週末4000餘人火爆參與券商關於大宗、貴金屬電話會議的消息，震驚整個投資圈，足以證明如今大宗商品市場行情火熱！今日，大宗商品市場延續紅火漲勢，多品種期貨再現漲停潮，A股有色金屬、鋼鐵等“順週期”板塊漲幅居前。

A股方面，有色板塊集體飆漲。電工合金漲逾13%，銀泰黃金、銅陵有色、吉翔股份等5只個股強勢漲停，神火股份、雲南銅業、雲鋁股份等漲逾7%，興業礦業等紛紛跟漲。

（來源：wind）

採掘板塊大漲4%左右。其中西藏礦業、山西焦煤、金嶺礦業、海南礦業等7只個股漲停，樊綱釩鈦、開灤股份漲逾7%。

（來源：wind）

鋼鐵板塊亦集體走強。首鋼股份、酒鋼宏興、重慶鋼鐵漲停，永興材料、包鋼股份、安陽鋼鐵漲逾6%，太鋼不鏽、凌鋼股份等跟漲。

本輪大宗商品的大行情實際上是全球通脹的產物，而漲價是最為直接的表現。

2020年疫情之下，各國通過製造流動性寬鬆環境支撐市場。在全球信用擴張的背景下，推動大宗商品價格持續走高。此外，隨着疫情的逐步控制和疫苗接種的普及，經濟復甦對商品的供需產生極大地影響，比如各國工業的復產增加鋼鐵、白銀、銅等金屬原材料的需求，而海外疫情壓制供給端產能釋放，導致供不應求的局面。

以工業金屬銅為例，目前，南美銅礦供應未能完全恢復，高銅價下終端企業無法短時間有效轉移成本壓力，對中游加工企業開工形成一定壓力，銅精礦加工費TC跌破40美金，美金銅溢價逼近80美金，顯示銅供應緊張局勢仍在延續。而隨着下游需求不斷回暖，電動汽車和可再生能源的綠色革命推動了需求大漲，進一步加劇今年供應短缺的預期。

（銅礦TC走勢，來源：中泰證券）

LEM銅價自去年3月新冠大流行和封鎖打擊需求跌至低位以來，已飆升120%，突破2011年以來的新高。同樣，滬銅期貨亦刷新十五年來高位，日漲逾4%。

（來源：wind）

鋼鐵方面，工信部於5月6日印發修訂後的鋼鐵行業產能置換實施辦法，要求大氣污染防治重點區域置換比例不低於1.5:1，其他地區置換比例不低於1.25:1，不僅強管制區域增加、置換比例要求提高，更明確鼓勵了先進工藝、監督要求更高。此外，4月26日財政部發布了關於對鋼鐵產品的進出口税率調整，提高出口税率，短期內將會對我國鋼鐵等多個行業的供應產生影響。

鐵礦石方面，5月6日國家發改委宣佈無限期暫停中澳戰略經濟對話框架下的所有合作，引發市場對於鐵礦石供給的擔憂。疊加，近期印度疫情持續惡化，可能會影響印度鐵礦石出口量，進而降低中國鐵礦石到港量。

供給端受限的背景下，高利潤下鋼廠開工率回升，補庫需求有所增加，鐵礦石跟隨鋼材強勢反彈。今日，國內鐵礦石期貨領漲10%，創下歷史新高1326元/噸；螺紋鋼、線材、熱軋卷板期貨價格封住漲停，均創上市以來新高；焦煤大漲6%。

（來源：wind）

大宗商品出現快速上漲的背景下，市場也開始擔心寬鬆貨幣政策的負面影響，以及後續收緊貨幣的影響。不過，此前美聯儲多名官員發聲承認通脹上行，但否認近期加息及縮減QE，這也就意味着刺激政策或仍將持續。

5月7日，美國非農就業數據發佈。4月季調後非農就業人口新增26.6萬人，預期增97.8萬人，顯著低於2月（53.6萬人）及3月（77.0萬人）水平；失業率上升至6.1%，預期5.8%。整體來看，美國非農就業數據低於預期。顯然，在就業還遠不充分的背景之下，美聯儲謹慎論調，更多刺激措施持續更久的預期將推動資產市場。

國貿期貨表示，儘管非農數據大幅回落，但更多是勞動力供給減少導致的，並未對市場情緒帶來國多的擾動，反而強化了市場對美國需求恢復快於供給的預期，同時弱化了美聯儲收緊政策的預期，反而對大宗商品有利。

知名投行高盛亦發佈研報表示，當前市場環境對於大宗商品多頭而言處於“最理想狀態”，預計大宗商品指數年內之後仍有6.8%的上行空間，並會在之後仍有進一步漲幅。

總體來説，對煤炭、鋼鐵、有色等行業而言，因供給短缺、需求增加導致的供需缺口不斷擴大，直接體現在原材料價格持續上漲。隨着全球經濟復甦的預期，以及市場流動性暫未明顯收縮，大宗商品的牛市短期內不會結束，週期股仍有上漲機會。

不過，中期來看，這波大宗商品（尤其是銅、能源等）牛市在二季度基本處於牛市尾期，如果沒錯的話，能源有色週期股也基本到了築頂階段。

到了三季度，商品市場明顯下跌的概率不小。一方面，美聯儲可能被迫提前縮減QE，流動性拐點預期可能會提前——耶倫前幾天已經放風説不得不提高利率，見市場暴跌又出手澄清（耶倫之前當過美聯儲主席，不會是隨口説説，這明顯是鷹派的説法，是來探風的）。另一方面，中國經濟增長今年接下來不會出現超預期的增長，將減少對大宗商品的需求。此外，除印度以外，全球疫情預期向好，供給端或逐漸迴歸正常。