近日，天風證券發佈研究報吿，首次覆蓋偉仕佳傑(856.HK)，給予"買入"評級，目標價11.52港元。
亞太 ICT分銷龍頭，收入與盈利穩步提升、現金流優秀
公司是亞太區領先的科技產品渠道開發與技術方案集成服務商，專注於ICT 行業解決方案，核心板塊聚焦企業系統、消費電子、雲計算領域；公司 AI+雲雙驅動疊加東南亞放量，業績近年保持高增長，2020–2024 年公司營收由 637 億元升至 811 億元(2024 年 同比增長 20.6%)；2024 年歸母淨利潤由 23 年的 8.3 億元增長至 9.58 億元，同比增長 14.09%；公司現金流表現優異，資金營運高效，經營性現金流淨額在 2024 年大幅提升至 16.59億元，同比增長 185%。
全球算力與 AI 需求高景氣，國內政策與東南亞建設加速 ICT 投入
生成式 AI 驅動的算力需求高速增長成為中國 ICT 市場增長的核心引擎，推動 GPU 服務器、AI 芯片和雲基礎設施投入持續大幅增加。根據 IDC 數據顯示，2024 年全球 ICT 總支出規模約 5.3 萬億美元，預計到 2028 年將增至 6.9 萬億美元，五年 CAGR 達 7%。同時，中國 ICT 市場規模預計從2024 年的約 6,260 億美元增長至 2028 年的 7,517.6 億美元，CAGR 為6.5%。2024 年中國企業級 ICT 市場規模約 2,693.6 億美元，同比增長 11.7%，增速顯著超過同期 GDP；預計 2028 年市場規模將接近 4,150 億美元。
全球數據中心市場呈現高度集中的區域格局，北美、亞洲與歐洲主導全球產業規模與資源配置。亞洲區域中，東南亞經濟體正迎來數字基礎設施建設熱潮，雲計算和 AI 領域快速起步，其中，東南亞的數據中心市場近年來呈現高速增長，截至 2024 年底，亞洲數據中心裝機容量達到 22,780MW，佔比 44%，位居全球首位。英偉達、微軟、谷歌、亞馬遜等全球科技巨頭正聯合本地運營商與跨國基金大舉投資東南亞數據中心與算力基礎設施，推動區域成為全球第三大新增算力市場併為上游 ICT 設備與渠道分銷商打開持續高規格放量機遇。
ICT 渠道厚植，聚焦東南亞：AI + 雲服務升級、與跨境支付 / 新能源汽車多元引擎共振
公司依託深厚 ICT渠道與精細資金管理，正以"東南亞卡位+雲服務升級+AI算力運營"三輪驅動快速放量：其東南亞業務已在泰國、新加坡、菲律賓、馬來西亞等九國形成 GPU、AI 基建和消費電子多元佈局，2024 年區域收入同比大幅增至 74% ，淨利潤佔比約 51%；雲業務方面，公司與阿里雲、華為雲、AWS、Microsoft Azure、VMware 等頂尖廠商共建全生命週期服務，從多雲管理平台 RightCloud 到"東數西算"跨域算力調度，覆蓋國內約 30座以上智算中心；公司 AI 業務依託南京、重慶兩大研發中心及 1,000+ 認證工程師，自研 DeepSeek 一體機與大模型服務，2025 年 AI 研發投入將增加50%。此外，公司正積極推進新能源汽車解決方案與跨境支付場景落地。我們認為，兩大新方向有望與東南亞 ICT 分銷主業、雲與 AI 服務形成協同效應，進一步抬升收入增速並增強盈利韌性。
盈利預測：
在全球算力需求高速增長、公司東南亞渠道加速放量以及新能源汽車與跨境支付等新方向不斷落地的三重驅動下，我們預計偉仕佳傑 2025–2027年營業收入為 1037/1296.26/1555.51 億元，對應增速約為 28%/25%/20%；預計公司 25-27 年歸母淨利潤為 12.51/15.32/18.83 億元，對應增速為30%/22.4%/22.9%；鑑於全球算力持續高增、東南亞數字化基礎設施加速以及公司多元業務佈局已見成效，我們認為當前估值具備顯著上行空間，給予 25 年 PE 為 12x,對應 EPS 為 0.96 港元，對應目標價為 11.52 港元，給予公司"買入"評級。
風險提示：宏觀環境不確定性、產業與政策風險、供應鏈與渠道風險、跨市場選取可比公司風險、盈利預測主觀性風險、近期股價波動較大風險
