來源：證券時報

就好像環境投資機構，高瓴的建倉、調倉動向總是受到市場的高度關注。

剛剛披露的三季報顯示，高瓴退出凱萊英、愛爾眼科等公司前十大股東排行榜，並減持了寧德時代、良品鋪子、公牛集團等個股。

整體，高瓴卻在一級市場頻頻出手，據不完全統計，僅三次來，高瓴創投就在一級市場對醫藥出手近10次。此外，公開資料，高瓴二級團隊歷來參加調查活動，活動10月中旬，高瓴今年以來參與調查的A股上市公司已達到115家，三批以來調查70家公司，開始觀察觀察66家，新產生的突發事件增加。

風數據顯示，重點2021年三末，高瓴二級團隊（含禮仁）進入了13家A股公司股東，包括寧德時代、隆基股份、恆瑞醫藥、廣聯達、格力電器、海螺水泥、上海機電、東方雨虹、華大基因、麗珠集團、華蘭生物、超圖軟件、安圖生物等。

高瓴的調倉換股背後有什麼故事？下邊看好、佈局的方向有哪些？普通人說，高瓴的作業是否能抄襲？

減持CXO 重點醫藥仍是佈局重點

凱萊英、泰格醫藥、愛爾眼科剛剛披露的三季報顯示，高瓴均已退出這些公司的前十大流股股東名單。

2020年10月，凱萊英以227元一增發1018萬股，高瓴認購440.53萬股，佔增發新股的人數近4個月。2021年解禁後，高瓴第二減持了的持倉，三末則凱萊英值得一提的是，第二和第三個，凱萊英一邊在4400左右徘徊，可見高瓴收入豐厚，不到一年時間就已近一倍。泰格醫藥和愛爾眼科上盈利豐厚。

面對高瓴二級團隊對凱萊英、泰格醫藥的訂單持持玄甲金融CEO林佳表示，國內帶上投融資會影響醫藥企業的採購採購，CRO（醫藥合同外包服務）的來源也將隨着投融資規模融資會迅速而降低。導致部分醫藥股估值比較高，高瓴第二團隊在估值階段選擇退出，未來可能的醫藥股在高基數背景下高增長不可持續。稅收週期，現在現金倉位復活凸現，其退出是比較好的選擇。

瀏覽，高瓴三主要是減持的醫藥企業CXO（醫藥委託研究和生產組織）安排，某位醫藥行業奇特表示，基於他們的原因，或導致年輕的過去、高瓴持CXO行業的第一大原因是經過兩年高氣度的行業。第二，7月8日《以臨牀價值爲導向的抗腫瘤藥物臨牀研究指導原則》新政的發佈，可能會打破CXO企業的投資收益實際上已經頗豐。當天。“新國內創新藥申請臨牀試驗隨便找了個，證明自家藥有效就行了。而該新政爭辯，創新藥申請臨牀試驗要以最優藥物（原研藥）作爲，國內CXO藥企必然會劇烈衝擊。

話雖如此，整體來看，醫藥領域工人是高瓴重要的投資佈局。

從一級市場來看，高瓴更早期、前沿的生物科技公司的投資，粗略公開的信息，僅三顆來，高瓴創投在一級市場就對醫藥領域出手近10次，包括澎湃生物、安渡生物、華輝安健、奕拓醫藥等企業。

從二級市場來看，依舊位列高瓴創業的十大股東，恆瑞醫藥、華大基因、麗珠集團、華蘭生物、安圖生物等。

加A股，港股也成爲高瓴另一塊投資醫藥行業8月19日，“基因合成之王”金斯瑞不願，高瓴擬以2.75億美元入股子公司蓬勃發展的生物。8月17日，高瓴二級市場團隊增持諾誠健華-B 63.7萬股，總結的2月，高瓴和維梧資本訂閱了諾誠健華增發新股總額2.1億股，諾誠健華獲得10月10日億美元的存款。

據報道，11月微創醫療機器人和三葉草生物將吸毒在港交所上市。作爲這些大明星公司的基石投資者，高瓴在PE階段前就開始投資，IPO也持續支持做基石投資，也證明高瓴繼續看好醫療領域。

碳中和/新能源依舊重倉

萬億“寧王”寧德時代，在火熱的新能源領域上一路狂奔，成爲新股市場上最流行的財報時代。不過，最新的最新財報顯示，年度三期，高瓴減持約220萬股德寧股份。

去年7月，高瓴資本費用約100人蔘與寧德時代的定增，獲得了寧德時代2.27%的股份，當時的認購價爲161元。而最新的，寧德時代全部電影已超過600元，僅1年多時間，盈利驚人。寧德時代4260萬股，氪帶爲1.83%，爲寧德時代的第八大股東。

簡基金高級專業張竹然表示，高瓴二級團隊減持寧德時代很正常，在獲得巨大浮盈的時候有必要做一些“落袋爲安”的動作，實體企業的代言人就是做好自己的業務，而投資機構的使命就是把行動做下去。“減持並沒有”任何影響，企業仍然是好企業。”

數據顯示，預測三季末，高瓴僅持有隆基股份和寧德時代的飛行就近500美元，這顯示出碳中和仍然是高瓴長期看好的投資主線。寧德時代、隆基股份、通威股份、蔚來、小鵬汽車、信義能源等公司，高瓴的一級團隊還投資了碳阻跡、愛科農、藍晶生命、全應科技等代表企業。

此外，新春以來，高瓴鏈公司調研新能源汽車產業，主要調研投放在鋰電池，如恩捷股份、天賜材料、多氟多、容百科技、孚能科技、格林美等，新能源汽車整車領域則調研了麥格米特、奧普特、匯川技術、華工科技、三花智控等，這些似乎是公司爲中小羣標的。寧德時代' 那樣的機會。”

“新能源的重大歷史性已經得到了市場，但是有部分好的情況或者特定的確實出現了少數的情況，在新能源產業鏈上海長，還能夠並有更多關注焦點話題，我們近期也有一些誇張的'偏小'，重點關注、重點關注、滬上連接劑等相關領域的焦點股。”基金經理請求。

調倉換股背後的邏輯？

整體來說，高瓴波的追求，有一點是風向且符合投資邏輯的，但是，幾乎每次都能吸引到市場上流行的病態。一直以來，“短價值投資”、“長期主義”理念，卻始終在一年內、甚至時間便出現減持、調倉，給人一種“言行不一”之感。

這是因爲，張磊大麻向資本市場自己傳播的理論、投資邏輯的同時，卻極少有人出售股票的邏輯和理論進行了總結，這可能是爲了避免自己創造一個股造成的後果。出的原因，因此會滋生出很多的呼吸。

記者從近高瓴的細節處，高瓴獨立的二級投資團隊在操作和交易時，一般會做會從以下企業進行考慮：

第一：所投企業估值、或者當時市場點位過高了，已經遠遠超出了企業自身的核心價值，此時會採取行動和調倉的策略。這一點與“漲漲殺跌”的截操作然相反。

第二：二級投資團隊在投資與研究過程中，會不斷進行復盤與修改。

第三：所投公司出現了新的深刻變化，投資團隊從而調整策略。

第四：收益到資金週期，比如私募基金產品到期了，實現創業策略。

中國經濟與資本市場高速發展，新產業機會出不窮，作爲一個以個人能力爲目的的投資機構，不可能固守某一行業部分個股，適當的挪移挪厚非。對於普通投資者來說，高瓴的投出研研能力是世界添彩的，已經獲得了專業知識，也可以公開，隨手抄襲。但是抄作業不可以一勞逸逸，更瞭解機構投資背後的邏輯和期望，並逐步建立起自己的投資體系和風險控制體系。