汽車持續缺芯？捷捷微電(300623)可以看看！

格隆匯 01-31 19:35

截止2020年1月29日，捷捷微電股價46.05，從上市以來公司股價漲幅近6倍，最高點漲幅也近10倍。

公司簡介

公司深耕功率半導體行業多年，是國產晶閘管第一大供應商。

2012-2020連續8年，公司營收及淨利增速每年保持正增長。2015-2019營收CAGR29.3%，歸母淨利潤CAGR23.81%。

2020年1月27日捷捷微電發佈年度業績預吿，2020年歸母淨利潤2.75-2.94億元，同比去年增長45%-55%。受5G手機升級備貨、汽車智能化等事件影響，行業下游抓緊備貨，導致供給偏緊；公司受益於行業景氣度回升，2020實現超預期增長。

公司經營業務分為功率半導體芯片和功率半導體器件，其中功率半導體芯片目前主要供公司應用，對外銷售佔比在減少；功率半導體器件分為傳統業務，主要是晶閘管和防護器，新增業務是MOSFET和IGBT。

公司作為晶閘管國產龍頭，傳統業務上實現IDM模式，在成本端：產品良率較高，從而在生產的各個環節節約材料、降低成本；在銷售端，由於客户對功率器件價格敏感性低，對可靠性要求高，因此可靠性決定了價格，公司相對於國內其他供應商在毛利率和淨利率上擁有一定優勢。

2012-2018年公司毛利率長期維持在45%，淨利率長期維持在28%。

在傳統業務上公司已經實現IDM模式，保障芯片產能，提高產品穩定性和可靠性，而功率半導體領域創新性變化相對較小，投入晶圓廠長期效益較好，有利於後進者追趕國際巨頭。

目前我國晶閘管國際巨頭佔70%，捷捷微電佔15%，公司有望實現國產替代。

MOSFET、IGBT可應用於消費電子、通訊、新能源汽車、風電、光伏等領域，在功率半導體領域市場份額比晶閘管市場份額大，MOSFET佔41%、IGBT佔30%，晶閘管只佔5%。

公司目前新增3條生產線，抓緊佈局MOSFET、IGBT業務，MOSFET在往最前沿功率技術發展，且MOSFET客户羣與晶閘管客户羣重疊，隨着行業處於供給偏緊週期，公司原有客户會認可公司MOSFET、IGBT業務，有望加速國產替代。

盈利預測

開源證券預期公司2020-2022年歸母淨利潤為2.46/3.10/3.85億元，對應EPS為0.50/0.64/0.79元，對應PE為92.1/72.0/28.29。