近日，財通證券郝彥輝團隊發佈研報稱，從目前中美互聯網廠商AI佈局對比來看，模型與資本開支的差距正在縮小。全球大模型已經初步形成由 OpenAI、Anthropic、谷歌及特斯拉主導的競爭格局，中國企業中 DeepSeek 及阿里通義千問躋身第一梯隊。

根據 GPQA 測試結果，前 25 名主要由 OpenAI、Anthropic、微軟、谷歌、Meta 旗下大模型構成，中國企業佔比較低，其中 DeepSeek-V3/R1 於 2024年 12 月/2025 年 1 月發佈後攪動全球 AI 格局，正式代表中國/開源大模型對齊 SOTA；阿里 Qwen-3 緊隨其後，表現進入第一梯隊。

近期來看，頭部科技廠商均大力投入大模型的訓練，並通過推理使模型適用於自身業務；訓練+推理共同提振自用算力需求。而在外供方面，雲廠商也在自有雲計算平臺上提供大模型API，MaaS 的商業模式帶動外供算力放量。在內外需均旺盛的前提下，公司均加速算力資源投入，推動 CapEx 高增。微軟/谷歌/Meta/亞馬遜資本開支密度（資本開支佔收入比重）於 2Q2025 達到 34.8%/23.3%/35.8%/18.7%。國內互聯網大廠方面，2Q2025，百度/阿里/騰訊資本開支分別同比+10.2%/+162.7%/+319.1%至 23/318/366 億元。國內大廠加速 AI 投入的開啓時點晚於海外一年左右，目前 CapEX 佔收入比重相比海外巨頭差距仍較大。

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