作者 | 707的牛

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最近家電股大漲，有人説是格力混改引入高領資本的重大利好帶動了整個板塊的行情。11月1日，家電板塊日漲幅高達6.29%。11月4日，板塊繼續了上漲行情。那麼到底是哪些原因導致了家電股的大漲行情？按照這個邏輯順藤摸瓜，又能否挖掘到其他板塊的潛伏機會呢？

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家電股上漲的邏輯

先從時間節點上進行界定，家電板塊大漲是從這個月月初開始的。10月31日，所有上市公司也完成了三季報的披露。業績披露時間在前，所有從基本面角度進行挖掘也是説得通的。

三季報的餘温剛剛過去，從業績上看，家電行業的營收增速放緩，但是利潤增速已經開始改善。其中當然也有MSCI擴容的利好因素刺激，同時基本面改善也會帶來市場的增量資金。

家電股按照商業模式來講可以算得上是消費股，可以提前接收大量的預收賬款，然後再發貨。手上握有充足的現金，只有很少的短期借款，幾乎沒有長期負債，現金可以多到拿去買理財。

而且家電也有很強的品牌效應，但是給的是週期股的估值。

為什麼會這麼説呢？原因是家電處於房地產產業鏈的下游，週期性受地產端波動很大，所以市場也沒有給與家電股和消費股一樣的估值。畢竟家電板塊現在整體的估值是20XPE，其中格力電器才14XPE，美的才17XPE，明顯低於行業均值。

業績預期的改善，加上龍頭公司的確定性和低估值優勢，格力和美的今年以來連續被外資淨買入。11月1日當天，格力電器淨買入額高達15.3億元，創下今年以來的新高。

從今年以來外資流入格力電器的力度來看，直到11月創下新高，背後的邏輯是什麼？或許可以從房地產的竣工數據中找到答案。

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地產竣工數據和銷售業績

春江水暖鴨先知，而產業鏈上游的狀況和房企的銷售業績就是那隻春江鴨。今年5月份以來，房地產竣工面積增速開始出現止跌反彈的跡象，5月份房地產竣工面積累計值2.67億平米，增速是-12.4%；到了9月份，竣工面積的累計值達到4.68億平米，增速明顯止跌收窄達到-8.6%。

顯然，從竣工面積數據來看，上游地產端的情況從5月份開始已經慢慢出現改善。不僅房企的銷售業績大好，也帶動了地產股的底部反彈。

再來看看各大房企近期的銷售業績。10月份銷售TOP5為恆大、碧桂園、融創、萬科和保利，其中恆大903億元（同比+70%）、碧桂園850億元（同比+43%），融創642億元（同比+23%）

10月份銷售增速最快的是中國恆大，同比增長70%。雖然高增速也伴隨房價的打折促銷，同時也表明了下游購買力還是很強勁的。況且房價打折只會帶動新房的成交量，購房者人數多了，有利於下游公司產品銷量的增長，這也是當前存在的市場預期。

今年全年來看，房地產竣工面積增速實現正增長的可能性不大，反而是增速負增長收窄的局面更容易出現。如果接下來的三個月，10月，11月，12月的竣工面積數據持續改善，家電股包括上游在內的地產股年底之前大概率也還有一波行情。

竣工面積的持續修復，導致了家電行業業績基本面的進一步改善，這也是近期家電股被市場演繹的原因之一。

地產行業下游端的產業鏈也很多，除了家電以外還有家居。家居板塊和家電一樣，同樣受到地產行業的週期性影響，基本面改善的邏輯也大體一致。現在家居板塊多數個股也處在底部震盪期，家電股上漲之後，家居股是否也會在近期存在上漲行情呢？這些也可以從家居公司的基本面進行驗證。

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地產下游家居板塊的機會

一般來講，產業鏈下游機會的確定性都會比上游的強很多。就拿房地產產業鏈來説，地產公司受政策的影響更大，波動性更強；行業週期的波動主要會引起房企業績三方面的變化：一是量升價升，銷售面積和銷售單價量價齊升；二是量升價跌；三是量跌價升。上游地產業績變化主要是這3種可能性，而量價齊跌的可能性是極小的，因為銷售單價下跌必然會帶動銷售面積的增長。

因此，無論是量價齊升，量升價跌還是量跌價升；銷量上升的可能性都是三分之二，銷量增長進一步促進行業下游家電，家居板塊的業績增長。從這個角度考量之後，無論上游政策，行業週期怎麼變，下游板塊都存在60%-70%的確定性。

不僅因為房地產行業下游的競爭格局更好，投資的確定性也是更強的。在二級市場上，一般很難看到地產股創下新高，但是家電，家居股就會相對容易很多。

統計一下家電指數年初以來的單日漲幅，漲幅超過3%的交易日有10個，這種情況在地產板塊是很少見到的。

説回到家居板塊，A股統計29家家居公司2019年前三季度業績情況，營業收入762.9億元，同比增長10.3%，半年報是11.1%，增速略微出現下滑；歸母淨利潤75.9億元，同比增長17.2%，半年報是21.8%，下滑幅度更大。

家居板塊的淨利潤增速低於營收的原因在於費用率維持在高位，前三季度板塊整體的費用率是15.6%，雖然環比出現下降但是研發費用加大導致管理費用增加。

家居板塊裏賽道最好的應該算定製傢俱了，也屬於消費升級的層級。這類公司可以先接收客户的預收賬款，然後再根據訂單要求進行生產，存貨很少，現金流充裕，也沒有長期借款。現在多數公司股價也在底部區域，值得仔細去分析挖掘。

參考房地產竣工面積數據和家電股的上漲邏輯，為什麼説家居板塊存在機會，確切的説是定製家居領域。因為這些公司最核心的指標已經出現了改善：預收款。通過跟蹤預收賬款的變動情況可以直接知道家居公司的訂單多少。

通過對比A股9家定製家居公司的預收賬款，9家公司中有6家家居企業2019年前三季度預收款超過了2018年全年，7家公司前三季度預收款同比實現正增長。

以營收規模規模為標準，選取排名前三的歐派家居（603833.SH），索菲亞（002572.SZ）,尚品宅配（300616.SZ）作為參考，前三季度預收款同比增長17.4%，16.5%，4.0%，出現了不同幅度的增長。

家電股和家居股一樣，都是房地產下游行業，地產行業數據好轉，房企銷售業績高增長的市場邏輯都會從下游傳到，但是家電股先開始起飛了，家居股卻還沒有，還在底部震盪，這是當前存在的機會。或許市場在等待一個預期的信號，家居板塊的基本面完全好轉，這可能會出現在四季度吧。