血液製品又稱血漿衍生物，英文名稱為 PlasmaDerivatives，是指從血漿中 8%的血漿蛋白中分離提純得到的物質。血漿是人體血液的重要組成部分。人體血液加入抗凝劑後離心，取得的上層淡黃色透明清液即是血漿。血漿中約90%的成分是水，還有7%的血漿蛋白和3%的糖類和無機鹽。血漿蛋白經過分離純化可以得到白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子和其他蛋白，血漿蛋白由 60%的白蛋白、15%的免疫球蛋白、4%的凝血因子和 21%的其他蛋白成分組成。血液中的血漿蛋白具有特定的生理學功能。

根據不同血漿蛋白各自特性，血製品在臨牀急救、免疫增強、疾病治療中發揮着重要作用。

圖：主要血製品用途

資料來源：平安證券研究所

血製品由於政府管控，從2001年不再新批血製品公司，同時在採漿站上的嚴格管理和新設門檻較高。當前血製品行業屬於賣方市場，批簽發量基本能夠體現公司未來

白蛋白是國內唯一有進口供應的血液製品，且進口產品佔比超過60%，疫情導致海外血製品公司2020年採漿量下滑明顯，或將影響2021年國內進口白蛋白的供應，國內白蛋白或將出現一段低供應週期。

靜丙（靜脈注射用人免疫球蛋白）作為海外發達國家銷售佔比最高的血液製品，在國內的應用尚有較大的提升空間，疫情期間靜丙作為治療用藥列入診療方案，其臨牀價值凸顯，國內靜丙認知率有望提升。天壇生物白蛋白與靜丙批籤量均穩居佔比皆為國內第一，將顯著受益。

2021年2月，天壇生物合計批簽發血製品83.46萬瓶，同比下降37.33%。分品種來看，白蛋白、靜丙、破免、狂免分別批簽發26.69萬瓶（-57.52%）、13.33萬瓶（-69.38%）、21.09萬瓶、22.35萬瓶（-16.64%）。

2021年1-2月，天壇生物累計批簽發血製品217.61萬瓶，同比增長4.79%。分品種來看，白蛋白、靜丙、破免、狂免分別批簽發88.97萬瓶（-11.22%）、56.12萬瓶（-24.10%）、35.68萬瓶（+463.49%）、36.84萬瓶（+37.43%）。

另外，公司人凝血酶原複合物已於2020年12月獲批生產，人凝血銀子Ⅷ完成補充資料提交，成都蓉生重組人凝血因子Ⅶa和層析工藝靜脈注射人免疫球蛋白臨牀試驗按計劃推進中。隨着公司在研產品順利推進，上市後有望增厚收入。

目前國內疫情控制良好，採漿已逐步恢復，預計產品供應也將持續恢復，我們看好行業長期發展。監管日益趨嚴，批簽發集中頭部龍頭，行業集中度繼續提升，天壇生物這種採漿能力強、生產規模大、產品豐富的優質血製品頭部企業值得關注。

勾股大數據天壇生物人血白蛋白、凍幹靜注人免疫球蛋白、靜脈注射用人免疫球蛋白、破傷風人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、指標不定時（根據中檢所批簽發數據發佈公吿）更新、全面、實時反應天壇生物經營狀況。實時瞭解企業經營狀況，手握底牌，持股不慌。

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