来源：证券时报

就好像环境投资机构，高瓴的建仓、调仓动向总是受到市场的高度关注。

刚刚披露的三季报显示，高瓴退出凯莱英、爱尔眼科等公司前十大股东排行榜，并减持了宁德时代、良品铺子、公牛集团等个股。

整体，高瓴却在一级市场频频出手，据不完全统计，仅三次来，高瓴创投就在一级市场对医药出手近10次。此外，公开资料，高瓴二级团队历来参加调查活动，活动10月中旬，高瓴今年以来参与调查的A股上市公司已达到115家，三批以来调查70家公司，开始观察观察66家，新产生的突发事件增加。

风数据显示，重点2021年三末，高瓴二级团队（含礼仁）进入了13家A股公司股东，包括宁德时代、隆基股份、恒瑞医药、广联达、格力电器、海螺水泥、上海机电、东方雨虹、华大基因、丽珠集团、华兰生物、超图软件、安图生物等。

高瓴的调仓换股背后有什么故事？下边看好、布局的方向有哪些？普通人说，高瓴的作业是否能抄袭？

减持CXO 重点医药仍是布局重点

凯莱英、泰格医药、爱尔眼科刚刚披露的三季报显示，高瓴均已退出这些公司的前十大流股股东名单。

2020年10月，凯莱英以227元一增发1018万股，高瓴认购440.53万股，占增发新股的人数近4个月。2021年解禁后，高瓴第二减持了的持仓，三末则凯莱英值得一提的是，第二和第三个，凯莱英一边在4400左右徘徊，可见高瓴收入丰厚，不到一年时间就已近一倍。泰格医药和爱尔眼科上盈利丰厚。

面对高瓴二级团队对凯莱英、泰格医药的订单持持玄甲金融CEO林佳表示，国内带上投融资会影响医药企业的采购采购，CRO（医药合同外包服务）的来源也将随着投融资规模融资会迅速而降低。导致部分医药股估值比较高，高瓴第二团队在估值阶段选择退出，未来可能的医药股在高基数背景下高增长不可持续。税收周期，现在现金仓位复活凸现，其退出是比较好的选择。

浏览，高瓴三主要是减持的医药企业CXO（医药委托研究和生产组织）安排，某位医药行业奇特表示，基于他们的原因，或导致年轻的过去、高瓴持CXO行业的第一大原因是经过两年高气度的行业。第二，7月8日《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研究指导原则》新政的发布，可能会打破CXO企业的投资收益实际上已经颇丰。当天。“新国内创新药申请临床试验随便找了个，证明自家药有效就行了。而该新政争辩，创新药申请临床试验要以最优药物（原研药）作为，国内CXO药企必然会剧烈冲击。

话虽如此，整体来看，医药领域工人是高瓴重要的投资布局。

从一级市场来看，高瓴更早期、前沿的生物科技公司的投资，粗略公开的信息，仅三颗来，高瓴创投在一级市场就对医药领域出手近10次，包括澎湃生物、安渡生物、华辉安健、奕拓医药等企业。

从二级市场来看，依旧位列高瓴创业的十大股东，恒瑞医药、华大基因、丽珠集团、华兰生物、安图生物等。

加A股，港股也成为高瓴另一块投资医药行业8月19日，“基因合成之王”金斯瑞不愿，高瓴拟以2.75亿美元入股子公司蓬勃发展的生物。8月17日，高瓴二级市场团队增持诺诚健华-B 63.7万股，总结的2月，高瓴和维梧资本订阅了诺诚健华增发新股总额2.1亿股，诺诚健华获得10月10日亿美元的存款。

据报道，11月微创医疗机器人和三叶草生物将吸毒在港交所上市。作为这些大明星公司的基石投资者，高瓴在PE阶段前就开始投资，IPO也持续支持做基石投资，也证明高瓴继续看好医疗领域。

碳中和/新能源依旧重仓

万亿“宁王”宁德时代，在火热的新能源领域上一路狂奔，成为新股市场上最流行的财报时代。不过，最新的最新财报显示，年度三期，高瓴减持约220万股德宁股份。

去年7月，高瓴资本费用约100人参与宁德时代的定增，获得了宁德时代2.27%的股份，当时的认购价为161元。而最新的，宁德时代全部电影已超过600元，仅1年多时间，盈利惊人。宁德时代4260万股，氪带为1.83%，为宁德时代的第八大股东。

简基金高级专业张竹然表示，高瓴二级团队减持宁德时代很正常，在获得巨大浮盈的时候有必要做一些“落袋为安”的动作，实体企业的代言人就是做好自己的业务，而投资机构的使命就是把行动做下去。“减持并没有”任何影响，企业仍然是好企业。”

数据显示，预测三季末，高瓴仅持有隆基股份和宁德时代的飞行就近500美元，这显示出碳中和仍然是高瓴长期看好的投资主线。宁德时代、隆基股份、通威股份、蔚来、小鹏汽车、信义能源等公司，高瓴的一级团队还投资了碳阻迹、爱科农、蓝晶生命、全应科技等代表企业。

此外，新春以来，高瓴链公司调研新能源汽车产业，主要调研投放在锂电池，如恩捷股份、天赐材料、多氟多、容百科技、孚能科技、格林美等，新能源汽车整车领域则调研了麦格米特、奥普特、汇川技术、华工科技、三花智控等，这些似乎是公司为中小群标的。宁德时代' 那样的机会。”

“新能源的重大历史性已经得到了市场，但是有部分好的情况或者特定的确实出现了少数的情况，在新能源产业链上海长，还能够并有更多关注焦点话题，我们近期也有一些夸张的'偏小'，重点关注、重点关注、沪上连接剂等相关领域的焦点股。”基金经理请求。

调仓换股背后的逻辑？

整体来说，高瓴波的追求，有一点是风向且符合投资逻辑的，但是，几乎每次都能吸引到市场上流行的病态。一直以来，“短价值投资”、“长期主义”理念，却始终在一年内、甚至时间便出现减持、调仓，给人一种“言行不一”之感。

这是因为，张磊大麻向资本市场自己传播的理论、投资逻辑的同时，却极少有人出售股票的逻辑和理论进行了总结，这可能是为了避免自己创造一个股造成的后果。出的原因，因此会滋生出很多的呼吸。

记者从近高瓴的细节处，高瓴独立的二级投资团队在操作和交易时，一般会做会从以下企业进行考虑：

第一：所投企业估值、或者当时市场点位过高了，已经远远超出了企业自身的核心价值，此时会采取行动和调仓的策略。这一点与“涨涨杀跌”的截操作然相反。

第二：二级投资团队在投资与研究过程中，会不断进行复盘与修改。

第三：所投公司出现了新的深刻变化，投资团队从而调整策略。

第四：收益到资金周期，比如私募基金产品到期了，实现创业策略。

中国经济与资本市场高速发展，新产业机会出不穷，作为一个以个人能力为目的的投资机构，不可能固守某一行业部分个股，适当的挪移挪厚非。对于普通投资者来说，高瓴的投出研研能力是世界添彩的，已经获得了专业知识，也可以公开，随手抄袭。但是抄作业不可以一劳逸逸，更了解机构投资背后的逻辑和期望，并逐步建立起自己的投资体系和风险控制体系。