順豐的中報，值不值得押？
一、事件
國家郵政局和上市公司披露7月快遞數據：全行業實現業務量52.5億件，同比增長28.6%；業務收入完成608.4億元，同比增長26.3%。公司方面，7月A股上市通達系公司增速較為趨近，增速從高到底依次為韻達（+56.1%）、申通（52.2%）、圓通（41.6%）、順豐（22.6%）。
二、點評
7月，韻達和申通的業務增速高於行業增速，較為亮眼。順豐的增速得到持續修復，逐漸提升。主要是因為更新推出經濟件和下半年時效件。
從單價來看，韻達增長幅度最大，是因為派費並表的影響。順豐小幅下滑，有可能是因為推出了經濟件拉低了均價。圓通和申通同比減少大概12%。
回顧上半年，2019年1~6月，中國快遞行業業務量累計277.6億件，同比增長25.7%。其中， “順豐”完成業務量累計20.3億件，同比增長9.2%。
快遞公司主要是賺幹線運輸的錢，一輛車多裝貨才能多賺錢，實際使用的運力大小決定了利潤水平。“貨”就來自於收攬、派發。上半年正值春夏季，衣服體積小，所以相對來説，幹線利潤比下半年較多。
上述四家快遞公司都將在下週披露業績，從今年“618”、“海淘”的盛況，結合快遞業務歷史數據看，快遞業表現會不錯。
龍頭順豐一直在加速轉型，對重資產的投入增多，一體化的能力大幅提升。雖然2018年業績承壓，利潤出現下滑，但今年Q1的歸母淨利潤同比增加28%至近13億元，毛利率修復至18%。
而且，2018年的業績下滑是因為對開拓新業務投入大，利潤在後期才能顯現。從7月份的數據和2019一季度(為淡季)情況看，業務在持續修復，預計上半年業務量會有所回升。
加上2019年政府工作報告指出要全面下調增值税税率，交運行業新銷項税率為6%和9%(原10%)，減税帶來的效益有望釋放。
信息網是順豐的核心競爭力之一，近年來，公司的研發投入持續提升。我們也觀察從順豐的招聘網站觀察到公司持續招聘IT、物流人才。同行比較，2018年圓通、韻達的研發人員僅為500-600人左右，研發投入僅佔1%不到。這意味着公司在持續招聘來支撐轉型升級，人才的優勢能提供強力支撐。
順豐目前細分中高端市場，把傳統業務分為時效件和經濟件。時效件市場整體發展穩定，預計增速會超10%；經濟件市場收益於網購的火爆，比如天貓旗艦店、手機廠商、餐飲等高端電商會使用順豐，這一業務預計增速能達到25%。
冷運物流業務注重儲藏技術和運輸，決定了行業門檻高。這一業務市場規模較大，還處在成長期。順豐具有技術、資金、供應鏈優勢，並且2018年收購了夏暉物流，實現優勢互補。2018年其冷運物流業務達42億元，同比增速近85%。經歷了改革，預計今年成績較佳。
重貨業務方面，2018年收購了新邦物流，目前已經實現快速起量，發展速度較快。同城業務的發展潛力較大，受益於外賣、超市配送崛起，2018 年這一業務全國的增長率同比達到 60%以上。國際業務主要是跨境電商，2018年，順豐國際業務營收達到26億元，同比增長 29%。今年的增速預計也能達到30%左右，但佔營收佔比較小，2018年僅佔2.9%。
整體來看，預計順豐中報業績會較為靚麗。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
