微軟於 7 月 30 日公布 2025 財年第四季（截至 6 月 30 日）的業績：本季收入 764 億美元，同比增長 18%；營運利潤 343 億美元，增長 23%；淨利潤 272 億美元，增長 24%；每股收益 3.65 美元，均高於華爾街預期。

核心數據一覽

三大業務線全面增長：生產力與商業流程收入 331 億美元（+16%），智慧雲收入 299 億美元（+26%），更多個人運算收入 135 億美元（+9%）。

微軟雲單季收入達到 467 億美元，佔總營收六成以上。

全年方面，2025 財年總營收 2,817 億美元，同比增長 15%；淨利潤 1,018 億美元，首次突破千億大關。

雲端業務與 AI 是增長引擎

在財報電話會議上，納德拉與 CFO Amy Hood 多次提到「Copilot 正在大規模商業化」。目前各類 Copilot 產品月活用戶已突破 1 億，GitHub Copilot 企業客戶同比激增 75%，覆蓋 2,000 萬開發者；Azure OpenAI 調用量更是去年的 7 倍。摩根士丹利與花旗分析師估算，到 2026 年 Copilot 有望貢獻 250–300 億美元的新增收入，成為微軟雲之外的「第二現金機」。

巨額 CapEx 與 AI 收入之間形成閉環：超過 400 座資料中心、70 個區域全部「AI First」，每一次 ChatGPT、Copilot 的推理調用都落在微軟的 Azure 帳面上。這也是公司在保持 71% 高毛利率的同時，將淨利率推高至 36% 的核心原因。

微軟財報告訴投資者什麼

值得關注的是廣告板塊的加速崛起。本季「搜尋與新聞廣告」收入同比增長 21%，遠超 Google 與 Meta 的同期表現。微軟利用 Outlook、Edge、Windows 等高黏性入口，將生成式 AI 推薦與廣告位無縫結合，實驗顯示 ROI 高達 4.0–4.5，顯著優於傳統搜尋與社交廣告。在企業級場景中，這種「隱形植入」轉換率更高，為微軟開啟了又一條高品質變現通道。

展望未來，市場對微軟的估值分歧正在收斂。目前 12 個月遠期市盈率約 33–35 倍，投行普遍將目標價上調至 510–540 美元區間，理由在於：AI CapEx 與合約訂單嚴絲合縫；雲端與訂閱形成滯後但穩定的現金回收；廣告等新業務正貢獻超預期槓桿。