香港时间 8 月 7 日午后，泡泡玛特（09992.HK）高开高走，盘中最高升至 293.40 港元，涨幅一度逼近 6%；截至 14 时 15 分报 282.60 港元，仍较前收盘上涨约 2%，本周四个交易日累计攀升约 15%，再度将历史高点写进纪录簿。

（图源：uSMART HK app）

资金流向与机构态度：增量基金重仓，目标价上调至 365 港元

二季度末，重仓泡泡玛特的公募基金增至 286 只，合计持股近 6 500 万股，环比再添近 400 万股；东方红、广发等明星产品悉数现身「前十大」。与此同时，摩根士丹利认为公司「平台价值被明显低估」，在最新报告中维持「增持」评级并给出 365 港元目标价，折合今年预测市盈率约 46 倍。花旗的跟进报告亦将 2025–2027 年盈利预期整体上调 38–49%，目标价提高至 308 港元，理由同样聚焦于 Labubu 带来的全球热度与新品催化。

Labubu 席卷中东，盲盒单价最高卖到 399 里亚尔

就在股价冲高之前，Labubu 在沙特等地电商平台的盲盒价格已达到 99–399 里亚尔（约 26–107 美元），迅速从小众收藏晋升为兼具文化符号与商业价值的「社交货币」。分析人士指出，在全球宏观不确定性仍高的环境中，潮玩等高情绪附加值消费品对年轻客群的吸引力正在放大，泡泡玛特的海外渠道铺设因此获得超预期回报。

除了线上火爆，泡泡玛特今年还将首次亮相阿布扎比 MEFCC 2025（中东电影动漫展），计划以限定掉落、沉浸式互动和「ROBOSHOP」自动贩卖机把中国潮玩文化带到海湾地区，借此巩固品牌在中东的线下触点。

基本面提速：海外收入有望今年首次反超国内

公司日前预告，2025 年上半年收入同比飙升不少于 200%，扣非后净利润同比增幅更高达 350% 左右，净利率已抬升至约 30%。管理层在近期采访中坦言，海外市场增速「远超想像」，全年海外收入大概率首次超过国内，北美销量甚至有望反超东南亚。

在此背景下，市场开始重新审视泡泡玛特的全球化潜力：随著 Labubu、SKULLPANDA 等头部 IP 频繁联动奢侈品牌及社交明星，潮玩生意正沿着「IP—内容—商业化」闭环拓展为跨界消费生态；而自动售货机、快闪店与主题店的高周转模式，则让公司得以在海外以轻资产打法快速复制。

风险与展望

短线看，股价已录得显著涨幅，市场或对二季度后配置基金的兑现压力保持警惕；中长期而言，IP 迭代速度、供应链弹性以及海外人群运营仍是决定估值能否进一步向上修复的核心变量。多数卖方机构预计，若 Labubu 热度在中东与欧美延续并转化为实质销售，泡泡玛特的盈利增速仍有继续超出一致预期的空间。

综合来看，当「情绪消费」成为潮玩行业的关键词，泡泡玛特正用 Labubu 的国际化狂欢把握住下一轮增长曲线；而创下历史新高的股价，也在提前定价这种全球 IP 化的想像力能释放到多大。

如何在 uSMART 上购买泡泡玛特

登入 uSMART HK APP 后，于页面最右上方点击「搜索」，输入标的代码并进入详情页，了解交易详情与历史走势。点击右下角「交易」，选择交易类型，最后填写交易条件后送出订单即可。

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