF產品，指數增強ETF的優勢有：1）可通過主動管理獲得超額收益；2）因為無需完全複製指數，所以策略與調倉更加靈活。

隨着近年中國指數投資進入快速發展時期，指數增強產品作為主動與被動投資的有機結合，近年來相對標的指數的超額收益顯著，長期配置價值凸顯。指數增強型ETF的出現進一步擴充了指數增強產品的類型，填補了主動型ETF市場的空白。

圖表: 指數增強ETF與不同產品對比

資料來源：萬得資訊，上交所，深交所，中金公司研究部

全球市場：全球權益類ETF資金淨流入大幅收窄，中小盤價值風格資金相對佔優

各類型產品：權益類ETF資金淨流入大幅收窄至112億美元。上週，全球權益類ETF產品資金淨流入大幅收窄，由187億美元下降至112億美元。債券類ETF產品資金淨流入大幅下降，上週淨流入38億美元。貨幣ETF產品資金淨流出小幅收窄至6億美元。

圖表: 過去半年每週全球各類ETF資金流入

資料來源：EPFR，中金公司研究部，注：數據截至2021.11.17

主要市場：發達市場股票ETF資金淨流入大幅收縮。上週，發達市場與新興市場股票ETF資金淨流入有所分化，其中發達市場資金邊際淨流入量大幅收縮，由172億美元下降至87億美元，新興市場資金淨流入由15億美元小幅抬升至24億美元。債券ETF方面，發達及新興市場債券ETF資金淨流入均大幅收縮，分別收縮至37億美元和1億美元。

風格及行業：中小盤價值風格資金相對佔優。1）風格：上週，全球市場在風格方面，大盤風格單週淨流入大幅收縮至88億美元，中盤風格ETF資金淨流入由4億美元上升至8億美元，小盤風格ETF資金淨流入由10億美元小幅擴張至20億美元。價值成長風格方面，成長風格邊際淨流入由13億美元收窄至10億美元，平衡風格資金淨流入大幅收窄至100億美元，價值風格資金淨流入大幅擴張至6億美元。2）行業：細分行業看，上游行業中材料行業錄得淨流入，周淨流入比例為0.21%，能源行業周淨流出幅度較大，為-1.06%。中游行業中基礎設施和公用事業均錄得淨流入，淨流入比例分別為0.95%和0.43%，工業錄得小幅淨流出。下游行業除房地產、消費和科技行業分別錄得小幅淨流入外，其他行業均錄得淨流出，其中通信行業周淨流出較為顯著，周淨流入比例為-1.37%。

圖表:上週行業ETF資金流入/淨資產（%，全球）

資料來源：EPFR，中金公司研究部，注：數據截至2021.11.17

機構及產品：Nottingham推出三隻主動管理型ETF。根據ETF.com數據顯示，上週海外市場共有14只ETF產品成立，包括7只權益類ETF、3只固定收益類ETF、3只資產配置類ETF和一隻貨幣類ETF。其中，值得關注的是Nottingham的三隻主動管理型ETF，這三隻ETF由開放式共同基金轉換而來。

圖表:上週全球權益類ETF淨流入前十

資料來源：EPFR，中金公司研究部，注：數據截至2021.11.17

圖表:上週全球債券類ETF淨流入前十

資料來源：EPFR，中金公司研究部，注：數據截至2021.11.17

圖表:上週全球權益類ETF淨流出前十

資料來源：EPFR，中金公司研究部，注：數據截至2021.11.17

圖表:上週全球債券類ETF淨流出前十

資料來源：EPFR，中金公司研究部，注：數據截至2021.11.17

圖表:近期海外新上市ETF產品

資料來源：ETF.com，中金公司研究部，注：數據截至2021.11.17

國內：股票型ETF淨流入大幅收窄至42億元，ETF數量突破600只

市場規模：1）存量：截止2021年11月19日，國內市場各類指數產品合計1059只，其中，ETF數量達600只，總規模合計13967億元，非貨幣ETF規模達10443億元，股票型ETF規模達9096億元。2）增量：上週4只ETF成立，規模貢獻12億元，首發規模小幅回升。3）市場格局：華夏、易方達和國泰基金非貨幣ETF規模居於前三，管理規模分別達2275億元（佔比21.8%）、1298億元（佔比12.4%）和948億元（佔比9.1%），規模前十大公司市場份額穩定在80%左右。

圖表:國內股票ETF規模變化（按指數類別）