一、事件

國家郵政局和上市公司披露7月快遞數據：全行業實現業務量52.5億件，同比增長28.6%；業務收入完成608.4億元，同比增長26.3%。公司方面，7月A股上市通達系公司增速較為趨近，增速從高到底依次為韻達（+56.1%）、申通（52.2%）、圓通（41.6%）、順豐（22.6%）。

二、點評

7月，韻達和申通的業務增速高於行業增速，較為亮眼。順豐的增速得到持續修復，逐漸提升。主要是因為更新推出經濟件和下半年時效件。

從單價來看，韻達增長幅度最大，是因為派費並表的影響。順豐小幅下滑，有可能是因為推出了經濟件拉低了均價。圓通和申通同比減少大概12%。

回顧上半年，2019年1~6月，中國快遞行業業務量累計277.6億件，同比增長25.7%。其中， “順豐”完成業務量累計20.3億件，同比增長9.2%。

快遞公司主要是賺幹線運輸的錢，一輛車多裝貨才能多賺錢，實際使用的運力大小決定了利潤水平。“貨”就來自於收攬、派發。上半年正值春夏季，衣服體積小，所以相對來説，幹線利潤比下半年較多。

上述四家快遞公司都將在下週披露業績，從今年“618”、“海淘”的盛況，結合快遞業務歷史數據看，快遞業表現會不錯。

龍頭順豐一直在加速轉型，對重資產的投入增多，一體化的能力大幅提升。雖然2018年業績承壓，利潤出現下滑，但今年Q1的歸母淨利潤同比增加28%至近13億元，毛利率修復至18%。

而且，2018年的業績下滑是因為對開拓新業務投入大，利潤在後期才能顯現。從7月份的數據和2019一季度(為淡季)情況看，業務在持續修復，預計上半年業務量會有所回升。

加上2019年政府工作報告指出要全面下調增值税税率，交運行業新銷項税率為6%和9%(原10%)，減税帶來的效益有望釋放。

信息網是順豐的核心競爭力之一，近年來，公司的研發投入持續提升。我們也觀察從順豐的招聘網站觀察到公司持續招聘IT、物流人才。同行比較，2018年圓通、韻達的研發人員僅為500-600人左右，研發投入僅佔1%不到。這意味着公司在持續招聘來支撐轉型升級，人才的優勢能提供強力支撐。

順豐目前細分中高端市場，把傳統業務分為時效件和經濟件。時效件市場整體發展穩定，預計增速會超10%；經濟件市場收益於網購的火爆，比如天貓旗艦店、手機廠商、餐飲等高端電商會使用順豐，這一業務預計增速能達到25%。

冷運物流業務注重儲藏技術和運輸，決定了行業門檻高。這一業務市場規模較大，還處在成長期。順豐具有技術、資金、供應鏈優勢，並且2018年收購了夏暉物流，實現優勢互補。2018年其冷運物流業務達42億元，同比增速近85%。經歷了改革，預計今年成績較佳。

重貨業務方面，2018年收購了新邦物流，目前已經實現快速起量，發展速度較快。同城業務的發展潛力較大，受益於外賣、超市配送崛起，2018 年這一業務全國的增長率同比達到 60%以上。國際業務主要是跨境電商，2018年，順豐國際業務營收達到26億元，同比增長 29%。今年的增速預計也能達到30%左右，但佔營收佔比較小，2018年僅佔2.9%。

整體來看，預計順豐中報業績會較為靚麗。