中金发表研究报告指出，哔哩哔哩(09626.HK)今年第二季收入73.38亿元，按年增长19.8%，基本符合市场一致预期和该行预期；NonGAAP净利润5.62亿元，略高於市场一致预期和该行预期，主要因销售费用和研发费用低於预期。 中金预计，哔哩哔哩今年下半年广告收入或保持20%左右的按年增速，游戏收入或按年下降16%至17%。新游方面，中金建议关注《三谋》繁中版、代理游戏《代号：三国Ncard》和《嘟嘟脸恶作剧》、自研游戏《逃离鸭科夫》等项目进展，收入贡献或在今年第四季至2026年释放。 中金判断，中长期，公司成本与费用相对平稳，营收增长与结构改善或释放经营杠杆，预计後续季度毛利率或逐步提升至今年第四季达到37%，长期有望达到40%至45%；叠加公司费用相对节制，中金预计今年第四季Non-GAAP经营利润率有望达10%。 中金维持哔哩哔哩2025、2026年Non-GAAP净利润预测不变。当前港股、美股均交易於33倍、25倍2025、2026年Non-GAAP市盈率；维持「跑赢行业」评级，考虑公司用户生态与AI赋能，上调港股目标价5.7%至204港元、上调美股(BILI.US)目标价8%至27美元。