作者：袁源 

来源：国际金融报

当地时间8月29日，美国财政部长史蒂文·姆努钦表示，特朗普政府在“非常认真地考虑”发行超长期美国债券。

近期，美国针对发行超长期债券展开讨论。当地时间8月16日，美国财政部债务管理办公室发声明说，他们正在进行广泛的调查工作，希望了解投资人对政府发行50年或100年国债有何看法。这一消息一度引发市场剧烈反应，30年期美国国债收益率16日盘中一度攀升8个基点，收于2.03%左右。

多国已有尝试

目前美国政府国债期限最长为30年期。不过，据彭博社报道，发行50年甚至是100年期债券的概念至少可以追溯到2009年。

2017年，美国财政部也曾对上述构想进行类似推广，不过，最终因市场反应不积极而被搁置。

其他国家曾经有过发行长期债券的历史。2017年，奥地利曾经成功拍卖了两批“百年债券”，到期日为2117年9月，定价的到期收益率为2.1%。许多退休基金、保险公司对于投资级的长期债券需求很高。奥地利百年债已成为2019年来报酬最可观的债券之一。

据英国《金融时报》报道，自2018年底以来，奥地利发行的100年期国债，总报酬已逼近66%。

2017年，阿根廷发行历史上首期长达百年的国债，不过其前景并不如奥地利债券。尤其是现任总统马克理在连任初选中失利，华尔街大行如花旗和美国银行认为，阿根廷很有可能在近20年里实行第三次债务重组。届时，该债券价格可能跌至面值的30%。

此外，意大利、法国和西班牙发行过50年期国债。日本有40年国债。墨西哥自2010年以来，已经发行了3次100年期债券。英国财政部发行了7次40至50年期债券。

当然，超长期债券并非政府专利，很多企业也发行过50年以上的公司债。1993年，迪士尼公司发行了3亿美元的100年期债券，被媒体戏称为“睡美人债券”。可口可乐、联邦快递、福特汽车等企业也都发行过100年期的公司债。

长期或引发恶性通胀

ATFX集团资深分析师陈康告诉《国际金融报》记者，为了保持经济适度增长，世界各国政府的年度财政预算往往高于年度财政收入，在入不敷出的情况下，就需要发行国债来填补缺口。美国当前基准利率处于较低水平，所以这个时候发行超长期国债，政府所要付出的成本相较于其他时期更为低廉。

在收益率倒挂的情况下，发行长期债券就像为应对未来低利率买保险一样，以低廉的成本获得长期借款。

陈康认为，美国经济历来存在两大基本问题：一是政府债务率过高，占GDP比重的106.1%，总额高达21.74万亿美元，相当于每个美国人负债6.6万美元；二是货物进口总额远大于出口总额，也就是持续性的贸易逆差，这让美国每月损失大约500亿美元的财富。加之美国又陷入与其他多国的阶段性贸易摩擦当中，经济自愈能力大打折扣。

“内忧外患之际，美国财政部此时推出超长期债券意图很明显：给美国政府融资输血，让特朗普有能力给美国民众发放更多财政预算‘糖果。”陈康表示。

7月末，美联储降息25个基点，有利于特朗普更加“大手大脚”地实施刺激计划。

美国财政部仍未确定是否发行超长期债券。美国银行美国利率研究主管Bruno Braizinha指出，财政部的咨询机构“借款咨询委员会”（TBAC）事实上对此并不热心，财政部发行的超长期理财工具，与养老基金或其他理财机构竞争难度较大。

陈康认为，美联储降息和财政部发债双管齐下，如果不加以阻止，长期来看，美国很有可能步入恶性通胀的深渊。

陈康认为，从经济学角度来讲，超长期债券的发行强化了国债供应增长预期，债券价格会受到压制而下降，收益率提升。但这种提升是短暂的，因为它是以更高的政府债务比例为代价，长期来看，反而会导致债券利率走低。

美国财政部计划发行超长期债券的消息已经扩散开，目前来看，美国10年期债券收益率尚未出现较大异动，8月29日为1.478%，较前一日收盘1.468%略有回升，依旧处于下行趋势内；30年期债券收益率为1.964%，较前一日1.939%略有回升。由于美国10年期和30年期债券收益率升幅较小，虽然符合发行超长期债券的短期影响，但不能确定是否由此单一因素引发。

不过，可以肯定的是，美债收益率均处于下降通道之内，如果美联储基准利率与10年期国债利率之间的利差过度拉大，则可能导致美联储作出进一步降息的举措。这会对全球债券市场形成示范和带动作用，造成市场预期转向悲观，进而各国国债收益率跟随美债走低。