近日，天风证券发布研究报吿，首次覆盖伟仕佳杰(856.HK)，给予"买入"评级，目标价11.52港元。
亚太 ICT分销龙头，收入与盈利稳步提升、现金流优秀
公司是亚太区领先的科技产品渠道开发与技术方案集成服务商，专注于ICT 行业解决方案，核心板块聚焦企业系统、消费电子、云计算领域；公司 AI+云双驱动叠加东南亚放量，业绩近年保持高增长，2020–2024 年公司营收由 637 亿元升至 811 亿元(2024 年 同比增长 20.6%)；2024 年归母净利润由 23 年的 8.3 亿元增长至 9.58 亿元，同比增长 14.09%；公司现金流表现优异，资金营运高效，经营性现金流净额在 2024 年大幅提升至 16.59亿元，同比增长 185%。
全球算力与 AI 需求高景气，国内政策与东南亚建设加速 ICT 投入
生成式 AI 驱动的算力需求高速增长成为中国 ICT 市场增长的核心引擎，推动 GPU 服务器、AI 芯片和云基础设施投入持续大幅增加。根据 IDC 数据显示，2024 年全球 ICT 总支出规模约 5.3 万亿美元，预计到 2028 年将增至 6.9 万亿美元，五年 CAGR 达 7%。同时，中国 ICT 市场规模预计从2024 年的约 6,260 亿美元增长至 2028 年的 7,517.6 亿美元，CAGR 为6.5%。2024 年中国企业级 ICT 市场规模约 2,693.6 亿美元，同比增长 11.7%，增速显著超过同期 GDP；预计 2028 年市场规模将接近 4,150 亿美元。
全球数据中心市场呈现高度集中的区域格局，北美、亚洲与欧洲主导全球产业规模与资源配置。亚洲区域中，东南亚经济体正迎来数字基础设施建设热潮，云计算和 AI 领域快速起步，其中，东南亚的数据中心市场近年来呈现高速增长，截至 2024 年底，亚洲数据中心装机容量达到 22,780MW，占比 44%，位居全球首位。英伟达、微软、谷歌、亚马逊等全球科技巨头正联合本地运营商与跨国基金大举投资东南亚数据中心与算力基础设施，推动区域成为全球第三大新增算力市场并为上游 ICT 设备与渠道分销商打开持续高规格放量机遇。
ICT 渠道厚植，聚焦东南亚：AI + 云服务升级、与跨境支付 / 新能源汽车多元引擎共振
公司依托深厚 ICT渠道与精细资金管理，正以"东南亚卡位+云服务升级+AI算力运营"三轮驱动快速放量：其东南亚业务已在泰国、新加坡、菲律宾、马来西亚等九国形成 GPU、AI 基建和消费电子多元布局，2024 年区域收入同比大幅增至 74% ，净利润占比约 51%；云业务方面，公司与阿里云、华为云、AWS、Microsoft Azure、VMware 等顶尖厂商共建全生命周期服务，从多云管理平台 RightCloud 到"东数西算"跨域算力调度，覆盖国内约 30座以上智算中心；公司 AI 业务依托南京、重庆两大研发中心及 1,000+ 认证工程师，自研 DeepSeek 一体机与大模型服务，2025 年 AI 研发投入将增加50%。此外，公司正积极推进新能源汽车解决方案与跨境支付场景落地。我们认为，两大新方向有望与东南亚 ICT 分销主业、云与 AI 服务形成协同效应，进一步抬升收入增速并增强盈利韧性。
盈利预测：
在全球算力需求高速增长、公司东南亚渠道加速放量以及新能源汽车与跨境支付等新方向不断落地的三重驱动下，我们预计伟仕佳杰 2025–2027年营业收入为 1037/1296.26/1555.51 亿元，对应增速约为 28%/25%/20%；预计公司 25-27 年归母净利润为 12.51/15.32/18.83 亿元，对应增速为30%/22.4%/22.9%；鉴于全球算力持续高增、东南亚数字化基础设施加速以及公司多元业务布局已见成效，我们认为当前估值具备显著上行空间，给予 25 年 PE 为 12x,对应 EPS 为 0.96 港元，对应目标价为 11.52 港元，给予公司"买入"评级。
风险提示：宏观环境不确定性、产业与政策风险、供应链与渠道风险、跨市场选取可比公司风险、盈利预测主观性风险、近期股价波动较大风险
