申萬宏源研究指出，2024年上汽集團(600104.SH)利潤下滑，主要由於銷量減少和資產減值計提。減值計提後公司輕裝上陣，爲未來發展奠定基礎。 2025Q1公司銷量94.5萬輛，同比+13.3%，營收1408.60億元，同比-1.55%，但淨利率提升至2.91%，費用率下降至8.74%，同比-1.78pct，顯示公司內部整合效果顯著。自主品牌、新能源汽車、海外經營“三駕馬車”，共助集團完成新老賽道轉換。考慮到轉型期的投入較大，以及合資品牌燃油車當前銷量下滑帶來收入和利潤的影響，下調25年營收預測由8052億元至7001億元，下調利潤預測由213億元至105億元。新增26-27年營收預測7496/8007億元，利潤預測120/140億元，對應PE爲18/16/13倍。參考可比公司廣汽、長安、賽力斯、長城汽車的26/27年估值18/14倍，仍有約10%上升空間，維持“增持”評級。