申洲國際(02313.HK)：控股股東擬減持3757萬股，基本面持續恢復延續價值成長，維持“買入”評級
機構：天風證券
評級：買入
事件：公司股東擬減持 3757 萬股，減持金額合計約 6.6 億美金
公司控股股東協榮公司、富高集團在 11 月 10 日與香港匯豐銀行訂立次級大宗交易協議，擬減持 3756.58 萬股公司股份（佔總股本約 2.5%），購買價格為 133.10 港元/股，較 11/10 收盤價折價 5%。具體來看，協榮和富高將分別出售 3349.58 萬股及 407 萬股，減持金額合計約 6.6 億美金。
公司此前 3 次配售或減持：
1）13 年 1 月協榮和富高合計配售 4800 萬舊股（佔總 3.61%）價格 16.52港幣/股，交易金額 7.9 億港元；
2）17 年 9 月協榮和富高合計配售 5500 萬舊股（佔總 3.61%）價格 58.60港幣/股，交易金額 32.2 億港元；
3）19 年 9 月協榮和富高合計減持 3170 萬股（佔總 2.1%）價格 102 港元/股，交易金額 32.3 億港元。
本次股東減持舊股比例較小，折價幅度合理；或為公司實控人及高管個人財富管理角度考慮。
公司股東協榮由千里馬投資公司（由公司董事長馬建榮全資持有）持有78.66%股份；BMX 由執行董事黃關林先生（馬建榮先生的妹夫和馬寶興先生的女婿）全資持有，持有協榮公司 14.65%股權；其餘 6.69%股份由利華企業持有，利華公司由董事長馬建榮的父親馬寶興全資擁有。
公司股東富高集團分別由 MCC 和公司附屬集團的若干高級管理層成員（公司執行董事王存波及陳芝芬女士）擁有 77.27%及 22.73%的股權；MCC 由公司執行董事馬仁和（馬建榮先生的堂兄）全資擁有。
本次減持完成後，協榮及富高分別持有公司 6.39 億股及 7167.5 萬股。
公司訂單持續恢復，產能未來陸續釋放，賬上現金充足。
1）需求端：隨着需求端回暖，當前公司訂單持續恢復，Q3 環比改善。公司作為優質代工行業龍頭，供應鏈具備優勢，穩定性及短交期能力較強，和國際頭部客户關係穩定，隨着新冠疫苗的推出以及中美貿易摩擦的趨緩，預計訂單能夠持續恢復；
2）供給端：海外擴產持續進行，新工廠持續招工，我們預計下半年產能能夠實現中單位數的增長；預計 21 年產能能夠實現 10%-15%的增長；
3）截至 20H1 公司現金及等價物 59.78 億元，賬上現金充足，基本面仍舊較好。
維持“買入”評級。申洲國際作為我們長期重點推薦標的，短期股東減持或與基本面無關；公司作為縱向一體化的優質代工龍頭，競爭優勢顯著，隨着下半年訂單持續恢復以及明後年產能持續釋放，預計業績持續增長，繼續重點推薦！我們預計 20-22 年 EPS 分別為 3.6/4.1/4.8 元，PE 分別為32/28/24x。
風險提示：產能恢復不及預期、疫情反覆、品牌端由於疫情消費不及預期導致出現砍單。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
