DeepSeek被啃(K)掉後，成了DeepSea(深海)

週五，大夥都在深海下，大快朵頤，吃麪~

上週五剛攻下的3400點，本週五失守了，上證指數下跌1.29%，報3364.83點；深證成指下跌1.76%，創業板指下跌2.17%。

全市場都在找原因，大到太平洋對岸，小到股指期貨市場，主打一個，誰別想逃。

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A股週五爲什麼下跌？

A股週五調整的主要原因可能有4個：

第一，本輪領漲的港股，週四週五走弱，做多主力南向資金也開始收力，週四小幅淨流出4億港元，週五微微買入22億港元。這自然會對A股會擾動作用。

第二，A股週五調整居前的板塊就是前期熱門的機器人與AI，說明有資金選擇獲利回吐。

第三，進入年報披露期，市場的基本面定價權重將相對提升，會對處於高位的科技成長題材類板塊形成壓制。

第四，週五恰逢股指期貨交割日，投資者爲了調整頭寸或籌集交割資金，或許會選擇從股市撤出部分資金，這種需求的激增會進一步放大價格波動。

但交割日不一定就會導致股市下跌，例如2月21日同樣是股指期貨交割日，滬深300當日上漲1.26%。

股指期貨交割更多是短期擾動，放大市場的波動程度，若交割日恰逢經濟數據公佈、特殊事件等節點，市場情緒可能被放大，股市長期走勢仍由宏觀經濟、企業盈利等基本面主導。

附上2025年股指期貨交割時間：

1月17日（星期五）；2月21日（星期五）；3月21日（星期五）；4月18日（星期五）；5月16日（星期五）；6月20日（星期五）；7月18日（星期五）；8月15日（星期五）；9月19日（星期五）；10月17日（星期五）；11月21日（星期五）；12月19日（星期五）。

此外，從資金的角度來觀察，週四A股小幅下跌之際，股票ETF繼續淨流出32億元，寬基ETF淨流出居前，淨流出41.57億元。

事實上，春節假期結束以來，ETF資金出現新變化，股票ETF整體的確出現“越漲越賣”的現象，但被賣出的對象，似乎不僅僅是累計了巨大漲幅的標的指數。

2

ETF資金騰籠換鳥？

截至3月20日，股票ETF今年已經淨流出1041億元了。

從月度視角來看，股票ETF在1月淨流入387.42億元，2月淨流出1124.87億元，3月至今淨流出303.63億元。

2月發生了什麼事？

從全球大類資產2月的表現來看，港股當之無愧稱冠全球，恆生科技指數、恆指分別漲17.88%和13.43%。

根據ETF“越漲越賣”的特性來看，股票ETF淨流出也是情理之中。

但如果進一步分析有ETF掛鉤的指數的資金流向變化情況，現實情況居然有點反直覺。

年初至今淨流入前五的指數分別是港股通互聯網、港股通科技、機器人、CS人工智、證券公司，淨流入規模分別是127.74億元、110.26億元、106.71億元、92.42億元和79.54億元。

遭資金淨流出居前的指數分別是滬深300、中證A500、科創50、中證500和恆生互聯網科技業，淨流出規模分別是365.12億元、298.97億元、250.38億元、106.69億元和102.82億元。

(本文內容均爲客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）

而滬深300、中證A500等寬基指數遭資金淨流出的時間，正是從2月開始。

1月還有163.89億元資金淨流入滬深300ETF，2月就遭淨流出276.73億元。跟蹤中證A500指數的ETF1月迎來淨流入133.57億元，2月反手就被賣出244.06億元。

問題是滬深300在2月漲幅只有1.91%，中證A500上漲2.85%，而港股通互聯網、機器人同期上漲21.96%、16%，資金卻是越漲越買，2月分別淨流入44.6億元和72.38億元。

如果就此下結論認爲：現在ETF似乎變成漲得越好的指數越“吸金”，也不盡然。因爲2月的科創50指數上漲近13%的情況下，資金就大幅淨流出300.78億元。

怎麼理解滬深300ETF、中證A500ETF在漲幅極小的情況下，遭資金大幅淨流出？

或許與資金前期蜂擁買進滬深300ETF、中證A500ETF有關，如今面對市場出現漲幅更亮眼的寬基指數，在機會成本驅使下，資金騰挪到更具彈性的寬基ETF，也是情理之中。

港A股經過一輪上漲，如今似乎又來到新的十字路口，後續要怎麼看？繼續調整？還是高切低？

3

高雲程最新交流

剛說完“清倉美股，倉位全面轉向中國資產(主要倉位在港股)”的景林資產合夥人高雲程又有最新動態了。

3月19日，高雲程在投資會上發表題爲《在新環境下找到中國的MCGF10》的最新思考，再次強調大家低估了民企座談會的重要性，稱：

“這是民營企業與國家發展產業目標對齊的一次重要會議，一個重要的政策拐點，我相信這一輪政策週期不會太短。”

高雲程認爲民企座談會之後，企業家會重拾信心，就業市場會隨之回暖。中國公司殺估值的時代過去了，現在已經修復了百分之二三十甚至三四十，但這只是第一輪，後面可能還會看到業績的成長。

具體的方向上，高雲程認爲“Make China Greater Future”所涉及的可能十家左右的公司，集中分佈在三個方向：

第一，今年是AI落地的元年；第二，今年是智能駕駛普及的元年；第三，今年是智能機器人的開始之年。

高雲程最後表示：“我們在‘0.5到10’上有巨大的優勢，這一次中國資本市場和重要的上市公司可以平視世界，這也意味着我們會抹平估值的差異。”