今日，受產品漲價利好影響，A股萬華化學股價高開，截至發稿時間，股價報68.35元，大漲4.11%,最新總市值2146億元，股價再創歷史新高。 

今年一季度，萬華化學股價表現萎靡，股價從年初56元直下36.5元，跌幅高達31%。但是從3月底以來，股價走出一波上漲行情，累計大漲74.19%。

MDI龍頭，充分受益MDI漲價

作為A股知名的週期股龍頭，它的業績受聚合MDI價格（油價）的波動影響較大。而在一季度之後萬華化學股價強勢主要原因便是MDI漲價，直接受益利於業績回升。 

7月29日，萬華化學發佈公告：自2020年8月份開始，公司中國地區聚合MDI分銷市場掛牌價15500元/噸(比7月份價格上調1500元/噸)，直銷市場掛牌價15500元/噸(比7月份價格上調1000元/噸)；純MDI掛牌價17000元/噸(比7月份價格上調500元/噸)。 

另一款產品TDI連續兩日上漲，掛牌/結算價環比上調500元/噸，報11500元/噸。

MDI是二苯基甲烷二異氰酸酯(純MDI)、含有一定比例純MDI與多苯基多亞甲基多異氰酸酯的混合物(聚合MDI)以及純MDI與聚合MDI的改性物的總稱，是生產聚氨酯最重要的原料。 

萬華化學是全球最大MDI生產商，在國內市場的佔有率超過40%。所以從圖中可以看出，MDI價格週期波動非常明顯，公司業績波動也較為明顯。

萬華化學的業績表現來看，根據年報顯示，萬華化學總營收為680億元，同比下滑6.57%，歸母淨利潤為101.3億元，同比下滑34.9%。一季度受影響影響，營收為153.43億元，同比下滑3.82%，歸母淨利潤為13.77億元，同比下滑50.74%。 

在2001年，萬華化學正式掛牌上交所。當時營收僅為5.71億元，利潤僅為1.01億元。到了2019年，總營收突破680億元，淨利潤超過100億元。 

由於萬華化學是產業鏈上游，屬於重資產企業，不斷斥資加大產能的佈局。2007以來，公司資本支出高達700多億元，而資金缺口基本靠借債。截止2020年一季度末，萬華化學賬上現金為43.93億元。公司流動資產為318.83億元，流動負債高達549.06億元（包括短期借款267億元），流動比例僅為0.58%，償債能力有些偏緊。 

主要產品MDI影響價格因素主要因素是石油，跟油價走勢是正相關，在2015年MDI價格一度下破9200元/噸。後來油價大幅反彈，MDI持續上漲，一度暴漲超過40000元/噸，漲幅超過300%。 

但是今年由於沙俄影響，油價遭遇黑天鵝，NYMEX原油一度跌至6.50美元，儘管回升，但是當前油價仍在低位，但是，今年一季度以來，油價因素並不影響MDI、TDI價格。

一個是大廠檢修，7月以來，萬華化學、科思創、巴斯夫等多家公司宣佈裝置停產，累計 受影響MDI產能110萬噸/年，佔全球總產能12.4%、TDI產能 81萬噸/年，佔全球總產能24.3%。 

同時， 受疫情影響，聚氨酯行業的需求萎縮較大，供給餘量導致 MDI 和 TDI 價格下滑， 隨着疫情緩解帶來的需求反彈和供給的收縮，聚氨酯相關產品價格或反彈。 

另一點，下半年是傳統的 MDI 需求旺季，外貿出口訂單或在下半年逐漸釋放。國內政策方面，家電下鄉政策有望推動農村消費升級，接下來下游市場可能會迎來需求增速的拐點。此外，業內人士表示，目前汽車、地產等TDI終端市場已有所回暖，對傢俱和牀上用品等的需求逐漸接近疫情前水平，需求方開始補倉，內外貿海綿製品訂單有所恢復，廠家挺市態度明朗。 

眾多大宗商品現漲價潮，上升週期已來？ 

今年以來，包括鋼鐵、玻璃、塑料等家電生產原材料價格都有明顯上漲，不鏽鋼甚至達到了40%。以國內銅價為例，滬銅指數從3月底到現在累計漲幅達到33.36%！

在國際大宗商品方面，在7月28日，倫敦金現最高觸及1981.20美元，創下歷史新高，一季度以來累計漲幅達到32.26%。

眾多大宗商品漲價的邏輯來看，一方面國內近兩個月以來，隨着開工復產的進度加快，經濟恢復下，工業製成品廠家受到來自上下游產業鏈的雙重夾擊，煤炭，鋼鐵，造紙等生產材料價格的不斷增加，運輸成本上漲，環境治理限產推波助瀾，由於國內很多出口企業是以傳統OEM模式進行訂單生產，所以今年以來，包括鋼鐵、玻璃、塑料等家電生產原材料價格都有明顯上漲，不鏽鋼甚至達到了40%。

另一方面全球通漲預期加強，當前疫情的全球傳播，尤其是在美國影響經濟復甦進程，美聯儲無線QE寬鬆下，導致貨幣超發，導致全球多國央行出現大規模的貨幣寬鬆政策，直接影響全球大宗商品整體進入上漲週期。

小結 

作為週期股，從萬華化學身上可以看到，大宗商品漲價的邏輯的供給面以及需求面直接影響價格因素。在全球貨幣超發的前提下，大宗商品價格大概率進入上升週期，而萬華化學只是其中的一個縮影。