8 月 19 日，小米集团（01810.HK）公布 2025 年第二季度业绩：收入 1,160 亿元，同比 +30.5%，创历史新高；经调整净利润 108.3 亿元，同比 +75.4%，超市场预期。公司称手机与 AIoT 基本盘稳健，智能电动车（含 AI 与新业务）收入贡献显著，整体毛利率达 22.5%。当日港股收盘小米股价微跌 1.2% 至 52.4 港元，年内仍累计上涨逾五成。

（图源：小米 Q2 财报）

业绩概览：高于预期的「量价结构」，毛利保持健康

按披露，二季度收入达 1,160 亿元，超过分析师平均预期的 1,147 亿元；经调整净利润 108 亿元，也高于市场预计的约 101 亿元。管理层将超预期归因于海外份额提升的智能手机、白电等 IoT 家电的规模化，以及智能电动车强劲订单共振。公司口径显示，集团综合毛利率约 22.5%，维持在高位区间，显示产品结构与规模效应仍在发挥。

业务拆解：手机承压不改份额提升，IoT 与互联网稳定「输血」，汽车放量成亮点

手机方面，单季收入 455 亿元，同比 -2.1%，主因均价下行与促销投入，但全球出货 4,240 万部（+0.6%），全球市占 14.7% 位列前三；在东南亚居首、欧洲升至第二，说明份额与渠道品质仍在改善，短期利润承压未动摇中期市场地位。手机毛利率约 11.5%，反映竞争阶段的价格与结构压力。

IoT 与生活消费品板块延续高增，收入 387 亿元，同比 +44.7%，毛利率约 22.5%；空调、冰箱、洗衣机等白电品类高速放量，其中空调单季出货超 540 万台，带动该板块成为「稳增长、提利润」的关键支点。互联网服务亦保持稳健，收入 91 亿元（同比 +10.1%），毛利率约 75.4%，为公司提供高品质现金流。

汽车与创新业务是本季最大看点。二季度智能电动车收入 206 亿元，交付 81,302 辆，板块毛利率约 26.4%，营运亏损收窄至 3 亿元，较一季度明显改善。公司于 6 月底发布第二款车型 YU7，7 月开始交付，尚未完全体现在 Q2 财务中，但强订单势能为下半年放量奠定基础。

市场反应与投资要点：强业绩后的「交易消化」，关注目标下调与产能爬坡

财报日股价小幅回调，更多体现前期涨幅累积后的获利了结与「高预期」消化；年内涨幅仍显著。机构与媒体共同聚焦三条主线：其一，汽车业务亏损持续收窄、毛利率提升至约 26.4%，若产能与车型结构按计划推进，下半年单月或单季盈利具备实现条件；其二，手机全年出货目标下调至 1.75 亿部（此前 1.8 亿），公司将透过高端化与渠道优化对冲均价压力；其三，IoT 与互联网成为稳定基本盘，IoT 借白电放量与产品梯队升级提供中枢毛利，互联网以高毛利维持现金流弹性。

从博弈点看，短期股价仍将围绕汽车交付曲线与产能爬坡展开。多家机构解读称，二工厂的产能释放节奏、YU7 的订单兑现速度，以及高端车型占比变化，将直接决定汽车业务的利润曲线斜率；同时，手机业务在全球弱复苏环境下仍要处理促销与结构升级的平衡。

管理层口径与展望：现金流底座＋汽车新曲线

公司在交流中提示，全球智能机全年增速或接近零增长，小米将坚持高端化、多品类协同；汽车业务方面，管理层对下半年实现单月或单季盈利保持信心，但亦坦言累计投入仍大（研发超 300 亿元），产能、供应链与交付节拍是关键变量。综合来看，「手机 × AIoT」提供现金流与利润护城河，汽车与 AI 业务提供新增量，这将是未来几个季度的小米主线叙事。

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