中金髮表研究報告指出，嗶哩嗶哩(09626.HK)今年第二季收入73.38億元，按年增長19.8%，基本符合市場一致預期和該行預期；NonGAAP淨利潤5.62億元，略高於市場一致預期和該行預期，主要因銷售費用和研發費用低於預期。 中金預計，嗶哩嗶哩今年下半年廣告收入或保持20%左右的按年增速，遊戲收入或按年下降16%至17%。新遊方面，中金建議關注《三謀》繁中版、代理遊戲《代號：三國Ncard》和《嘟嘟臉惡作劇》、自研遊戲《逃離鴨科夫》等項目進展，收入貢獻或在今年第四季至2026年釋放。 中金判斷，中長期，公司成本與費用相對平穩，營收增長與結構改善或釋放經營槓桿，預計後續季度毛利率或逐步提升至今年第四季達到37%，長期有望達到40%至45%；疊加公司費用相對節制，中金預計今年第四季Non-GAAP經營利潤率有望達10%。 中金維持嗶哩嗶哩2025、2026年Non-GAAP淨利潤預測不變。當前港股、美股均交易於33倍、25倍2025、2026年Non-GAAP市盈率；維持「跑贏行業」評級，考慮公司用戶生態與AI賦能，上調港股目標價5.7%至204港元、上調美股(BILI.US)目標價8%至27美元。