2021年的市場漲跌把頂流明星的序列，擾動的起起伏伏。

但最頂流的張坤，依然握有最多的基民信任。

他曾在季報中拷問自己的內心：“假如股市關閉、三年無法交易，我是否還有信心買入這個公司？”

而在最新的3季報中，他對一些公司作出了明確的結論：這輪下跌後，一批優質公司的估值已經基本合理。

他還表示對部分公司的生意模式、護城河和行業前景有信心，相信這些公司未來3-5年有望實現一個較高確信度的盈利複合成長。

他同時對長期投資再次做出總結：企業的定價能力是投資獲得高回報的最持久的決定因素之一。

那他究竟買了什麼品種呢？

定價能力是決定因素

今年以來，優質股的調整以及基本面的擾動是這一代基金經理共同面臨的考驗，張坤有什麼思考？

他在3季報中表示：企業的生意模式、護城河和行業前景共同決定了企業的定價能力，而定價能力是投資獲得高回報的最持久的決定因素之一。

在較短的時間內，股票通常由其他因素驅動，比如宏觀經濟或突發新聞，這使得投資有定價能力的高質量公司在短期看通常顯得乏味，因此，投資這些高質量公司伴隨的低風險只能在較長的時期才能被觀察到。

優質公司估值已基本合理

對於當下的優質股，張坤顯示出了近幾個季度來最明確的信心。

他表示，受到市場對未來幾個季度經濟和企業盈利下行，以及對政策不確定性的擔憂，一些長期經營優秀的上市公司最近股價下跌明顯。張坤認爲，這輪下跌後，這批優質公司的估值已經基本合理。

如果做一個組合，他對其整體的生意模式、護城河和行業前景是有信心的，這些公司未來3-5年有望實現一個較高確信度的盈利複合成長。雖然他不知道是否會有階段性的低估（類似2018年底），但他認爲由於起點估值沒有泡沫，並且優質股權總體仍是稀缺的，因此從未來3-5年來看，可以對這些公司股票的複合收益率更加樂觀一些。

仍是千億頂流

3季報統計顯示，張坤的最新管理規模約1057億元，雖然與年中相比有所回落，但仍然是業內規模最靠前的“頂流”。

從申贖情況看，易方達藍籌精選、易方達優質精選份額出現了一定的減少。而易方達亞洲精選甚至份額還出現了增長。

考慮到易方達優質精選在期間還經歷了基金的變更，從——大家更熟悉的——易方達中小盤轉型，規模的穩定性還是不錯的。

而易方達藍籌精選期末份額是期初份額的9成左右，“縮水”比例並不算大。

減少港股持倉

易方達優質企業三年持有基金和易方達藍籌基金都減少了港股通投資股票投資組合佔淨比。

易方達優質企業三年持有基金在三季度略微提升了股票倉位，股票佔淨比上升至94%以上。但是，港股通投資股票投資組合佔淨比卻減少至不足23%，較中報減少9個百分點以上。

易方達藍籌基金在三季度略微提升了股票倉位。但港股通投資股票投資組合佔淨比卻較中報減少了10個百分點以上。

而易方達亞洲精選基金在三季度股票倉位基本穩定略有提升，其美股投資減少至不足4%，較中報減少了11個百分點以上。該基金在港股的持倉則是有所提升的。

易方達優質精選基金在三季度完成了基金合同的修改，該基金在港股的投資約佔淨值比22.85%，與易方達優質企業三年持有基金和易方達藍籌基金基本在同一水平。

增持食品飲料、銀行

張坤談到，易方達優質精選在三季度完成了基金合同的修改，他對持倉進行了較大的調整，增加了食品飲料、互聯網、銀行等行業的配置，降低了醫藥、計算機、家電等行業的配置。個股方面，仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

3季報的十大重倉股部分驗證了上述說法。

易方達優質精選不僅大舉買入了騰訊控股、港交所和京東等港股，在A股持倉上也有明顯變化。除了貴州茅臺和五糧液是此前是前十大重倉股的“老面孔”，瀘州老窖、海康威視、招商銀行等原本排位較後的個股衝入十大重倉股。此外，他還大舉增持了伊利股份和平安銀行。

張坤還談到，易方達藍籌基金增加了食品飲料、銀行等行業的配置，降低了醫藥、互聯網等行業的配置。

具體到十大重倉股看，美團-W、愛爾眼科退出十大重倉股，伊利股份、平安銀行新入十大重倉股。其中，平安銀行中報也是該基金“腰部持倉”個股。

在易方達優質企業三年持有基金上，他增加了食品飲料、銀行等行業的配置，降低了醫藥、互聯網等行業的配置。

在易方達亞洲精選上，他則增加了食品飲料、地產等行業的配置，降低了醫藥、互聯網等行業的配置。