民生策略：未來仍需等待市場微觀結構“裂口”的“彌合”

格隆匯 11-21 07:20

本文來自格隆匯專欄：一淩策略研究，作者：牟一凌、梅鍇

【本期看點】1、市場交易熱度有所回落，汽車、傳媒、計算機、通信等板塊交易熱度處於相對高位。2、全A的23/24年淨利潤預測均繼續被下調。3、兩融活躍度仍處於年內高位，主動偏股基金倉位有所回升，代理變量顯示：基民整體再度淨申購基金。4、上週市場整體的買入共識度有所回升，在鋼鐵等板塊的買入共識度相對較高，在紡服、醫藥、家電、電力及公用事業、電新、有色、煤炭等板塊次之。5、兩融依然延續大幅迴流，ETF也重新被淨申購，相應地，北上配置盤再度淨流出，北上交易盤則延續淨流出，這意味着市場各類參與者之間依然在相互“拉扯”，且投資者本身的“交易”屬性可能仍較強，未來仍需等待市場微觀結構“裂口”的“彌合”。

摘要

1 宏觀流動性

上週(20231113-20231117)美元指數明顯回落，中美利差“倒掛”程度有所收斂。10Y美債名義/實際利率均下降，通脹預期繼續回落。對於海外而言，流動性邊際有所收緊(Ted利差、3個月Libor-OIS利差均走闊)。對於國內而言，銀行間資金面整體均衡，期限利差(10Y-1Y)再度走闊。

2 交易熱度與波動

市場交易熱度有所回落，汽車、傳媒、計算機、通信等板塊交易熱度處於相對高位；各板塊波動率均在80%分位數以下。

3 機構調研

電子、醫藥、食品飲料、計算機、通信、家電等板塊調研熱度居前，銀行、汽車、有色、電子、商貿零售、建築等板塊的調研熱度環比上升較快。

4 分析師預測

全A的23/24年淨利潤預測均繼續被下調。行業上，醫藥、金融地產、商貿零售、紡服、電新板塊的23/24年淨利潤預測均被上調。指數上，中證500、滬深300、創業板指的23/24年淨利潤預測均被下調，上證50的23/24年淨利潤預測分別被下調/上調。風格上，大盤價值的23/24年的淨利潤預測均被上調，大盤/小盤成長的23/24年的淨利潤預測均被下調，中盤成長、中盤價值與小盤價值的23/24年的淨利潤預測分別被下調/上調。

5 北上配置盤再度流出，交易盤延續流出，但幅度有所放緩

上週(20231113-20231117)北上配置盤淨賣出45.14億元，北上交易盤淨賣出8.67億元。日度上，北上配置盤僅在週三淨買入，北上交易盤則經歷了“淨賣出-持續淨買入-持續淨流出”的過程。行業上，兩者共識在於淨買入電子、通信、汽車、鋼鐵、軍工、紡服等板塊，同時淨賣出金融地產、傳媒、交運、食品飲料、建材、化工等行業。風格上，北上配置盤與交易盤同時淨賣出大盤成長、中盤價值板塊，而在中盤/小盤成長、大盤/小盤價值板塊存在明顯分歧。對於配置盤前三大重倉股，北上配置盤分別淨賣出美的集團、貴州茅台、寧德時代3.95億元、0.87億元、0.83億元。分行業看，北上配置盤在機械、汽車、有色、計算機、軍工等板塊主要挖掘500億元市值以下標的。

6 兩融活躍度仍處於年內高位

上週(20231113-20231117)兩融淨買入161.44億元，主要淨買入TMT、非銀、醫藥、汽車、化工等板塊，主要淨賣出軍工、紡服、石油石化、商貿零售等板塊。分行業看兩融活躍度，大多數板塊的融資買入佔比均在環比上升，其中，傳媒、交運、金融、電新、建材板塊的融資買入佔比均在環比上升。風格上，兩融僅淨賣出中盤價值板塊。

7 主動偏股基金倉位有所回升，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體再度淨申購基金

基於二次規劃法，剔除升跌幅因素後，主動偏股基金主要加倉醫藥、建材、家電、食品飲料、有色、電新等板塊，主要減倉TMT、軍工、房地產、消費者服務、農林牧漁、機械等板塊。風格上，主動偏股基金的淨值表現與大盤成長/價值的相關性上升，與中盤/小盤成長/價值的相關性回落。上週新成立權益基金規模回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模分別回升/回落。上週以個人持有為主的ETF再度被淨申購，行業上，與醫藥、新能源等板塊相關的ETF被主要淨申購，與軍工、金融地產等板塊相關的ETF被淨贖回。結合主動基金的行為來看：公募與其負債端(個人)的共識在於同時淨買入醫藥、新能源、消費等板塊，同時淨賣出軍工、金融地產、交運等板塊，而在傳媒、科技、高端製造、週期、電力、建築建材等板塊存在分歧。另外，上週以機構持有為主的ETF繼續被淨贖回，且以寬基ETF為主。綜合來看，市場整體的買入共識度有所回升，在鋼鐵等板塊的買入共識度相對較高，在紡服、醫藥、家電、電力及公用事業、電新、有色、煤炭等板塊次之。值得關注的是，兩融依然延續大幅迴流，ETF也重新被淨申購，相應地，北上配置盤再度淨流出，北上交易盤則延續淨流出，這意味着市場各類參與者之間依然在相互“拉扯”，且投資者本身的“交易”屬性可能仍較強，未來仍需等待市場微觀結構“裂口”的“彌合”。