作 者：暢 裳

來源：華商韜略

豬王“三國殺”。

2019年，養豬龍頭飛龍在天，淨利潤競相暴增：新希望（000876）增了近2倍，温氏股份（300498）漲了2.5倍，牧原股份（002714）翻了10倍！

高昂的利潤率，讓房企龍頭萬科，都在2020年5月7日正式宣佈——進軍養豬市場！

養豬真的比蓋樓還賺錢？

飛豬造富

2019年，豬真的火到飛起來！

7月開始，豬肉價格一路飆漲，年底最高達36.13元/斤。2020年，豬肉價格依然高位運行，一度創下38.3元/斤的階段新高。相較2018年、2019年上半年最高15元/斤的價格，大漲接近150%。

豬價上漲，讓普通人失去了“豬肉自由”，也改寫了富豪的榜單座次。

牧原股份創始人秦英林，一年之間，身家暴漲900億，以1173.8億挺進2019年福布斯中國富豪榜第9名。曾經的造富熱門房地產領域，排在他前面，已只剩恆大許家印、碧桂園楊惠妍兩大家族；而同是養豬出身的新希望劉永好家族，排在第19位。

2019胡潤中國百富榜上，秦英林、錢瑛夫婦和劉永好家族，亦分別排名15位和26位，成為惡劣經濟環境下財富不跌反漲的少數富豪。

公司財報，更將財富的流轉揭示得明明白白。

2019年，牧原股份實現淨利潤61.14億元，同比大增1075.37%，主要原因就是豬價大幅上漲。但實際上，2019年一季度牧原還虧損5.4億元；四季度就大賺47.27億元，同比大增2681%。這樣的跌宕起落，與豬價走勢完全一致。

新希望也實現淨利潤50.42億元，同比增幅為196%。其中，生豬養殖業務實現毛利潤28.85億元，增幅451%，貢獻可謂居功至偉。

其他養豬公司的利潤，去年也同步大幅上漲。

像温氏股份，實現淨利潤139.7億，同比增長253%；正邦科技（002157），實現淨利潤16.47億，同比增長751.53%。

利潤大漲的背後是，生豬產能卻大幅下滑。2019年，全國豬肉產量為4255萬噸，同比下降21.3%；生豬存欄31041萬頭，同比下降27.5%；生豬出欄54419萬頭，同比下降21.6%。

造成這一情況的主要原因，是非洲豬瘟疫情的傳入。

這對龍頭企業來説，非但不是壞事，還是大幅擴張、彎道超車的絕佳機會。

最惹人矚目的，就是牧原股份。無論從出欄率還是股價來看，牧原的表現遠超温氏，市值更在2020年3月一度觸及3000億的高位，成為資本市場不折不扣的新晉“豬王”。

這樣狂熱的表現，讓地產商都禁不住眼紅耳熱。

2019年年底一場峯會上，萬科創始人王石直白地詢問劉永好，“養豬賺了多少錢”？劉永好的回答是：“效益不錯，請你吃飯沒問題。”

幾個月後，萬科正式進軍養豬業。

狂熱的擴張

5月7日晚，萬科發佈招聘廣告，開始延攬豬場拓展經理、聚落化豬場總經理、養豬場預結算專業經理、豬場開發報建專員、豬場獸醫5類人才。

在此之前，萬科已正式成立食品事業部，在生豬養殖、蔬菜種植、企業餐飲三大領域展開業務佈局。

但在養豬的康莊大道上狂奔的地產大佬中，萬科其實是後來者。

2014年，王健林曾投資10億，在貴州養豬；2016年，許家印也投資3億，在貴州設立農牧基金；2018年，碧桂園開始進軍農業。

但要大幅擴張規模、改善產業鏈條，還得靠養豬產業的基本盤。

在中國生豬養殖市場上，散户佔據絕大部分份額。2019年，中國的八大龍頭養豬企業（温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份、中糧肉食、大北農、天康生物），生豬出欄量佔全國總量的8.27%；而散户佔比，高達90%。

但非洲豬瘟，正改變這一切。

由於防疫能力不足，在疫苗出來前，散户不敢大肆擴張。這給養豬龍頭企業留下了重要的時間窗口和市場空間。

擴張最快的，正是牧原。

牧原是典型的重資產發展模式。2014年上市以後，牧原進行了多次募資，僅2017年募資額就達55億，2019年為49.7億元。募資的同時，牧原的子公司開始快速增長，僅2019年新設立的子公司就超過50家，同年底全資及控股子公司多達138家，分佈於18個省份。

而且，牧原擴張的腳步並沒有停下來。截至2019年底，牧原在建工程較年初增加133.65%，仍在不斷擴大生產經營項目。2019年，牧原的出欄量已暴漲到1025.33萬頭；2020年的目標，則是1750萬～2000萬頭。

新希望也在持續加大生豬養殖的投資力度。3月5日公告稱，要建設10個生豬養殖項目，總投資達43.6億；項目3、4月開始籌備，8、9月正式投產。此次擴張，預計將新增出欄生豬300多萬頭。

天邦股份也表示，計劃與安徽省滁州市開展生豬養殖戰略合作，項目總投資達70億。

新舊養豬企業都希望趁着豬價飛漲，增加市場份額，實現彎道超車。

規模擴張只是一方面，生產鏈的完善更是佈局重點。

牧原在河南啟動了3個屠宰廠項目，設計總產能為600萬頭，以適應未來由“調豬”向“調肉”轉變的趨勢。

温氏則在4、5月間，將華統股份增持到5%。華統的主營業務為飼料加工、畜禽養殖、屠宰加工、肉製品深加工等，可見温氏亦在加強對產業鏈下游的深度把控。

中國“豬週期”一般是3～4年，這些企業大幅擴張，無疑是希望能借着上漲行情增加盈利、完善產業鏈。但是至於能不能實現，還得看這一波行情能持續多久。

而劉永好預測，這一波行情僅能維持到2021年。

逃不開的“豬週期”

最近3個月，豬肉價格已經開始下跌。

農業部數據顯示，最近豬肉平均批發價為43.88元/公斤，較春節高點下跌14%。

龍頭公司最新的數據也印證了這一點。

4月，温氏毛豬銷售均價為33.24元/公斤，環比下滑5.65%；天邦股份均價為57.21元/公斤，環比下滑2.30%；新希望均價為32.88元/公斤，環比變動0.3%。

價格終究是供需的博弈。豬肉價格的下降，讓生豬出欄量也出現了下滑，而且是大幅下滑。

像天邦股份，4月銷售商品豬17.48萬頭，環比減少22.61%，前四個月同比減少33.6%；温氏股份，4月銷量同比爆減53.66%；牧原股份和正邦科技，一季度銷量也同比分別下降16.67%、37.88%。

但是，這些公司的盈利依然大漲。温氏股份、牧原股份一季度全都扭虧為盈，同比分別增長約5倍、8倍。

因此，養豬企業短期內大幅提升出欄率的能力和意願都不強烈；而作為養豬市場絕對主力的散户，因為防疫能力欠缺、風險承受能力較弱，不敢大幅擴張。

所以短期內，生豬出欄量不太可能大增。

供給減少只是一方面；另一方面，5月之後，復工復產復學力度加大，餐飲消費有所恢復，市場需求即將大增。

國內供應不足，進口的遠水也解不了近渴。

有數據顯示，中國給美國的豬肉訂單開始增長。但過去幾年，美國豬肉出口總量不到300萬噸，僅相當於中國豬肉產量的14%。

更要命的是，美國國內肉類也開始出現短缺。由於美國181家肉類加工廠中驚現14000例新冠確診病例，企業紛紛關閉，每天約有17萬頭豬無法宰殺。美國豬肉生產者委員會估計，如果這種狀況持續，到9月，美國不得不對1000萬頭出欄生豬實施安樂死。

▲1000萬頭美國豬可能要被安樂死

國內豬肉庫存，在過去一段時間已多次投放，對豬價影響效果有限。

目前市場的一致預期是：2020年，豬肉價格仍將高位運行，並持續到2021年。

歷史上看，中國生豬價格波動週期非常明顯。

如2000-2002年、2002-2006年、2006-2010年、2011-2014年，各為持續3～4年的完整週期。當然，週期中也會出現波動。從近年來看，2017-2018年處在週期下降階段。2019年下半年開始，受多重因素疊加影響，開啟了新一個上漲週期。

本質上，“豬週期”是豬的生長規律和經濟規律共同決定的，不是人能決定的。

不同於雞鴨3-6個月的生長週期，增加豬的供給至少要17個月。人們都是在豬價上漲時，才想着要增加生豬供給。但生豬養殖户通常要先補母豬（祖輩豬），4個月後生出小豬（父輩豬）；8個月後小豬長大，繼續繁育小豬（子輩豬）；再至少過4、5個月，才能成為供人們食用的商品豬（子輩豬）。

這麼一折騰，基本上要17個月（一年半）過去了。此時養殖户們才突然發現，市場上生豬供給大增，先知先覺的開始高位大甩賣，豬價由此遭遇拐點。等後知後覺的人發現，豬價竟跌破了養殖成本線，於是猛然殺豬、止損求生，併發誓再也不養豬了，這時豬價開始兇猛跌入冰點。

三四年的豬週期，就這樣一再循環。

所以，即便沒有非洲豬瘟影響，豬價上漲也將保持慣性，不會很快結束。“豬肉自由”的實現，還需時日。

但對養豬企業來説，這是個不可多得的機會。

企業並沒有指望豬價一直維持在如此高位，但牧原預計，只要豬價高於25元/公斤，公司2020年的營收將同比增長一倍，達到450億元。而當下，豬價遠高於牧原的預期。

如果能照計劃讓生豬出欄量翻番、營收翻番，那麼，牧原或將坐穩“豬王”寶座。

豬王爭霸

從市場佔有率來看，當前，哪家公司都沒有絕對優勢。

2019年，中國生豬出欄量為54419萬頭，行業規模達萬億級。其中，牧原僅佔1.88%。

而美國生豬養殖龍頭Smithfield（Smithfield於2013年被萬州國際收購，萬州國際則是河南雙匯的母公司），2015年的市場份額已達13.58%。在法國，出欄量在500頭以下的小豬場比例約為6%；美國為3%；中國則高達90%以上。儘管過去兩年，這一比例已大幅下滑，但與發達國家相比，中國養豬企業仍然擁有巨大的提升空間。

而豬王爭霸的實質，就是温氏、新希望和牧原的“三國殺”。

過去幾年，温氏股份一直是穩坐“豬王”的頭把交椅。

長期以來，温氏採用“公司+農户”的養殖方式，即農户按温氏標準建好養豬場，“幫助”温氏把豬養大；温氏則為農户提供豬苗、飼料、動保、技術指導等服務。

2015年，温氏全年出欄量為1535萬頭，是牧原的8倍。

但牧原的增勢極其兇猛。2019年，温氏出欄量為1851萬頭，牧原就有1025萬頭，前者僅為後者的1.8倍。5年內，牧原產能擴充5.3倍，遠超過温氏的1.2倍。

2020年，牧原正全方位超越温氏。

能把上千萬頭豬養得膘肥體壯，牧原的大肆擴張背後，有其獨特優勢：它是目前唯一採取“工業化封閉式、自繁自養自宰、集中飼養、就地屠宰、冷鏈運輸”的養殖公司，即獨立掌握生豬養殖的整個生產鏈。這既有利於防控疫情、保障體系穩定性，又提高了生產效率、保障了食品安全。

更重要的，牧原的模式讓其更能節約成本，提升利潤，規模效應。在行業景氣時賺更多，在行業低迷時更少賠。這也是它的絕對規模尚不如温氏，但卻利潤與市值都超越温氏的關鍵。

不要以為，養豬容易。據説，牧原一名飼養員就要同時飼養2700-3600頭豬。

沒有強大的科技化、工業化技術，已經不能在今天規模化養豬。僅2019年，牧原的研發投入就高達1.11億元，同比增長22.26%。

獨特的養殖模式、快速的擴張速度，讓牧原能以更快速度趕超對手。

如今，“牧原模式”更被行業看好。

新希望也在養殖模式與牧原相近，並具有飼料、生肉加工等多個產業鏈條。

温氏也開始改革升級為“公司+養殖小區”模式，即公司集中農户，統一規劃、管理養殖小區，實現高效現代養殖，提高單一農户飼養規模和養殖效率。

但就在這一波行情中，温氏已經失去“豬王”的地位。

4月，牧原實現生豬銷售收入39.9億，首次超越老牌龍頭温氏37.78億的水平；出欄數量上，當月牧原銷售124.7萬頭，温氏銷售86.42萬頭（含毛豬和鮮品），連續兩個月超越温氏，坐上行業頭把交椅。

在資本市場，牧原的股價從2019年初的每股30元左右，達到2020年最高139元左右，暴漲400%以上，市值也一度觸及3000億，成為第一家觸及該量級的養豬公司。而温氏市值還在1500億左右徘徊。

當然，與温氏不同的是，牧原是“純養豬”公司；而温氏生豬養殖的業務佔比為6成；正邦科技、新希望的生豬養殖的佔比更低，飼料才是公司營收的半壁江山，近幾年才開始發展養豬業務。

從各個角度來看，牧原都已經是當之無愧的“豬王”，更有人將其譽為“豬中茅台”。

一邊是豬企擴產、價格回落，養殖户再度面臨賠本生死線；一邊是經濟下行、消費承壓，消費者還是感覺豬肉價太貴。在多種因素的複雜參與下，預計在9月前後，豬肉價格還將衝上新一輪的高峯。

目前條件下，人類還無法消滅“豬週期”。但經過這輪擴張，牧原和温氏等巨頭的市佔率有望超過10%。屆時，新老“豬王”對市場的影響力加大，或許能讓人們在豬價的起伏中，儘量少受些跌宕之苦。