中金：首批指数增强型ETF获批，主动ETF开启初步尝试

格隆汇 11-22 14:33

本文来自：中金量化作者：邓志波胡锦瑶等

每周关注：首批指数增强型ETF获批，主动ETF开启初步尝试

首批指数增强型ETF获批，完全透明方式运作

自2019年首只指数增强ETF上报后，第一批指数增强ETF于近期正式获批，并将于22日开始发售。在海外成熟市场已从指数增强ETF进阶到非透明主动ETF之时，主动ETF也将在国内开启初步尝试。

本次获批的产品共有5只，分别为招商沪深300增强策略ETF、国泰沪深300增强ETF、华泰柏瑞中证500指数增强策略ETF、南方中证500增强策略ETF和景顺长城中证500指数增强ETF。这些产品均以主流宽基指数沪深300指数和中证500指数为基准，这两个指数是现在增强指数基金中主要的跟踪指数，均已经有较为成熟的增强策略。其中，招商、国泰、华泰柏瑞和南方基金旗下的指数增强ETF将在上交所上市，而景顺长城旗下的增强ETF将在深交所上市。

本次获批的5只产品中，包括招商、国泰、华泰柏瑞与景顺长城基金在内的4只产品将于22日开始发售。其中，招商与国泰基金旗下的增强ETF产品募集规模上限80亿元，景顺长城基金旗下的增强ETF募集规模上限75亿元，而华泰柏瑞旗下增强ETF暂未对募集规模设限。

采用完全透明型运作模式，年化跟踪误差小于6.5%。首批指数增强型ETF的运作模式均为完全透明型，即每日公布基金持仓信息。根据基金公吿，首批指数增强ETF均要求基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过6.5%。该跟踪误差要求大于被动ETF的阈值，低于传统指数增强型基金的跟踪误差阈值。

图表: 指数增强ETF产品申报进度

资料来源：证监会，中金公司研究部

图表: 首批指数增强ETF产品发行明细

资料来源：万得资讯，基金公吿，中金公司研究部

指数增强型ETF产品特点

指数增强ETF产品本质是一种主动型ETF，该类型产品采取指数增强的投资策略、同时以ETF的形式运作，兼具指数增强型基金和ETF的特点。指数增强型基金主要优势为可以通过主动管理追求超额收益、控制风险，但存在交易不便、持仓不透明的问题；ETF产品持仓透明且交易便捷，但无法追求超额收益。指数增强ETF产品通过结合前述两种产品的优点，在方便交易的同时追求超额收益。具体来看：

相比于传统指数增强型产品，指数增强ETF的优势有：1）申赎方便，便于交易。指数增强ETF同所有ETF产品一样以实物申赎，可在二级市场交易，方便投资者进行盘中交易；2）费用低廉。指数增强ETF仅略高于普通ETF，减少投资成本。3）最高仓位更高。指数增强ETF最高仓位可以接近100%，而指数增强指数基金最高仓位不能超过95%。

相比于Smart-Beta和其他非主动ETF产品，指数增强ETF的优势有：1）可通过主动管理获得超额收益；2）因为无需完全复制指数，所以策略与调仓更加灵活。

随着近年中国指数投资进入快速发展时期，指数增强产品作为主动与被动投资的有机结合，近年来相对标的指数的超额收益显著，长期配置价值凸显。指数增强型ETF的出现进一步扩充了指数增强产品的类型，填补了主动型ETF市场的空白。

图表: 指数增强ETF与不同产品对比

资料来源：万得资讯，上交所，深交所，中金公司研究部

全球市场：全球权益类ETF资金净流入大幅收窄，中小盘价值风格资金相对占优

各类型产品：权益类ETF资金净流入大幅收窄至112亿美元。上周，全球权益类ETF产品资金净流入大幅收窄，由187亿美元下降至112亿美元。债券类ETF产品资金净流入大幅下降，上周净流入38亿美元。货币ETF产品资金净流出小幅收窄至6亿美元。

图表: 过去半年每周全球各类ETF资金流入

资料来源：EPFR，中金公司研究部，注：数据截至2021.11.17

主要市场：发达市场股票ETF资金净流入大幅收缩。上周，发达市场与新兴市场股票ETF资金净流入有所分化，其中发达市场资金边际净流入量大幅收缩，由172亿美元下降至87亿美元，新兴市场资金净流入由15亿美元小幅抬升至24亿美元。债券ETF方面，发达及新兴市场债券ETF资金净流入均大幅收缩，分别收缩至37亿美元和1亿美元。

风格及行业：中小盘价值风格资金相对占优。1）风格：上周，全球市场在风格方面，大盘风格单周净流入大幅收缩至88亿美元，中盘风格ETF资金净流入由4亿美元上升至8亿美元，小盘风格ETF资金净流入由10亿美元小幅扩张至20亿美元。价值成长风格方面，成长风格边际净流入由13亿美元收窄至10亿美元，平衡风格资金净流入大幅收窄至100亿美元，价值风格资金净流入大幅扩张至6亿美元。2）行业：细分行业看，上游行业中材料行业录得净流入，周净流入比例为0.21%，能源行业周净流出幅度较大，为-1.06%。中游行业中基础设施和公用事业均录得净流入，净流入比例分别为0.95%和0.43%，工业录得小幅净流出。下游行业除房地产、消费和科技行业分别录得小幅净流入外，其他行业均录得净流出，其中通信行业周净流出较为显著，周净流入比例为-1.37%。

图表:上周行业ETF资金流入/净资产（%，全球）

资料来源：EPFR，中金公司研究部，注：数据截至2021.11.17

机构及产品：Nottingham推出三只主动管理型ETF。根据ETF.com数据显示，上周海外市场共有14只ETF产品成立，包括7只权益类ETF、3只固定收益类ETF、3只资产配置类ETF和一只货币类ETF。其中，值得关注的是Nottingham的三只主动管理型ETF，这三只ETF由开放式共同基金转换而来。

图表:上周全球权益类ETF净流入前十

资料来源：EPFR，中金公司研究部，注：数据截至2021.11.17

图表:上周全球债券类ETF净流入前十

资料来源：EPFR，中金公司研究部，注：数据截至2021.11.17

图表:上周全球权益类ETF净流出前十

资料来源：EPFR，中金公司研究部，注：数据截至2021.11.17

图表:上周全球债券类ETF净流出前十

资料来源：EPFR，中金公司研究部，注：数据截至2021.11.17

图表:近期海外新上市ETF产品

资料来源：ETF.com，中金公司研究部，注：数据截至2021.11.17

国内：股票型ETF净流入大幅收窄至42亿元，ETF数量突破600只

市场规模：1）存量：截止2021年11月19日，国内市场各类指数产品合计1059只，其中，ETF数量达600只，总规模合计13967亿元，非货币ETF规模达10443亿元，股票型ETF规模达9096亿元。2）增量：上周4只ETF成立，规模贡献12亿元，首发规模小幅回升。3）市场格局：华夏、易方达和国泰基金非货币ETF规模居于前三，管理规模分别达2275亿元（占比21.8%）、1298亿元（占比12.4%）和948亿元（占比9.1%），规模前十大公司市场份额稳定在80%左右。

图表:国内股票ETF规模变化（按指数类别）