作者 | 股市煎餅俠

數據支持 | 勾股大數據

業績期臨近，妖孽都現了原形。

先是週一天風證券上市禁售期滿，面對鉅額的減持資金和已經高到外太空的估值，市場直接嚇得兩個跌停板。天風還沒跌完，昨天，長城證券又跟着跌停，好在撬板資金夠狠，終於給托起來了。

券商畢竟是優質金融資產，只要不把估值吹上天，還是拿的住的。但別的行業就沒那麼簡單清爽了。欠債拿火腿“肉償”的那隻股票終於在上週“面值退市”，多年的白馬股被二師兄給拱了，於心何安。

與這些相比，高管憑意念操控扇貝跑來跑去那家，就顯得雲淡風輕了，我們只當段子看。

但這還不算完。

港股最近新股行情大好，於是，新股大軍裏融入進了各種分子。沒多久，妖孽就來了。

今天在HK上新的“快餐帝國（1843.HK）”連上半場都沒走完就割韭菜，先從一塊兒漲到一塊八，然後從一塊八一個倒栽葱直接幹到六毛，跌去60%。吃相太難看，股民驚呼，“今天的快餐是韭菜宴”。

不過，最令我虎軀一震的，還是昨天大半夜發佈減持公告的金字火腿。

昨晚十點半，金字火腿（002515.SZ）連發兩份減持公告，公司實控人、一致行動人、部分董事、監事集體減持。實控人與一致行動人總共減持不超過公司總股本的5%，減持來源為上市前的原始股；而董事與監事減持總額不超過公司總股本的0.12%。

從減持數量和減持人的持股比例來看，減持的額度（25%）已經達到了上限。而減持公告一出，今天還沒開盤，深交所就一封“關注函”拍到了金字火腿腦門上。

深交所的話説得明白，十天前，你們説要去弄人造肉，拉了5個漲停，爽不爽？但到昨天，三季報一出，立馬變臉減持，是不是有點太着急了？之前説弄人造肉，是不是故意拉高股價出貨？

雖説吃的是人造肉，但也要注意吃相誒~

事實上，進入2019年以來，我們見到太多公司減持了。減持，説到底要分兩種情況：

第一種情況，人生在世往往會有不時之需，比如孩子上學、女兒出嫁、父母治病啥的，都是芸芸眾生，賣點股票江湖救急，這可以理解。

但第二種情況就不那麼美妙了。這種情況下，往往呈現一種“清倉式減持”的態勢，並且還會伴隨着其它許多操作，比如“引入戰投”啦、“股權質押”啦、“重大重組”啦，等等。總而言之一句話，公司我不要了，誰願意接盤，來者不拒。

那麼，金字火腿的此次減持，屬於哪種情況呢？

非常抱歉，是第二種。

1

“金字火腿”，真的是在做火腿嗎？

記得當年《舌尖》大熱，裏面有一集專門講了金華火腿的製作方法，一隻完整的豬腿、揉搓、上鹽、風乾、晾曬、控温控濕……，講的繪聲繪色，聽的垂涎欲滴。從此，“金華火腿”作為中華傳統文化傳承的一個具象，便深深滴印入人們的腦海。

一種與“東阿阿膠”等字眼類似的存在，但比東阿阿膠好吃。

金字火腿的創始人施延軍先生，於1992年在金華建立“金華市火腿有限公司”，2008年更名為“金字火腿”，沿用至今。公司於2010年12月上市，施延軍一直是實際控制人。

做火腿，如果依據古法，是一項非常耗費時間精力的工作。即便引入了機械化生產，做火腿的利潤也並不豐厚。金字火腿自上市以來，毛利率一直維持在30%~40%之間的水平，雖然會受豬肉價格波動而影響，但總體上比較穩定，掙的是辛苦錢。

然而，在進入2017年之後，公司的業績彷彿放出來了一直“薛定諤貓”，呈現出極度不穩定的狀態，營收忽高忽低、淨利率時正時負。您一定免不了要問，這幾年，公司發生了什麼……

答案是：那幾年，金字火腿去做“大健康行業”了^^

在金字火腿2016年的一份舊公告中，我們發現了這樣的信息。金字火腿以4.3億元自有資金買入中鈺金控及其股東持有的“中鈺資本管理（北京）股份有限公司”的43%的股權。

至於為什麼要投資這家“中鈺資本”呢？金字火腿的公告中也説得清楚，中鈺資本是做“大健康”行業的啊，我們做火腿、一向倡導健康飲食嘛，我們也是“大健康”行業。

公告裏面的説辭，看看就好。背後的真實原因，只要您回想一下2015/16那幾年“大健康”行業有多火就知道了。那時光看民間開美容院的富婆就已經數不勝數，全民如此，就更不要談上市公司層面的併購與吞吐了。

一句話：辛辛苦苦做火腿，不如“炒概念”來錢快。

那麼這家做“大健康”的“中鈺資本”又是何方神聖呢？

乍一看像是一家眾籌。註冊地在北京，未上市，股東卻遍佈全國，北京、上海、廣東、雲南、陝西、江西、重慶、石家莊、南京、瀋陽……年齡跨度，最老的是1962年的，最年輕的是85後。

且不管這家“中鈺資本”成色如何，金字火腿的注入，與之形成了一明一暗的格局。中鈺在資本市場上的一舉一動，其實已經是反映金字火腿的大股東們意念了。

在“大健康”行業噴薄欲出的那幾年，金字火腿乘上這股風，收入確實是大增不少，這直接反映到了2017和2018這兩年的營收數據上。例如2017年，金字火腿的利潤中，來自醫療服務與投資管理的比例佔到了51.4%，直接超過了老本行——火腿與肉製品（收入比例僅佔到38.4%）。

那兩年的財報中，金字火腿也絲毫不掩飾自己改行投身“大健康”行業的喜悦之情。金字火腿的“大健康”轉型戰略，看似已然風生水起。

2

金字火腿“大健康戰略”的真相

日中則昃。正當金字火腿的“大健康戰略”玩得如火如荼的時候，危機已經在潛滋暗長了。

2017年11月，中鈺資本擬以2706萬美元收購紐交所上市公司NBY的37.14%的股權，成為該公司第一大股東。

這家NBY是一家致力於全球抗感染市場的臨牀期生物製藥公司，而國內A股市場並不支持創新藥的證券化，因此，致力於創新藥領域的中鈺資本董事長禹勃，把NBY作為全球創新藥佈局的一個重要棋子。

此前，一直令禹勃引以為傲的是，“中鈺團隊從創立到現在，投資的項目沒有一個是失敗的。中鈺的基金投資回報率在年化40%左右。”

不過，事情的發展並不盡如人意。

2018年3月，金字火腿發佈公告，中鈺資本終止對NBY的收購計劃，原因是未完成境外直接投資的核準備案手續。這背後，有沒有中國對民營企業海外投資收緊的影響，我們無從知曉。

同年4月，金字火腿停牌籌劃重大資產重組，擬以10.56億元收購晨牌藥業81.23%的股份，再次佈局醫療領域。

一個月後，金字火腿以“交易各方尚未就本次交易的估值調整等相關具體條款達成一致意見”為由，宣佈終止此次重大資產重組。

2018年5月26日，金字火腿公告，擬以自有資金受讓上海瑞一醫藥科技股份有限公司（下稱“瑞一科技”）75.905%的股權，交易金額為1.84億元。

瑞一科技2016年掛牌新三板，是一家服務於創新藥研發的合成技術平台。

交易的對方（即賣方）鄞州鈺瑞和鄞州鈺祥的執行事務合夥人，均為達孜縣中鈺健康創業投資合夥企業（有限合夥）（下稱“中鈺健康”），而中鈺健康系中鈺資本控制的企業。因而此次交易構成關聯交易。

好巧不巧，瑞一科技2017年底帳面淨資產6063.56萬元，交易對價暫定以資產評估機構出具的瑞一科技100%股權評估值為基準，不高於2.42億元，增值率約299.1%。

在金字火腿發佈收購瑞一科技之後五天（5月31日），深交所便發現了問題。一封問詢函懟過來，要求金字火腿説明在公司已經控制瑞一科技的情況下，此次受讓股份的具體原因、必要性及合理性。

6月5日，金字火腿再次收到浙江證監局問詢函，要求説明收購瑞一科技股權增值約299.1%的合理性，以及瑞一科技業績承諾的合理性及可能性。

8月17日，瑞一科技發佈公告，與股東中鈺資本以及金字火腿的收購事項終止。

在金字火腿這一系列或成功或失敗的收購交易的背後，我們隱約發現許多“關聯交易”、“利益輸送”的影子。

這固然是全球經濟放緩的大背景之下，貨幣環境收緊以及優質項目日漸稀少的結果。但也從另一層面折射出了那幾年民營上市公司打着“戰略轉型”、“科學創新”為旗號，通過一系列資本市場運作而為大股東牟利的冰山一角。

3

大股東的“變賣家當”之路

一系列的收購失敗，使得金字火腿被迫放棄“大健康”戰略。2018年11月15日，金字火腿停牌，再度進行“重大資產重組計劃”。

此次重組，金字火腿開始“割肉”——把“中鈺資本”賣了。

為什麼是“割肉”？因為到這個時候，金字火腿不得不把“中鈺資本”這個用着極為順手的“白手套”割掉；然而為什麼要“加引號”？那是因為從2016年收購“中鈺”到此次賣出，金字火腿並沒有虧錢，並且買家不是別人，真是“中鈺”之前的股東們。

不知這裏，您是否跟我一樣，嗅出了“關聯交易”的那種熟悉的味道呢？

在2018年11月初的時候，金字火腿發佈了一份重金聘請會計師事務所所做的關於中鈺資本的“估值報告”，40多頁的ppt，洋洋灑灑，最後得出結論，截至2018年7月31日中鈺資本的估值為8.34億元。而按照當時金字火腿持有的51%的股權來看，應該是4.2億不到的金額。

且不論這份估值報告可信度如何，在隨後的11月28日，金字火腿又發佈了公告，稱“重大重組”的方案已經確定，又是一份200多頁的鴻篇鉅製。但關鍵的信息就一句話，“雙方協商一致，本次交易的作價為7.3727億元”。

遠比實際估值要高。

對於金字火腿來講，當初4.3億買入，現在7.3億賣出去了，兩年時間，如果算算收益率的話，不到70%，相當可觀。

中鈺資本的這出鬧劇，算是演完了，並且也沒玩虧。那麼金字火腿剩下的，是不是就回歸老本行，繼續賣“肉”呢？

顯然不是。

事實上，在經歷了“大健康戰略”的這一系列“折騰”之後，金子火腿的創始人（實際控制人）施延軍和他的大股東們，連自己的老本行也不想要了。

在2019年4月30日，金字火腿發佈“權益變動”公告，其實際控制人將由創始人施延軍，變動為“恆健控股公司”，而後者的背後正是廣東省國資委。

不可否認，在中國的文化與飲食傳統裏面，逢年過年或者喜慶日子，臘肉、臘腸、火腿是不可或缺的元素。而做火腿與生產醬油等業務類似，屬於食品消費，是穩定性較高的行業。

這也許正是廣東省國資委看上這一塊業務的原因。

目前而言，轉讓還沒有進行完，公司的最大股東仍然是施延軍。但是根據最新的質押數據，施延軍及其一致行動人所持有的公司股份比例的86%，都已經質押出去了，為此，深交所還在關注函中特別點明。

主營業務轉讓，股權高度質押，借熱點炒高減持，種種跡象都指向，大股東們很急於套現。其原因我們無法揣度，就如同大股東們自身的財務狀況我們無從知曉，但有一點是明確的，那就是：

經歷了這幾年的折騰，金字火腿的股東和高管們，再也不甘於回去，安安心心地做火腿業務了。

4

結語

回到股價。

在金字火腿“積極擁抱”大健康業務的那幾年，雖然翻雲覆雨玩得High，但是我們看到，它的股價是一路撲街的，可見市場的眼睛雪亮，投資者並不買賬。

不過最近這幾天（從10月10日開始），“造肉”的消息確實令市場驚豔非小，畢竟美股那邊的“人造肉第一股”Beyond Meat 的逆天走勢，大家都看在眼裏。現在，中國這邊也出人造肉了，而且是“老字號”金華火腿，自然少不了興奮和關注。而豬肉價格如此之高，更是打開了人們對人造肉的遐想空間。

的確，從10月10號開始，金字火腿的成家量明顯放大。然而這一切，在今天都宣告結束了。

現在，連大股東都開始減持，那麼説明金字火腿此前聲稱做“人造肉”，與當年做“大健康”一樣，全是炒作。至於淘寶京東旗艦店上賣的那些，我只能説，素雞素鵝素鴨啥的，我也會做。

至此，整個故事已經清晰了。金字火腿，就是一個拋棄主營業務而去炒作各種“新概念”，不斷地“割韭菜”，最後被市場拋棄的股市。這一路，大股東應該是挺high的，但股民呢？

然而神奇的是，這樣割韭菜的玩法，今天竟然沒有跌停，而且成交量放大。那些瘋狂接盤“買買買”以為是抄底機會的人們啊，你們在想什麼？？