中金髮表報告指出，預計農夫山泉(09633.HK)今年上半年收入按年增長18%，利潤按年增長20%，收入增長高於市場預期，主要由於茶飲及果汁表現勝預期，利潤增長基本符合預期。中金也預計果汁上半年按年增長超20%，主要由水溶C100帶動，100%果汁亦表現強勁；功能飲料及其他產品如咖啡、蘇打水上半年按年增長雙位數，整體看公司在去年輿論影響後，今年通過產品力鞏固、渠道力強化及品牌行銷深入展現出較強韌性，市場份額提升。 該行指出，受益原材料價格下行利潤率持續提升，利潤表現略好於收入。受益於PET(飲品包裝用原材料)價格下行及產品結構持續提升，預計今年上半年公司毛利率持續提升，費用率端預計銷售費用率保持平穩微跌，主要由於飲料收入佔比提升帶動運輸費率下降，A&P(廣告和促銷)費用或略有提升，管理費用率隨人員激勵增加有所提升，但中金預計整體經營利潤率(OPM)呈現提升態勢。考慮公司上半年雲南茶廠捐贈等額外開支增加，中金預計整體公司淨利率微增，預計淨利潤按年增長20%。 中金續指，考慮公司在今年下半年基數走低，疊加輿論事件帶來的潛在消費者回流，及公司終端動銷勢頭強勁，認爲公司下半年收入增速有望改善。中金判斷去年輿論影響或逐步消退。 該行又預計，無糖茶全年有望按年增長20%，東方樹葉通過消費者開蓋贏獎活動提升復購，及新口味新規格推出競爭力持續夯實，果汁、功能飲料亦有持續亮點。上半年公司推出碳酸新品冰茶，中金預計較此前汽茶等產品更好，建議關注其下半年表現。公司在市場競爭加劇背景下產品力、渠道力夯實，長期競爭力穩固。 考慮公司動銷勢頭強勁，中金分別上調2025年及2026年盈利預測5%、7%至147億、168億元，當前對應32倍、28倍2025和2026年市盈率；考慮行業估值上行，上調目標價35%至54港元，分別對應38倍、33倍2025、2026年市盈率和20%空間，維持「跑贏行業」評級。