作者 | 阿日

數據支持 | 勾股大數據

來源 | 格隆匯研究（ID：glh_tushuocaijing）

2月1日，吉比特自研自發的手機遊戲《一念逍遙》正式上線，在開服後迅速佔領ios免費遊戲榜第1位，並在暢銷遊戲榜單上排到第6位。

同一時間，吉比特旗下公司雷霆遊戲代理髮行的pc遊戲《鬼谷八荒》也佔據了steam平台熱銷榜的第一名，成為當下爆款。

在備受市場關注的手遊《摩爾莊園》延期後，市場對於吉比特在短期內已經沒有太多期待，然而這兩款新遊的出色表現，卻大大超乎了市場預期。在今日開盤後，吉比特股價一路上行，收漲+7.57%，迎來去年8月至今的最大單日漲幅。

今夕不同往日，回看去年8月，吉比特的股價曾高達671，而後一路下跌，在上個月殺至最低296，下跌幅度達到55.9%。

作為曾經的“遊戲茅”，吉比特為何會在2020下半年經歷腰斬？隨着新遊戲的火熱表現，吉比特是否正式迎來複蘇？

錯殺的買量

2020年10月初，在一次券商電話會議過後，上半年爆火的遊戲板塊迎來暴跌。在這場電話會議中，一個遊戲行業的核心問題被提及：買量成本上升將使遊戲公司業績承壓。

什麼是買量？為什麼會對股價有這麼大影響？

通俗來説，買量可以理解為廣吿投入，比如在微博、抖音上隨處可見的遊戲推廣視頻、開屏廣吿，均是遊戲公司在買量方面的支出。買量可以為遊戲產品增加曝光，獲取更多的玩家與收入，但若買量成本過高，則會導致利潤率的下降。

券商電話會議所提出的問題很快被驗證，在多個遊戲公司的三季報中，利潤率確實受到了買量成本上升的影響。因此從10月起，多個著名遊戲股紛紛下跌，回撤超過30%。

但如果僅從買量成本上升的邏輯來看，吉比特並不是最該被砸的公司。

對比市面上幾家主要的遊戲公司，吉比特的銷售費用率並不是最高的。作為買量成本高的代表，三七互娛的銷售費用率要超過40%，而吉比特的銷售費用率長期在10%，反而是最低的。

2020年6月中，吉比特推出了爆款遊戲《最強蝸牛》，對於這款代理運營的遊戲，吉比特確實買量上加大了投入，也因此拉低了Q3的毛利率。市場在見到吉比特Q3業績後，發現毛利率下滑，因此推斷出買量成本高、利潤不及預期，而這正是市場正在擔心的問題。因此業績出了之後第二天不留情面，對吉比特跌停伺候。

但是要知道的是，《最強蝸牛》雖是公司爆款，但高買量僅僅是短期集中投入，且這款遊戲也不是公司主要的盈利來源。因此，殺買量的邏輯，在吉比特身上並不完全適用。

穩定的業績

在中國遊戲領域，網易的《夢幻西遊》從誕生到今天，依然可以保持熱度不減，而如果要在行業內找同樣經久不衰的MMORPG遊戲，除了《大話西遊》之外，就是《問道》。

吉比特的主要收入與利潤，就來源於這款《問道》。

《問道》從誕生到今天已經有十餘年曆史，在2016年，吉比特將《問道》從PC端移植到手機端，煥發了遊戲的第二春。上線4年以來，《問道手遊》業績逐年提升，在公司的精心運營下，其ios排名始終維持在前30名。

《問道手遊》為吉比特貢獻了超過70%的的營收與利潤，是公司業績保持穩定增長的核心。

吉比特每年會對《問道手遊》進行三次大的版本更新，分別是週年大服（4月開始）、國慶服（9月開始）和新年服（1月開始）。這種每年三次大更新的方式，使玩家可以長期保持粘性，也使遊戲月活數據始終保持穩定並伴有新增長。

長期來看，始終站在暢銷榜上的《問道手遊》使公司業績保持穩定，在這個基礎上，其他新的遊戲則會對公司業績提供增量。

蓄力的新遊

在今年1月，吉比特經歷過一輪機構拋售，主要原因是遊戲《摩爾莊園》從春節延期到今年年中上市。市場對於《摩爾莊園》實際上給予了過多的預期，公司管理層在迴應有關遊戲延期問題時表示《摩爾莊園》遊戲的模式不適合把付費做得很高，因此股價迎來下跌。

實際上，在2021年，吉比特迎來了遊戲上市熱潮。除了《摩爾莊園》，公司還有多個遊戲等待發布。

在春節來臨、疫情居家的背景下，吉比特的兩款遊戲率先成為爆款，後續的新遊還在蟄伏蓄力，這均為吉比特2021業績提供了充足的想象力。

尾聲

在經歷了一輪上漲後，吉比特目前的估值已經逐漸恢復到歷史平均水平。

一月份的下跌，主要來源於市場對吉比特業績的悲觀心態，目前來看，吉比特的兩款遊戲已經在年初殺出開門紅，公司一季度的業績或會有不錯的表現。

在《問道手遊》業績保持穩定的前提下，吉比特眾多的新遊戲有望為公司提供業績增量，隨着悲觀預期漸漸消失，吉比特的復甦之路，也宣佈正式開始。