截至香港時間 8 月 6 日 14:00，港交所（388.HK）報 428.2 港元，較年初首個交易日的 287 港元累計上漲約 49%，跑贏恒指近三倍。期間股價最高攀至 452 港元，最低回落至 218.40 港元，區間波動幅度凸顯市場情緒的急速升溫與階段性獲利回吐並存。

（圖源：uSMART HK app）

驅動因素：募資熱潮與交易活躍

股價之所以一路走高，首先得益於今年香港 IPO 市場的「量價齊升」。Dealogic 統計顯示，2025 年上半年香港新股募資額達到 141 億美元，較去年同期跳增 695%，並超出第二名交易所 4.8 億美元，重奪全球募資榜首。新股密集掛牌不僅帶來上市費收入，也顯著放大了交易雙方對港股市場的關注與參與度。

交易熱度同步攀升。港交所在 4 月底公布的首季業績顯示，現金市場日均成交額飆至歷史新高的 2,427 億港元，集團收入同比增 32%，股東應佔溢利同比增 37% 至 40.8 億港元，創下季度紀錄。如此量能疊加衍生品與商品業務擴張，使結算和其他相關費用水漲船高，為股價提供了「業績兌現」支撐。

財務與估值透視

港交所一季度錄得收入及其他收入 69 億港元、股東應佔溢利 41 億港元，EBITDA 利潤率由去年同期的 72% 提升至 78%，在交易動能放大的同時仍保持良好成本控制。近十二個月累計派息 9.26 港元，現價對應股息率約 2.2%，派息率逾 80%，現金回饋穩定。

估值方面，按 8 月 6 日盤中價計算，港交所滾動市盈率約 38 倍，明顯高於恒指平均的 16 倍，也高於全球場內交易所龍頭 CME Group（約 26 倍），與 Nasdaq Inc.（約 37 倍）大致持平。這一溢價映射市場對「募資＋交投」熱度延續的押注；但在估值逼近歷史高位的背景下，如若中報盈利未能維持高雙位數增速，估值折溢或將隨情緒快速調節。

風險觀察與後市展望

全球貨幣環境若再度收緊，外部流動性可能放緩；中美關係與地緣波動仍時刻影響發行人與國際資金的風險偏好。此外，新加坡等區域交易所正推出稅惠、基金配對及快速審批通道，力圖分食高增長企業的上市需求——新加坡年初宣布的 37 億新元市場活化計劃及 20% 新股稅務回扣，已吸引部分中資企業展開兩地上市可行性評估。

展望下半年，大型紅籌與東南亞新經濟公司仍排隊等候赴港，IPO 管線維持飽滿，且互聯互通帶來的南向成交額度提升或繼續推高市場活躍度；然而在估值不再便宜、宏觀與競爭變量增多的背景下，股價能否再上台階，更取決於 8 月下旬的中期業績能否延續一季度的盈利彈性，以及 FINI 全面落地後對上市量能的邊際貢獻。對想要押注「港交所故事」的投資者而言，短期情緒高漲之餘，或許更應把視線放在業績兌現和全球風險偏好的下一次拐點。

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（圖源：uSMART HK app）