旭輝控股集團(00884.HK)：多元化拿地能力顯現，業績持續高增，維持“買入”評級
機構：東吳證券
評級：買入
事件
旭輝控股集團發佈2019年業績：公司2019年實現營業收入547.7億元，同比增長29.3%；歸母核心淨利潤69.03億元，同比增長24.7%；基本每股盈利0.82元；全年派發股息0.345元人民幣，現金分紅比例39%。
點評
利能力增強，核心淨利潤持續高增。公司2019年實現營業收入547.7億元，同比增長29.3%；歸母核心淨利潤69.03億元，同比增長24.7%；公司業績增長靚眼，公司毛利率25.1%，同比提升0.1個百分點，調整後毛利率達30.0%（撇除子公司並表的會計影響）；公司核心淨利率達12.6%，同比略降0.5個百分點。旭輝整體業績增速穩健，符合預期。
銷售靚眼，繼續深耕一二線。2019年公司實現銷售金額2006億元，同比增長32%；銷售面積1204萬平米，同比增長26%，完成年初設立的1900億元銷售目標的106%。從區域佈局看，公司在長三角、環渤海、中西部、華南區域銷售金額佔比分別為48%、25%、18%、9%；從城市能級看，公司在一線、二線、準二線、三線城市分別佔比15%、59%、14%、12%。公司仍然堅持深耕一二線，全年簽約回款率達92%，保持行業領先水平。2020年公司可售貨值3800億元，公司表示有充足信心完成全年2300億元的銷售目標，同比增長約15%。
多元化獲取土地，權益比例持續提升。公司2019年新增土地儲備建面1520萬平米，同比增長23%；拿地金額825億元，同比增長7%，是同期銷售金額的41%，同比下降10個百分點；樓面均價僅5425元/平米，佔同期銷售均價的32%，有效保障未來項目毛利水平。公司持續提升拿地權益比例，金額、面積口徑的拿地權益比分別為64%、65%，同比分別提升11、8個百分點。公司拿地渠道更為多元化，19年公開市場、合作併購、舊改商業勾地拿地佔比分別為67%、21%、12%。截至2019年末，公司土地儲備總建面（已確權口徑）達5070萬平米，權益比例52%，同比提升2個百分點，加上已鎖定待掛牌土儲累計達6540萬平米，總貨值約9880億元，充足的土地儲備為公司未來發展奠定基礎。
融資成本行業低位，債務結構持續優化。截至2019年末，公司現金達576億元，同比增長29%。目前公司融資方式多樣化、債務結構較為穩健，一年以內到期的債務佔比僅20%；淨負債率68.5%，同比提升1個百分點，仍處於行業較低水平。穩健的債務結構使得公司具備較好的融資優勢，公司加權平均成本僅6.0%。
投資建議：旭輝深耕核心城市，土地儲備量大質優；善於把握土地投資機會，多元化、逆週期拿地使土地成本維持低位；我們預計2020-2022年公司EPS分別為1.01、1.20、1.45元人民幣，對應PE分別為4.9、4.1、3.4倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險；融資環境變動；企業運營風險；匯率波動風險；棚改貨幣化不達預期。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
