香港時間 8 月 7 日午後，泡泡瑪特（09992.HK）高開高走，盤中最高升至 293.40 港元，漲幅一度逼近 6%；截至 14 時 15 分報 282.60 港元，仍較前收盤上漲約 2%，本周四個交易日累計攀升約 15%，再度將歷史高點寫進紀錄簿。

（圖源：uSMART HK app）

資金流向與機構態度：增量基金重倉，目標價上調至 365 港元

二季度末，重倉泡泡瑪特的公募基金增至 286 隻，合計持股近 6 500 萬股，環比再添近 400 萬股；東方紅、廣發等明星產品悉數現身「前十大」。與此同時，摩根士丹利認為公司「平台價值被明顯低估」，在最新報告中維持「增持」評級並給出 365 港元目標價，折合今年預測市盈率約 46 倍。花旗的跟進報告亦將 2025–2027 年盈利預期整體上調 38–49%，目標價提高至 308 港元，理由同樣聚焦於 Labubu 帶來的全球熱度與新品催化。

Labubu 席捲中東，盲盒單價最高賣到 399 里亞爾

就在股價衝高之前，Labubu 在沙特等地電商平台的盲盒價格已達到 99–399 里亞爾（約 26–107 美元），迅速從小眾收藏晉升為兼具文化符號與商業價值的「社交貨幣」。分析人士指出，在全球宏觀不確定性仍高的環境中，潮玩等高情緒附加值消費品對年輕客群的吸引力正在放大，泡泡瑪特的海外渠道鋪設因此獲得超預期回報。

除了線上火爆，泡泡瑪特今年還將首次亮相阿布扎比 MEFCC 2025（中東電影動漫展），計劃以限定掉落、沉浸式互動和「ROBOSHOP」自動販賣機把中國潮玩文化帶到海灣地區，藉此鞏固品牌在中東的線下觸點。

基本面提速：海外收入有望今年首次反超國內

公司日前預告，2025 年上半年收入同比飆升不少於 200%，扣非後淨利潤同比增幅更高達 350% 左右，淨利率已抬升至約 30%。管理層在近期採訪中坦言，海外市場增速「遠超想像」，全年海外收入大概率首次超過國內，北美銷量甚至有望反超東南亞。

在此背景下，市場開始重新審視泡泡瑪特的全球化潛力：隨著 Labubu、SKULLPANDA 等頭部 IP 頻繁聯動奢侈品牌及社交明星，潮玩生意正沿着「IP—內容—商業化」閉環拓展為跨界消費生態；而自動售貨機、快閃店與主題店的高週轉模式，則讓公司得以在海外以輕資產打法快速複製。

風險與展望

短線看，股價已錄得顯著漲幅，市場或對二季度後配置基金的兌現壓力保持警惕；中長期而言，IP 迭代速度、供應鏈彈性以及海外人群運營仍是決定估值能否進一步向上修復的核心變量。多數賣方機構預計，若 Labubu 熱度在中東與歐美延續並轉化為實質銷售，泡泡瑪特的盈利增速仍有繼續超出一致預期的空間。

綜合來看，當「情緒消費」成為潮玩行業的關鍵詞，泡泡瑪特正用 Labubu 的國際化狂歡把握住下一輪增長曲線；而創下歷史新高的股價，也在提前定價這種全球 IP 化的想像力能釋放到多大。

如何在 uSMART 上購買泡泡瑪特

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（圖源：uSMART HK app）