近日，浙江同星科技股份有限公司（以下簡稱“同星科技”）披露招股說明書（申報稿），擬在深交所創業板上市，保薦人爲國信證券。

同星科技的主營業務爲製冷設備相關產品的研發、生產和銷售，主要產品包括換熱器、製冷系統管組件、汽車空調管路和製冷單元模塊等。旗下產品應用領域涵蓋輕商製冷設備、家用製冷設備、空調、乾衣機等領域。目前公司已有翅片式換熱器產品逾 2000 種，具備年產翅片式換熱器 600萬個的生產能力。本次公開發行股票前，公司實際控制人張良燦、張天泓、張情怡直接和間接控制公司93.34%的股權。

本次IPO擬募集資金2.89億，主要用於冷鏈物流系統環保換熱器及智能模塊產業化項目、輕商系統高效換熱器產業化項目、研發中心建設項目。

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研發費用亟待提升

隨着國民收入和生活水平提高，人們對食品安全越來越重視，電商市場和新零售不斷髮力，市場對各類製冷設備的需求不斷升溫。從下遊整機需求到上遊壓縮機、換熱器供給，整體制冷產業鏈的市場規模都在穩步增加，中國製冷設備產業逐漸走向規範化和成熟化。

公開數據顯示，2020 年中國製冷設備市場規模達2068億元，2015-2020年年均複合增長率 4.9%，中國製冷設備市場規模整體呈現增長態勢。

受益於市場的增量空間紅利，報告期內，同星科技實現營收3.67億元、4.13億元、5.02億元、3.93億元，同期淨利潤分別爲2019.09萬元、4101.74萬元、4643.25萬元、3926.94萬元，整體呈現增長態勢。

從主營業務來看，同星科技的主營業務收入來源爲換熱器、製冷系統管組件、汽車空調管路及製冷單元模塊。報告期內，換熱器實現的銷售收入分別爲2.02億元、2.08億元、2.53億元、 2.17億元，佔主營業務收入的比例分別爲 58.40%、54.58%、54.91%、58.45%，是公司最主要的產品。此外，公司主營業務毛利率分別爲25.91%、26.20%、26.13%和 25.56%（2020 年、2021 年 1-6 月剔除當期運輸費用相關會計政策變更影響），基本穩定。

不過在報告期內，公司主營業務毛利率水平主要受公司產品結構、公司議價能力、客戶降價要求、原材料價格變動以及政策變動等多種因素影響。

例如，報告期內，直接材料成本佔產品成本的比例約 80%，是產品成本的主要構成部分，原材料的價格對公司主營業務成本和毛利有較大影響。公司主要原材料包括銅管、鋁管、鋁帶、膠管等，如果銅、鋁的市場價格持續上升或主要原材料的市場價格發生劇烈波動，而公司銷售價格不能隨之及時調整，或調整不能全部抵消主要原材料價格波動帶來的不利後果，成本上漲帶來的高壓或會影響其經營表現。

同時，主要產品與下遊製冷設備行業緊密相關。未來若市場需求發生較大波動或趨於飽和，則製冷設備的需求將開始放緩，進而影響公司製冷設備相關產品的市場需求，從而對公司生產經營造成一定的不利影響。

在這一基礎上，同星科技需要通過創新來加強產品競爭力，目前公司研發人員數量與其他同業可比上市公司相比相對偏少，主要是因爲公司規模相對較小，同行業可比上市公司大多向行業上下遊產業延展所致。同時，公司研發費用分別爲1687.71萬元、1831.66萬元、1913.43萬元、1353.29萬元，佔營業收入的比重分別爲4.59%、4.43%、3.81%、 3.44%，亟待進一步提升。

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應收賬款賬面價值走高

報告期內，公司前五名客戶較爲穩定，部分變動系排名變化導致，主要包括海爾集團、美的集團、海信集團、星星冷鏈、長安汽車集團、樂金電子、澳柯瑪等。公司向前五大客戶銷售金額分別爲1.56億元、1.94億元、2.54億元、2.13億元，佔當期營業收入的比重分別爲 42.38%、46.89%、50.64%、54.20%。公司客戶相對較爲集中，主要系下遊製冷市場終端產品行業集中程度較高，公司主要客戶多爲知名企業所致，這也意味着 ，同星科技需要保持良好的客戶合作關係，一旦出現調整或變動，或會直接對業績產生負面影響。

報告期內各期期末，公司應收賬款賬面價值分別爲9968.83萬元、1.37億元、1.91億元、2.08億元，佔流動資產比例分別爲 31.75%、35.48%、39.79%和 36.66%。由於應收賬款佔用了公司較多的營運資金，若應收賬款因客戶經營不善等原因面臨回收風險時，或將導致公司出現經營業績下降的風險。

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結語

隨着製冷設備快速換代升級，同星科技爲首的入局公司需要準確把握行業發展趨勢，持續提高研發創新能力，提供符合市場需求的產品，不然可能無法順利開拓新市場，進而導致市場地位下降，不利於公司的可持續性經營。