7月13日晚間，德賽西威發佈中報業績預吿稱，預計2021年上半年歸屬上市公司股東的淨利潤3.60億至3.75億，同比增長56.81%至63.35%。雖然利潤仍保持着增長態勢，7月14日開盤後，德賽西威直接跌停封死，報108.93元/股。

截至目前，整個計算機應用行業215家上市公司中有44家公司發佈了中報預吿，其中有22家預喜，佔比50%，行業的歸母利潤均值為1.69億元，德賽西威位列第5，高於行業的平均水平。

但德賽西威的歸母淨利潤的增速中值大概在60%，僅僅排在了計算機行業的第9位，遠低於行業目前146%的平均增速。

從德賽西威2020年初至今的股價來看，其表現可以説是非常優秀了，累計已漲超250%。基本面較為穩固，也處於增量空間很大的優秀賽道，為何在業績仍在穩定增長的時間裏出現了跌停？

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不錯的成色

作為一家主營業務為智能座艙、智能駕駛和網聯服務額的電子供應商，隨着新能源車的火爆，德賽西威也在2020年的下半年迎來了春天。公司2020年實現營收68億元，同比增長27.4%，歸母淨利潤5.2億元，同比增長77.4%。

而其一季度的業績更是喜上加喜，2021Q1實現營收20.4億元，同比大增78.3%；實現歸母淨利潤2.3億元，同比大增312%，比表現優異的2020Q4也環比增長了15%。

與此同時，汽車這一塊的大賽道前景非常廣闊，新能源車的市場規模進一步擴大，“智能化”已經成為了汽車行業最重要的主線，預計到2025年，全球汽車電子市場規模將達到4000億美元，其中中國市場將超過1000億美元。

而汽車想要做到最高程度的“智能化”，就勢必要打造使用感舒適的車機系統、達成良好的交互體驗，這都離不開座艙電子這個核心組件。

截至目前，國內車載娛樂+信息系統市場規模就已經達到了324.2億元，其中德賽西威的市場的佔有率達13.9%，合計營收45億元，可以説是國內智能座艙行業的龍頭。而這個行業的市場規模預計在2025年達到1030億元，年複合增長率達17%。

而隨着市場的日漸成熟，公司發展步入正軌，2021Q1，德賽西威的存量客户實現了爆發式的高增長，一季度的一汽大眾銷量+72%、吉利汽車銷量+62%、長城汽車銷量+125%、長安汽車銷量+111%，其中吉利、長城都因有新車型新項目的貢獻。

公司的毛利率也在進一步的增加，2021Q1毛利率為25%，同比增加4.69pt；淨利率為11.18%，同比增加6.36pt。

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未來“失色”

股市投資的不是現在的業績，而是未來，股價的飆漲則像是信用卡消費一樣，消耗的都是未來的錢。

德賽西威看似不錯的利潤高增長，有些禁不起仔細的推敲，一方面，高達60%的增速，是建立在2020年上半年受新冠影響的業績和市場的表現普通的低基數上。2020年上半年實現淨利潤2.29億元，2021年一季度就已經追平了這一數據。

另一方面，以預計淨利潤的中值3.7億元計算，2021Q2的淨利潤為1.4億元，與一季度的2.28億元相比，環比下降-38.5%；而2020Q2的淨利潤為1.75億元，相較之下利潤不升反降。

不僅如此，賽德西威作為上游的供應商，銷售會受到車企的產量的影響。

雖然中國的疫情得到了有效遏制，但新冠肺炎在全球肆虐，全球的產業鏈都遭到了巨大的衝擊，東南亞這個重要代工基地全線崩潰、台灣的芯片製造廠也面臨着羣體感染的危機。

不僅僅是智能手機制造，汽車製造商也陷入了芯片短缺的困境，而市場預計這個問題將會持續到2022年，本次芯片短缺問題直接導致在全球範圍內減產410萬輛汽車。

受此影響，部分車企因為芯片短缺問題做出停產以及減產措施，我國本土車企長城、蔚來汽車、一汽·大眾奧迪等車企均受到了不同程度的損失，其中蔚來汽車因芯片短缺問題，自2021年3月29日起停產5天，損失嚴重。

據乘聯會發布的數據來看，6月乘用車生產了150.3萬輛，同比下降13.9%；而乘用車6月銷量為157.5萬輛，同比下降5.1%，環比下降3.1%，中國車市也出現了生產、銷售同比雙雙下滑趨勢。

據不完全統計，目前全球已超過十家汽車製造商因為芯片斷供問題宣佈減產或停產，包括大眾、豐田、本田、日產、福特等汽車製造商削減汽車產量，其中不乏有德賽西威的大客户。

公司業績增速的放緩加上車企遇到減產危機，是引發德賽西威今天直接跌停的主要原因。股市裏的“信用卡”被透支了，刷不出更多的錢了，還款的時候就到了。

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結語

雖然的德賽西威三月以來的股價呈持震盪上升的態勢，目前的滾動市盈率為86倍，雖然相較年前140倍的高值，已經逐漸回落到歷史的平均值相較正常的位置，但仍略微偏高。加之業績不及預期的刺激下，股價出現了回撤也是正常的現象。

但目前我國新能源車市場增長迅猛，6月中國新能源車銷量達到22.7萬輛，環比5月增長14.7%。德賽西威在智能駕駛業務中已經與造車新勢力小鵬、理想有了戰略合作，其中小鵬P7已經實現配套量產。

而從整個汽車行業來看，上半年是以消耗庫存為主特徵，下半年的補庫存趨勢將進一步顯現。芯片的短缺會在三季度大幅緩解，批發市場在8月開始呈現強勢上升趨勢，相關的供應商也有望再次迎來一波業績的爆發。

對於德賽西威來説，未來的增量市場規模很大，儘管在短期內出現了業績不及預期的利空，但長期來看是一隻基本面不錯的成長股。不過現在估值有些偏高，投資者可以靜心等待最佳的擊球區。