楓葉教育(1317.HK)FY19年報點評：淨利潤增長22%，逐步轉型教育大區發展模式，維持“買入”評級，目標價4港元
機構：光大證券
評級：買入
目標價：4港元
◆業績符合預期，淨利潤同比增長 21.5%。 FY19 楓葉教育收入 15.70 億元（+17.1%），毛利 7.35 億元（+17.7%），淨 利潤 6.54 億元（+21.5%），調整後淨利潤 6.90 億元（+16.5%）。調整後 EBITDA 為 7.82 億元（+25.7%），在手現金 27.62 億元。毛利率 46.8%，同 比上漲 0.3pcts。毛利率上升主要是因為學校數量增加和註冊在校生人數增加。 利潤調整項主要是股息收入 49.7 萬元、股份支付 3659 萬元。
◆FY19 公司新增 13 所學校，在校生 4.12 萬人（+23.2%）。 FY19 公司擁有 95 所學校，其中高中 15 所，初中 24 所，小學 25 所，幼兒園 28 所，外籍人員子女學校 3 所。註冊在校生人數 4.12 萬人（+23.2%）。其 中高中 8155 人，初中 8841 人，小學 18771 人，幼兒園 5096 人，外籍人員 子女學校 378 人。學校使用率 68.3%（+3.7%）。教師人數由 2017/2018 學 年終的 2955 人增加至 2018/2019 學年終的 3433 人。
◆集團積極轉型教育大區，學校數量進一步提高。 1）集團將從獨立性學校向教育園區發展，並最終向教育大區轉型。核心為加 快建立金字塔形的學生結構，實現十二年一貫制教育。2）擴大學校校園的可 容納學生人數，預計 2020/2021 學年開始時，武漢將增加 1500 名學生容量。 3）通過增加學校使用率、增加學費來實現收入進一步增長。4）在國內外多地 開設新的學校，增加學校容量，預計在 2021 年學校容量增加至 76800。
◆在手現金充沛，維持“買入”評級。 FY19 公司銀行結餘及現金 27.62 億，在手現金充裕。我們維持 20-21 年調整 後淨利潤預測為 8.4/10.3 億元，分別同比增加 28.66%/22.49%；新增 22 年調 整後淨利潤預測為 12.16 億元，對應調整後 EPS 分別為 0.32/0.36/0.46 港元， 目標價 4.00 港元，維持“買入”評級。
◆風險提示：教學質量下滑、教育政策變動、外延擴張策略不達預期。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
