3月28日，聯想控股(03396.HK)公佈2024年年報，公司實現收入5,128.06億元（人民幣，下同），同比增長17.61%，實現歸母淨利潤1.33億元，扭虧為盈。歸母淨利潤大幅提升主要由於1）產業運營板塊的聯想集團業績同比大幅提升；2）受益於市場回暖，產業孵化與投資板塊的業績得以改善。

聯想控股在現階段已經具備了明顯的投資價值，體現在以下兩點：

1、業績拐點到來，估值有回升的基礎：

聯控的歸母淨利潤從23年虧損38.7億元回升到24年的盈利1.33億，同比大幅改善。然而，如果僅看歸母淨利潤這一指標，很容易因金額較小而對其趨勢產生誤解，那麼聯想控股是否真的處於趨勢好轉之中呢？

如果要看到真正的全貌，我建議去看聯控的税前利潤，那將更加清晰。

下圖是聯想控股以半年為長度的税前利潤表現情況，我們可以看到從21年上半年公司業績達到頂點以後，就進入了下行週期，一路下滑至23年底。而進入24年，我們看到税前利潤已經有了明顯的回升跡象，因此業績上升的趨勢性拐點已經出現。

 聯想控股業務眾多，但是抓重點的話，對聯想控股利潤影響最大的業務實際上是聯想集團和基金投資這兩個核心業務。聯想集團的業績受到AI週期帶動進入新一輪的上行週期，持續性和確定性都很強，在AI PC、win10停更、deepseek爆發推動服務器快速增長等有利因素的帶動下，聯想集團的PC、手機、服務器、智能服務乃至deepseek訓推一體機等新業務都在快速增長，有望為聯想集團貢獻強大的增長動力。而資本市場的逐漸回暖、IPO的回升都利好聯控的財務投資板塊，聯控2024年推動了13家企業上市，數量位列創投行業第一，而且其中還有三家AI明星企業，地平線、黑芝麻、小馬智行。聯想控股目前有270家AI企業的佈局，未來AI落地加速，上市潮可能很快就會到來。根據公開信息，聯控在GPU領域佈局的沐曦、摩爾線程、格蘭菲三家企業也進入上市輔導階段。

2、AI+具身智能，催化劑已經出現

聯想控股佈局AI領域20多年，已經形成了超過270家的AI企業投資版圖，實現了AI“基礎層-技術層-模型層-平台層-應用層”的全棧佈局。它是目前AI投資領域中體系最完整、企業數目最多、持續時間最長的投資機構，可以説已經在AI領域建立起了先發優勢和生態優勢。

Deepseek出現以後，AI滲透率快速提升，技術的成熟帶來AI應用的爆發，其中最具前景的領域之一便是具身智能。聯控在具身智能領域的佈局非常前瞻，是目前投資企業數量最多、門類最齊全的投資機構。

聯控在具身智能領域可不僅侷限於投資，而是深入參與並全面賦能。，包括自身推出的晨星六足機器人，還為機器人公司量產提供製造服務，大幅降低量產成本。這一切都表明聯想控股不只是想當個投資者，而是想在具身智能領域深入發展。

最近還有境外媒體説聯想控股可能要出售盧森堡國際銀行。如果這是真的，那聯想控股可能是在謀劃一些大動作，比如把更多的資源往AI和具身智能方向傾斜。當然，具體還得看公司後續的公吿。

從估值來看，聯想控股目前的PB估值僅在0.35左右，是全球最便宜的AI概念股和具身智能概念股之一。以前因為業績虧損和業務很多元，估值被壓得很低。而目前聯想控股業績已經進入上升軌道，AI和具身智能的利好正在逐漸顯現，如果盧森堡銀行真的出售，公司的業務結構可能會有大變化，，屆時聯想控股的估值邏輯有機會發生系統性重構。當下正是逢低佈局的好時機。