野村證券研究報告指，中國線上零售商、Temu母公司拼多多(PDD.US)於中國境內投資增加及海外銷售走弱，下調對其2025至26財年盈利預測38%及32%，目標價從130美元下調至114美元，相當於2025財年預測市盈率16倍，維持「中性」評級。 野村認為，拼多多2025年首季度收入按年增長10%，較市場預期低6%。其中線上廣告收入按年增長15%，低於該行預測的升21%。非美國通用會計原則(Non-GAAP)純利按年下滑45%，較市場預期低39%，主因毛利疲弱。Non-GAAP經營利潤率收窄13.8個百分點至19%，低於市場預期的27%。利潤率收窄可能是由於跨境貿易政策和關稅重大調整下，導致中國境內投資增加及海外銷售疲弱。 該行預計，拼多多中國業務收入在第二季將保持11%的按年增長，但由於投資增加，中國業務經營溢利可能按年下滑46%。另預測2025財年中國業務收入增長12%，但經營溢利可能按年下降31%，經營利潤率下降16個百分點至25%。整體而言，該行料拼多多2025財年合併收入增長8%，經營溢利或下滑 30%。 該行同時認為Temu前景充滿不確定性，海外市場的策略正受到美國取消最低免稅額的考驗，若缺乏最低免稅額的利好效應，過往的低價策略恐難以為繼。預計Temu首季收入或下降2%，2026財年則有望恢復10%增長。