新高教集團（2001.HK）：獲獨董增持，估值無法匹配業績高增速
近日，港交所信息顯示，新高教集團（2001.HK）獨董黃文宗於11月26日以場內每股2.7港元的均價增持好倉6,3000股，交易涉資約17.01萬港元。完成後，黃文宗持有新高教集團的好倉由321,400股增至384,000股，比例為0.02%。據悉，本次黃文宗的增持是以其的慈善基金為單位，加上過往的持股，黃文宗慈善基金合共已持有新高教270,000股。
1. 獨董增持顯信心
11月初，中國平安退出了在新高教最後6.3%的股份，退出的價格約為2.8港元，很大程度上造成了公司近期股價的疲軟走勢。而黃文宗透過慈善基金對新高教的增持，正面證明了外部董事對於公司的長期價值十分有信心。
實際上，自2016年7月中國平安以2億元人民幣的代價認購新高教15.5%的股份後，前者早已於2018年5月的首次減持中收回了成本，並將約2.5億元人民幣的淨利潤落袋為安，剩餘的股份已相當於零成本投資。參考黃文宗慈善基金對新高教的增持，中國平安的退出或只是基金時限下的安排，並非出於對公司價值的考量。
反之，中國平安的減持對新高教還釋放了兩個利好信號。一方面，新高教長期以來面臨的巨大拋售壓力解除；另一方面，新高教的流通盤大大增加，晉升為港股高教板塊股票流通性最強的標的，有利後續價值修復。
2. 內生增長潛力足，未來業績確定性高
同時，新高教優質的業績，也向市場證明了其的基本面並未發生任何改變。
10月21日，公司公佈業務運營的最新情況。2019/2020學年，新高教所有學校的在校人數增加至11.35萬人，同比增加21%。若撇除尚未完成並表的甘肅學院，總在校人數也有10.53萬人，同比增長13%。2015/2016至2019/2020學年，新高教總在校生人數的年複合增長率高達40%，領先行業大部分競爭對手。
學費方面，新高教所有學校的平均學費於2019/2020學年預期將達10,995元人民幣，同比增長11%。其中，已經併購部分平均學費預期將達10,847元人民幣，同比增長9%。值得注意的是，由於新高教所處的區域發展因素，旗下高等院校的平均學費水平大幅低於全國平均水平。2018/2019學年，新高教的平均收費水平就較全國平均低39.1%。隨着學校內涵建設和質量的不斷提升，後續提價空間充足。
依靠着強勁的學生人數及學費成長能力，在不需要依靠外延併購的前提下，根據公司管理層早前給出的業績指引，新高教經調整歸母淨利潤於2019年度、2020年度、2021年度及2022年度的增長率分別有望達到約30%、30%、20%及20%，意味着未來三年公司將維持着約25%的淨利潤高複合增速，基本面良好。
3. 估值低於合理區間
截至12月5日收盤，新高教對應的PE（TTM）僅為12.2倍，較行業的平均水平大幅折讓。考慮依靠着低成本收購的優質資產，新高教已經具備了行業領先的內生增長力，未來無需依靠併購交易來維持增長，業績確定性高，估值合理區間應在行業平均之上。
在受到中國平安的減持後，新高教拋壓解除，流通性改善。而在獨董黃文宗增持後，市場的恐慌情緒降低，對新高教的價值判斷也有望逐漸迴歸理性。
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