華源證券研報指出，鹽湖股份(000792.SZ)爲鉀肥和鹽湖提鋰龍頭，盈利雙輪驅動。2025年是公司融入中國五礦體系和中國鹽湖的開局之年，公司積極融入公司控股股東中國鹽湖“三步走”發展戰略。今年年初以來鉀肥供給端擾動加劇，兩俄目前已經落地的減產計劃預計將形成至少160萬噸的供給減量，疊加春季北半球需求旺季，鉀肥價格有望企穩回升，從而驅動公司鉀肥板塊盈利增長。在以舊換新等消費政策下，國內電車需求或超預期，25年鋰過剩幅度有望收窄，預計2025年鋰價或在6-8萬元/噸底部震盪，26年有望迎來底部回升。選取鉀肥、鋰礦和鋰鹽企業爲可比公司，2025-2027年平均PE分別爲32/17/13倍，公司作爲國內鉀肥龍頭和鹽湖提鋰龍頭，鉀肥價格25年有望迎來企穩回升，鋰鹽新建4萬噸產能釋放有望貢獻新增量，首次覆蓋，給予“買入”評級。