8 月 19 日，小米集團（01810.HK）公佈 2025 年第二季度業績：收入 1,160 億元，同比 +30.5%，創歷史新高；經調整淨利潤 108.3 億元，同比 +75.4%，超市場預期。公司稱手機與 AIoT 基本盤穩健，智能電動車（含 AI 與新業務）收入貢獻顯著，整體毛利率達 22.5%。當日港股收盤小米股價微跌 1.2% 至 52.4 港元，年內仍累計上漲逾五成。

（圖源：小米 Q2 財報）

業績概覽：高於預期的「量價結構」，毛利保持健康

按披露，二季度收入達 1,160 億元，超過分析師平均預期的 1,147 億元；經調整淨利潤 108 億元，也高於市場預計的約 101 億元。管理層將超預期歸因於海外份額提升的智能手機、白電等 IoT 家電的規模化，以及智能電動車強勁訂單共振。公司口徑顯示，集團綜合毛利率約 22.5%，維持在高位區間，顯示產品結構與規模效應仍在發揮。

業務拆解：手機承壓不改份額提升，IoT 與互聯網穩定「輸血」，汽車放量成亮點

手機方面，單季收入 455 億元，同比 -2.1%，主因均價下行與促銷投入，但全球出貨 4,240 萬部（+0.6%），全球市佔 14.7% 位列前三；在東南亞居首、歐洲升至第二，說明份額與渠道品質仍在改善，短期利潤承壓未動搖中期市場地位。手機毛利率約 11.5%，反映競爭階段的價格與結構壓力。

IoT 與生活消費品板塊延續高增，收入 387 億元，同比 +44.7%，毛利率約 22.5%；空調、冰箱、洗衣機等白電品類高速放量，其中空調單季出貨超 540 萬台，帶動該板塊成為「穩增長、提利潤」的關鍵支點。互聯網服務亦保持穩健，收入 91 億元（同比 +10.1%），毛利率約 75.4%，為公司提供高品質現金流。

汽車與創新業務是本季最大看點。二季度智能電動車收入 206 億元，交付 81,302 輛，板塊毛利率約 26.4%，營運虧損收窄至 3 億元，較一季度明顯改善。公司於 6 月底發佈第二款車型 YU7，7 月開始交付，尚未完全體現在 Q2 財務中，但強訂單勢能為下半年放量奠定基礎。

市場反應與投資要點：強業績後的「交易消化」，關注目標下調與產能爬坡

財報日股價小幅回調，更多體現前期漲幅累積後的獲利了結與「高預期」消化；年內漲幅仍顯著。機構與媒體共同聚焦三條主線：其一，汽車業務虧損持續收窄、毛利率提升至約 26.4%，若產能與車型結構按計畫推進，下半年單月或單季盈利具備實現條件；其二，手機全年出貨目標下調至 1.75 億部（此前 1.8 億），公司將透過高端化與渠道優化對沖均價壓力；其三，IoT 與互聯網成為穩定基本盤，IoT 借白電放量與產品梯隊升級提供中樞毛利，互聯網以高毛利維持現金流彈性。

從博弈點看，短期股價仍將圍繞汽車交付曲線與產能爬坡展開。多家機構解讀稱，二工廠的產能釋放節奏、YU7 的訂單兌現速度，以及高端車型佔比變化，將直接決定汽車業務的利潤曲線斜率；同時，手機業務在全球弱復甦環境下仍要處理促銷與結構升級的平衡。

管理層口徑與展望：現金流底座＋汽車新曲線

公司在交流中提示，全球智能機全年增速或接近零增長，小米將堅持高端化、多品類協同；汽車業務方面，管理層對下半年實現單月或單季盈利保持信心，但亦坦言累計投入仍大（研發超 300 億元），產能、供應鏈與交付節拍是關鍵變量。綜合來看，「手機 × AIoT」提供現金流與利潤護城河，汽車與 AI 業務提供新增量，這將是未來幾個季度的小米主線敘事。

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