近期，對於張磊掌舵的高瓴資本產生了莫大的興趣。偶然時間，把去年CCTV—2財經頻道播出的《遇見大咖》專訪張磊的節目重温了一遍，又有一些新的感觸和思考。

這裏，我們來簡單回顧一下高瓴“順風順水”的投資歷程以及張磊坦誠相告的投資哲學。

一

張磊，身上標籤不少，包括高考狀元、人大本科、耶魯碩士。本來可以在美國享受安逸中產家庭生活的他，在2005年毅然決然地回到了祖國，覺得要做點更有意義的事。

當年，拉着幾個同學、同事，一共5個人創立了高瓴，但都不是金融科班出身。他們都想做點與眾不同的投資，真正思考投資的真諦與意義。

拿着耶魯大學恩師史文森2000萬美元的資金，第一個項目幾乎All in了當年在港股上市的騰訊。那時的騰訊市值僅有20億美元。

初來乍到，便把幾乎所有的家當押注一家中國新興的科技公司，這得需要多大的戰略定力呢？也正是因為這筆豐厚回報的投資，讓高瓴在未來的投資路上有資本越做越大，越做越強。

2010年，當時規模甚小的京東遭遇阿里的瘋狂絞殺。那時，劉強東找到高瓴想融資7500萬美元，而高瓴卻堅持要給3億美元。這在當時也是高瓴最大的一筆互聯網領域的投資了。

另外界盛歎的是，這筆投資同樣是成功的。數據顯示，2014年5月，京東上市之時，高瓴資本持有京東3.09億股，成本價卻僅有0.825美元/股。以2015年4月17日收盤價33.19美元/股來計算，高瓴資本的收益達到驚人的40倍，賬面盈利將近100億美元。

高瓴資本的直接入股，以及後來牽線讓騰訊入股京東，讓京東有實力抗衡阿里，站穩了電商行業第二大巨頭的江湖地位。助力企業做大做強的同時，把錢給賺了，這是非常有價值的，有意義的。

除了騰訊、京東，高瓴還投資過去哪兒、摩拜、美團、滴滴、拼多多等巨頭，在這個互聯網江湖背後基本都有高瓴的身影。

並且，不按常理出牌的高瓴還在2017年斥資531億港元拿下百麗集團57.6%的股權，成為傳統鞋業巨頭新老闆。

當時的人們議論道，這會不會成為高瓴投資路上的滑鐵盧？

但後來的事實證明並沒有。接手1年後，在2018年的雙11，百麗集團旗下的鞋、體、服三大業務，線上渠道突破9億元，同比增長71%，同期線下銷售增長超過18%，創下當日銷售額新記錄。其中，鞋類業務拿下鞋靴線上渠道的TOP1，運動業務線上銷售同比增長110%。

在高瓴的把持下，搖搖欲墜的百麗集團煥發出新的生機和活力。

除此之外，高瓴還在A股資本市場配置了一些股票，包括愛爾眼科、美的、格力等等。

高瓴資本第一次出現在愛爾眼科十大股東是在2018年3月31日，這個報告對應的是愛爾眼科2017年四季底的持倉明細，購買了3718萬股，當時愛爾眼科股價在14人民幣左右（今天在37.85人民幣左右），建倉市值是5.2億人民幣。

2018年6月30日繼續加倉，持倉增加至5577萬股，建倉市值約在8.3億人民幣， 高瓴資本在中間做了一次小波段，至今依然持有愛爾眼科 4875萬股，市值在18億人民幣，高瓴資本持有兩年大致賺了10億元，收益大約為120%。

當然，最典型的還是格力和美的。

高瓴資本從2015年9月至12月間，三個月買入3126萬股建倉美的集團，緊接着後腳又在2016年年初的股災3.0期間，花了超過8億元人民幣買入格力電器。

看看這幾年格力和美的的股價走勢就知道，高瓴又一次押對了。並且，今年，高瓴還大手筆斥資400億拿下格力15%（約佔600億美元規模的12%，倉位已經很大）的股權，將對於增長壓力甚大的格力進行新一輪改造。

在14年的投資路上，高瓴資本一路順風順水，取得了驕人的戰績。據英國《金融時報》2012年報道稱，高瓴資本自創立以來，年均複合回報率高達52%，即便在2008年出現了37%的跌幅。2015年，紐約時報中文網援引一位投資者指出，高瓴資本自成立以來的平均回報率為39%。

高瓴到底做對了什麼？這值得投資者深入思考。

二

高瓴這個名字取自成語“高屋建瓴”，含義是站得高，看着遠，做事要有遠大格局。

創立之時，張磊便確立了戰略投資思路——要長青基金，資金來源包括大學捐贈資金、家族基金、養老金、主權基金等等。這保證了長期投資沒有退出壓力，這是市面上99%的基金無法做到的。

在張磊看來，只有你的資本是長期的，才有條件花時間和精力去思考什麼才是長期前景的生意模式，什麼樣的企業值得持有30年以上。

這是高瓴長期投資成功的先決條件。有了基礎，高瓴可以自上而下去實施自己的投資戰略。比如生物醫藥行業，細分前景領域包括CRO/CMO、眼科、骨科、牙科、輔助生殖、創新藥、連鎖藥房、寵物醫療，經過大量深入研究以及深入洞悉商業模式後，選擇優質的龍頭公司進行佈局，並不侷限於一級市場還是二級市場。如果發現市場上沒有細分賽道的公司，高瓴將內部進行孵化。

（來源：海榕投研）

張磊曾説過，所謂風險投資，歸根結底是一門為風險定價的生意。誰能掌握更全面的信息，誰的研究更深刻，誰就能賺到風險的溢價。

這給普通投資者什麼啟示？

首先，投資股市的資金要是長期閒錢，等同於高瓴的長青基金；其次，聚焦自己熟悉的行業領域，深入分析研究，給予風險定價評估，看好後重擊出手，長期持有，享受公司長期價值成長所帶來的紅利。

當然，投資的關鍵點還是在於選擇有“護城河”的優質公司。

對於這一點，張磊曾説過，長期創造最大價值的、並用最高效的方式和最低成本創造最大價值的才是企業“護城河"本質。

怎麼來理解？在筆者看來，不管企業有沒有沒有所謂護城河，關鍵是能夠為社會創造價值，滿足人們的需求，賺錢的事就是自然而然的結果。

商業的本質就是賺錢。有一個最基本的公式：利潤=營收-支出，誰的營收規模越大，成本規模壓的越低，誰的賺錢本領就越大。這是企業核心競爭力的兩個維度。

張磊還説過，我要找的是具有偉大格局觀的堅定實踐者。特別少的人，特別少的公司能夠有這個格局、執行力、能夠把公司願景推到那麼高的高度，我們就要尋找這樣的人。這是投資理念最核心最關鍵的地方。

投資企業，本質是投資人。如果一家公司的掌舵者是一位目標長遠、想做大事且有格局觀，能夠秉持創業初心，並且敏鋭洞察世界變化而做出相應改變的企業家，那麼所掌舵的企業會有光明未來。

勿忘初心、方得始終。如果創始人偏離初心賺快錢（比如兼併收購玩利益輸送），從創業者心態變為打工者心態的時候，企業或許離顛覆不遠了！在A股市場，這類企業家多如牛毛。

所以，我們在研究一家公司的時候，對於掌舵人的格局觀、執行力等方面要着重把握觀察。我們要與優秀企業家為舞，長期瘋狂地為社會創造價值，企業壯大了，投資者也賺發了。

另外，張磊還有三個哲學觀。

第一，守正用奇。這出自《論語》的“以正治國，以奇用兵”。 第二，弱水三千，但取一瓢。看好的、研究好的公司，重倉下注。第三，桃李不言，下自成蹊。只要好好做自己的事，成功自會找上門來。

三

不管是工作、生活，還是投資，我們秉持“第一性思維”，探究事物的本質，將受益多多。

我們投資股市的目的肯定是為了賺錢。而要讓賣出價高出買入價，核心在於PE和淨利潤兩個變量。如果以3-5年的維度來持有，兩個變量將變為利潤這唯一變量。而怎麼才能長期產生高額利潤呢？落腳點還是在於優秀企業家，優秀龍頭公司。

張磊有一句名言：找到最好的公司，做時間的朋友。請千萬不要忽略時間複利的力量。