近日，浙江同星科技股份有限公司（以下简称“同星科技”）披露招股说明书（申报稿），拟在深交所创业板上市，保荐人为国信证券。

同星科技的主营业务为制冷设备相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括换热器、制冷系统管组件、汽车空调管路和制冷单元模块等。旗下产品应用领域涵盖轻商制冷设备、家用制冷设备、空调、干衣机等领域。目前公司已有翅片式换热器产品逾 2000 种，具备年产翅片式换热器 600万个的生产能力。本次公开发行股票前，公司实际控制人张良灿、张天泓、张情怡直接和间接控制公司93.34%的股权。

本次IPO拟募集资金2.89亿，主要用于冷链物流系统环保换热器及智能模块产业化项目、轻商系统高效换热器产业化项目、研发中心建设项目。

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研发费用亟待提升

随着国民收入和生活水平提高，人们对食品安全越来越重视，电商市场和新零售不断发力，市场对各类制冷设备的需求不断升温。从下游整机需求到上游压缩机、换热器供给，整体制冷产业链的市场规模都在稳步增加，中国制冷设备产业逐渐走向规范化和成熟化。

公开数据显示，2020 年中国制冷设备市场规模达2068亿元，2015-2020年年均复合增长率 4.9%，中国制冷设备市场规模整体呈现增长态势。

受益于市场的增量空间红利，报告期内，同星科技实现营收3.67亿元、4.13亿元、5.02亿元、3.93亿元，同期净利润分别为2019.09万元、4101.74万元、4643.25万元、3926.94万元，整体呈现增长态势。

从主营业务来看，同星科技的主营业务收入来源为换热器、制冷系统管组件、汽车空调管路及制冷单元模块。报告期内，换热器实现的销售收入分别为2.02亿元、2.08亿元、2.53亿元、 2.17亿元，占主营业务收入的比例分别为 58.40%、54.58%、54.91%、58.45%，是公司最主要的产品。此外，公司主营业务毛利率分别为25.91%、26.20%、26.13%和 25.56%（2020 年、2021 年 1-6 月剔除当期运输费用相关会计政策变更影响），基本稳定。

不过在报告期内，公司主营业务毛利率水平主要受公司产品结构、公司议价能力、客户降价要求、原材料价格变动以及政策变动等多种因素影响。

例如，报告期内，直接材料成本占产品成本的比例约 80%，是产品成本的主要构成部分，原材料的价格对公司主营业务成本和毛利有较大影响。公司主要原材料包括铜管、铝管、铝带、胶管等，如果铜、铝的市场价格持续上升或主要原材料的市场价格发生剧烈波动，而公司销售价格不能随之及时调整，或调整不能全部抵消主要原材料价格波动带来的不利后果，成本上涨带来的高压或会影响其经营表现。

同时，主要产品与下游制冷设备行业紧密相关。未来若市场需求发生较大波动或趋于饱和，则制冷设备的需求将开始放缓，进而影响公司制冷设备相关产品的市场需求，从而对公司生产经营造成一定的不利影响。

在这一基础上，同星科技需要通过创新来加强产品竞争力，目前公司研发人员数量与其他同业可比上市公司相比相对偏少，主要是因为公司规模相对较小，同行业可比上市公司大多向行业上下游产业延展所致。同时，公司研发费用分别为1687.71万元、1831.66万元、1913.43万元、1353.29万元，占营业收入的比重分别为4.59%、4.43%、3.81%、 3.44%，亟待进一步提升。

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应收账款账面价值走高

报告期内，公司前五名客户较为稳定，部分变动系排名变化导致，主要包括海尔集团、美的集团、海信集团、星星冷链、长安汽车集团、乐金电子、澳柯玛等。公司向前五大客户销售金额分别为1.56亿元、1.94亿元、2.54亿元、2.13亿元，占当期营业收入的比重分别为 42.38%、46.89%、50.64%、54.20%。公司客户相对较为集中，主要系下游制冷市场终端产品行业集中程度较高，公司主要客户多为知名企业所致，这也意味着 ，同星科技需要保持良好的客户合作关系，一旦出现调整或变动，或会直接对业绩产生负面影响。

报告期内各期期末，公司应收账款账面价值分别为9968.83万元、1.37亿元、1.91亿元、2.08亿元，占流动资产比例分别为 31.75%、35.48%、39.79%和 36.66%。由于应收账款占用了公司较多的营运资金，若应收账款因客户经营不善等原因面临回收风险时，或将导致公司出现经营业绩下降的风险。

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结语

随着制冷设备快速换代升级，同星科技为首的入局公司需要准确把握行业发展趋势，持续提高研发创新能力，提供符合市场需求的产品，不然可能无法顺利开拓新市场，进而导致市场地位下降，不利于公司的可持续性经营。