4月22日晚間，青島啤酒釋出了2021年一季報業績，銷量、收入和淨利潤的整體表現向好。

值得注意的是，今日早盤港A兩地啤酒股集體走強，其中，A股青島啤酒漲超2%，但午後有所走弱，目前其股價跌近2%，最新總市值為1261億元，近一年來其股價累計上漲近98%，幾乎翻倍。

業績表現明顯增長

雖説股價表現出現起伏波動，但整體來看，青島啤酒的業績表現還是有一定看點的。

具體來看，報吿期內，公司實現營業收入89.28億元，同比增長41.87%；歸屬於上市公司股東的淨利潤10.22億元，同比增長90.26%；基本每股收益0.756元。

近年來青島啤酒基本面情況

數據來源：蘿蔔投研

此外，經營活動產生的現金流量淨額24.66億元，同比增長298.15%，主要因銷量增加及品種結構優化使得銷售商品、提供勞務收到的現金同比增加所致。

數據來源：同花順

其中，得益於公司開發推出高質量的新特產品，加快向聽裝酒和精釀產品等高附加值產品的轉型升級，報吿期內，青島啤酒主品牌銷量實現同比增長44%，公司累計實現產品銷量219萬千升，同比增長35%。

公司單季度啤酒銷量及增速(萬噸)

數據來源：蘿蔔投研

值得注意的是，青島啤酒今年一季度末預收賬款有所下降，為53.91億元，相比上季度末預收賬款（65.67億元）環比下滑17.91%。

正常來説，在進入銷售旺季之前，啤酒行業有預先打款的習慣，但本次出現減少或在一定程度上意味着：公司的渠道溢價能力走弱，或是市場不景氣等，但就青島啤酒近年來的產品佈局來看，也存有主動佈局高端化，弱化低端產品的可能性。

高端化成關鍵發力點

事實上，回顧啤酒行業，可以發現在2014年產量到達峯值（4982萬噸）後，其就遭遇了明顯的增長天花板，2020年我國啤酒產量降至3411.1萬噸，同比下降9.41%。

啤酒產量當月值以及同比

數據來源：蘿蔔投研

而行業顯出量跌特點之時，啤酒價格卻隨着成本的提升而不斷上漲（2011年中國啤酒廠商噸價為2490元/噸，2019年已漲至3218元/噸，漲幅約為29.24%），在一定程度上不利於加強對價格敏感的消費者黏性，也為啤酒企業獲利帶來生存壓力。而最能效益的方法便是提高產品銷量以加強規模化優勢，如此一來，產品的質量優化便成為行業的聚焦重點。

乘着消費升級的東風，雖説目前中低端產品仍是銷量主力，但啤酒行業也需要步入高端化發展的新階段，畢竟只要積極極構建消費場景及沉浸式體驗模式，優化線上線下渠道，才能在拓寬自身產品線的同時，也滿足消費者的需求。

目前青島啤酒、華潤啤酒、百威亞太等頭部標的都向高端化不斷邁進，其中，2018年-2020年，青島啤酒高端產品銷量分別為173.3萬千升、185.6萬千升和179.2萬千升，分別佔比總銷量的21.58%、23.05%和24.15%。同時，2020年推出了包括果味蘇打氣泡水、白啤新包裝、無酒精啤酒以及“百年之旅”、“琥珀拉格”等新品。

此外，青島啤酒近期也在國潮方向不斷髮力，從百年老海報提純“好”字，再到冰箱包、時尚衣服等的出圈，引其市場，尤其是消費主力的黑馬——千禧一代的熱議，利於其進一步賦予品牌新價值。

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啤酒股能否回春？

回顧市場，可以發現，受大盤影響，食品股的表現都進入了一定的盤整期，畢竟在抱團股的估值泡沫擠壓過程中，其也多少受到了波動影響，但基於疫苗的進一步滲透使得疫情負面影響逐步消退，經濟復甦帶動餐飲業回暖，啤酒業的景氣明顯恢復。

尤其是伴隨着近期年報及一季報的業績披露，啤酒板塊整體業績表現良好，後期隨着消費旺季的到來以及體育賽事的加持等，銷量修復或更具確定性，行業估值在前期調整後相對合理，其中，頭部企業利潤增速預期更為樂觀，顯出一定的配置價值，但仍需警惕股價的短期波動風險。

青島啤酒 PE-Bands以及PB-Bands

數據來源：蘿蔔投研

美銀證券指出，將青島啤酒目標價由102港元降至92港元，重申“買入”評級。

高盛表示，維持青島啤酒“中性”評級，目標價由77.9港元升至81.3港元。

整體來看，青島啤酒基於業績符合預期，首季銷量增長較為穩健，在一定程度上受到了機構的看好，後期經營發力點或主要集中在把握國內啤酒市場的結構化機會下，繼續發力高端產品業務，提升利潤，以抵禦市場份額競爭激烈、包裝成本上漲等因素帶來的風險。