微软于 7 月 30 日公布 2025 财年第四季(截至 6 月 30 日)的业绩:本季收入 764 亿美元,同比增长 18%;营运利润 343 亿美元,增长 23%;净利润 272 亿美元,增长 24%;每股收益 3.65 美元,均高于华尔街预期。
三大业务线全面增长:生产力与商业流程收入 331 亿美元(+16%),智慧云收入 299 亿美元(+26%),更多个人运算收入 135 亿美元(+9%)。
微软云单季收入达到 467 亿美元,占总营收六成以上。
全年方面,2025 财年总营收 2,817 亿美元,同比增长 15%;净利润 1,018 亿美元,首次突破千亿大关。
在财报电话会议上,纳德拉与 CFO Amy Hood 多次提到「Copilot 正在大规模商业化」。目前各类 Copilot 产品月活用户已突破 1 亿,GitHub Copilot 企业客户同比激增 75%,覆盖 2,000 万开发者;Azure OpenAI 调用量更是去年的 7 倍。摩根士丹利与花旗分析师估算,到 2026 年 Copilot 有望贡献 250–300 亿美元的新增收入,成为微软云之外的「第二现金机」。
巨额 CapEx 与 AI 收入之间形成闭环:超过 400 座资料中心、70 个区域全部「AI First」,每一次 ChatGPT、Copilot 的推理调用都落在微软的 Azure 帐面上。这也是公司在保持 71% 高毛利率的同时,将净利率推高至 36% 的核心原因。
值得关注的是广告板块的加速崛起。本季「搜寻与新闻广告」收入同比增长 21%,远超 Google 与 Meta 的同期表现。微软利用 Outlook、Edge、Windows 等高黏性入口,将生成式 AI 推荐与广告位无缝结合,实验显示 ROI 高达 4.0–4.5,显著优于传统搜寻与社交广告。在企业级场景中,这种「隐形植入」转换率更高,为微软开启了又一条高品质变现通道。
展望未来,市场对微软的估值分歧正在收敛。目前 12 个月远期市盈率约 33–35 倍,投行普遍将目标价上调至 510–540 美元区间,理由在于:AI CapEx 与合约订单严丝合缝;云端与订阅形成滞后但稳定的现金回收;广告等新业务正贡献超预期杠杆。