2025 年以來，「零日期權」（0 Days To Expiration，簡稱 0 DTE）交易量一路飆升。6 月，S&P 500（SPX）零日期權平均日成交量刷新紀錄至 220 萬張；同期 SPX 全部期權平均日成交量約 370 萬張，絕對數量續創新高，其中散戶貢獻逾半。這類日內到期的衍生品正迅速改變期權市場結構，也考驗著交易者的速度與紀律。

一、零日期權是什麼？——到期日就在今天

0 DTE 是指在成交當日收盤前即將到期的期權。任何期權在最後交易日都會變成 0 DTE，但 Cboe 將「每日到期」做成了常設合約，投資者現可在每個交易日買賣 SPX、SPY 及少數 ETF 的 0 DTE 合約。這意味著持倉時間被壓縮到數小時甚至數分鐘，時間價值（Theta）衰減近乎指數級加速。

二、與傳統期權的核心差異

1. 零日期權在價格構成與風險特徵上與長週期期權截然不同。幾乎不存在剩餘天數，定價主要反映即時波動率，而非市場對未來的長期預期。

2. 高 Gamma 令合約對標的價格的微小變動極度敏感，盈虧波動被成倍放大。

3. 持倉僅在盤中，隔夜跳空風險被消除，同時也剝奪了用時間修正方向錯誤的機會，放大盤中波動風險。

4. 參與者集中在同一到期日，買賣價差通常比長週期期權更窄，表面交易成本較低。

三、可以交易的品種

指數類：SPX 與 Mini-SPX（XSP）最為活躍，0 DTE 成交量占比分別約 60%。

ETF 類：SPY、QQQ、IWM 提供週一至週五日內到期選項；QQQ 自 2024 年中起擴容為「日曆式」每日合約，增加科技板塊日內博弈機會。

期指／期權：CME 對 E-mini 期指推出當週系列，0 DTE 已占期指期權約三分之一市場份額。

四、常見交易策略

1. 做多波動（長 Straddle ／ Strangle）：在重大數據公布日下注實際波動超過隱含波動率。

2. 賣出時間（鐵鷹／鐵禿鷲等信用價差）：利用快速 Theta 衰減收取權利金，惟須嚴控最大虧損。

3. Gamma Scalping：買入 ATM 0 DTE 合約並高頻對沖現貨，利用「高 Gamma + 高頻調倉」博取差價。

4. 事件驅動方向單：FOMC、CPI 等公布後順勢進攻，遵循「止盈快、止損更快」紀律。

五、交易紀律與風險控制

資金管理：單筆投入宜低於總資本 2%–5%，避免數分鐘內損失全部權利金。

時間止損：許多專業交易員選擇於美東時間 14:30 前平倉，以降低尾盤 Gamma 爆炸風險。

流動性陷阱：開盤前 5 分鐘與收盤前 15 分鐘滑點易擴大，須警惕流動性驟降。

重大事件過濾：突發地緣政治或黑天鵝事件可能令賣方策略瞬間穿倉。

心理建設：SEC 前主席警告「過度使用 0 DTE 與賭博無異」，應將其視為高風險主動投資而非常規配置。